海印股份(000861)：定增落地繼續(xù)推進(jìn)國(guó)際展貿(mào)城項(xiàng)目

展貿(mào)城承接市區(qū)老市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，打造現(xiàn)代商貿(mào)流通基地。廣州國(guó)際展貿(mào)城是廣州老城的專業(yè)市場(chǎng)、批發(fā)市場(chǎng)及4S汽車城的承接平臺(tái)，順應(yīng)廣州城市發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求。展貿(mào)城總計(jì)建筑面積576萬平米，總投資145億元，將分為三期建設(shè)：一期項(xiàng)目700畝已交付，主要定位進(jìn)口原材料展貿(mào)市場(chǎng)；二期項(xiàng)目1500畝，現(xiàn)已部分交付，定位為布料、皮革的批發(fā)市場(chǎng)，三期1500畝將在2017年交付，將規(guī)劃汽車、機(jī)械行業(yè)；此外還擁有配套服務(wù)區(qū)1500畝。除汽車中心外，展貿(mào)城均為政府規(guī)劃承建，由政府部門授權(quán)公司進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。相比于市區(qū)專業(yè)市場(chǎng)，展貿(mào)城擁有租金低廉，配套設(shè)施齊全等優(yōu)勢(shì)，未來發(fā)展空間較大。本次募投的汽車展覽中心是廣州國(guó)際展貿(mào)城的第三期項(xiàng)目，將由公司全資子公司海印國(guó)際商品展貿(mào)城有限公司承建，屬自有物業(yè)。項(xiàng)目定位于集汽車、二手車及汽車產(chǎn)品交易、汽車文化體驗(yàn)園、休閑配套等服務(wù)功能于一體的專業(yè)化汽車商貿(mào)流通市場(chǎng)，投資總額約6.5億元，預(yù)計(jì)建設(shè)期為4年。據(jù)測(cè)算，汽車交易中心稅后回報(bào)率在9.14%左右，建成后預(yù)計(jì)每年增厚業(yè)績(jī)0.59億。

儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，未來業(yè)績(jī)持續(xù)性強(qiáng)，維持增持。公司運(yùn)營(yíng)模式為輕(商業(yè)物業(yè)運(yùn)營(yíng)、租賃)重(“又一城”、自有)資產(chǎn)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)“商業(yè)+地產(chǎn)”協(xié)同發(fā)展。此外，公司還擁有國(guó)際展貿(mào)城、花城匯三區(qū)及大旺又一城等優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)備項(xiàng)目，未來增長(zhǎng)可期。公司13年地產(chǎn)銷售斷層，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑，利潤(rùn)基數(shù)較低；14年大旺又一城地產(chǎn)將部分確認(rèn)，預(yù)計(jì)將推動(dòng)公司14年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司14-16年EPS為0.90、0.98、1.07元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10倍、9倍、8倍，維持增持評(píng)級(jí)。申銀萬國(guó)