龍力生物(002604)：行業(yè)快速擴容公司蓄勢待發(fā)

環(huán)保考核施壓，國家加快燃料乙醇企業(yè)定點批復，封閉市場快速擴容。近一段時間，由于環(huán)保考核壓力政府對燃料乙醇定點資格企業(yè)加快了批復，對于乙醇汽油區(qū)域封閉市場也在逐步擴容。目前，黑龍江、吉林、遼寧、河南、安徽、廣西7省，河北、山東、湖北、江蘇省內(nèi)多地市都已實現(xiàn)了乙醇汽油的推廣使用，接下來內(nèi)蒙(14年6月)、廣東(15年)、廣西(16年)、海南(16年)也將陸續(xù)加入封閉區(qū)域，我們預計公司所在山東省也有望進一步加強封閉。

中糧生化收到國家補貼新調(diào)整，預示著行業(yè)正醞釀新政策。中糧生化14年4月公告“經(jīng)財政部批準，13年以玉米為原料生產(chǎn)的燃料乙醇財政補貼標準為由500下調(diào)至300元/噸”。表明國家對于燃料乙醇的補貼政策在12年基礎(chǔ)上再一次進行了修訂，所以有理由相信缺席上一次補貼的公司將有望占據(jù)一席之地，而且透過《能源行業(yè)加強大氣污染防治工作方案》可以推測國家未來將大力推廣非糧乙醇(尤其是2代)，1代糧食乙醇補貼有望逐步退出歷史舞臺。

考慮750元/噸補貼且不考慮秸稈項目擴張的情況下，預計公司14-16年EPS0.68、0.88和1.13元(不考慮稅收補貼情況下，13-16EPS0.30/0.50/0.65/0.81元)，14年估值22.7倍，重申買入。公司低聚木糖價格穩(wěn)定毛利高，國內(nèi)銷量未來有望穩(wěn)步增長，國外市場也有望逐步打開。近一段時間，燃料乙醇行業(yè)在政府推動下市場快速擴容，公司秸稈項目也加快擴張，補貼落地后公司業(yè)績彈性較大。申銀萬國