天音控股(000829)：移動互聯網生態系統雛形初具

事件：公司發布公告：子公司天音通信將于2014年5月28日召開虛擬運營品牌“天音移動”的新聞發布會，將推出其虛擬運營企業品牌“天音移動”，同期推出產品“170一起來套餐”、開通170.com業務服務網站并宣布開業放號計劃。

點評：

政策、渠道、產品、客戶等生態環節齊改觀，虛擬運營商或迎大發展。在全球范圍內，虛擬運營商過去的發展并不順利；但在當前情勢下，在政策、渠道、產品、終端客戶等環節，均出現有利于虛擬運營商發展的趨勢。政策：13年12月26日，工信部頒發首批移動通信轉售業務運營試點資格虛擬運營商牌照，3大運營商亦公布了首批移動轉售業務合作方。渠道：移動互聯網的廣泛普及，以及線下合作渠道、網點的拓展，使客戶拓展/服務渠道不再成為瓶頸。產品：手機可承載業務已遠超語音、短信，各家虛擬運營商可推出具備差異化的產品/服務。終端客戶：客戶需求的多樣性、對新產品的接納包容性增強。因此，虛擬運營商有望迎來大發展。

公司具備渠道、產品優勢，移動互聯網生態系統雛形初具。

覆蓋84000家手機零售門店，渠道深入鄉鎮一級，移動轉售業務基礎堅實。公司是我國最大手機分銷商，在國內有27個分公司、171個辦事處、349個營銷服務片區，覆蓋終端零售店超84000家；覆蓋全面、深入的營銷服務渠道/網點，是公司移動轉售業務的堅實基礎、深厚優勢。2C客戶串聯/價值最大化公司資源，移動互聯網生態系統雛形初具。公司已在移動互聯網的入口(Opera瀏覽器)、內容(塔讀文學等)、應用(九九樂游、開奇商店等)布局，而移動轉售用戶使公司在入口、內容、應用上的布局能落地。因此，2C的移動轉售業務與公司原有的線下渠道網點、線上布局(入口內容應用)良性互動，移動互聯網生態系統雛形初具。

盈利預測與估值：預計2014-2016年歸屬母公司的凈利潤為4.70億元、4.21億元和6.61億元，EPS為0.50元、0.44元和0.70元，對應PE為18、20和12。虛擬運營商面臨長期向好發展環境，公司移動互聯網生態系統雛形初具。首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級，目標價13.2元。廣證恒生