龍凈環保:大氣治理公司翹楚,環保股中的藍籌

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：徐穎真,郁威 日期：2014-12-16

超低排放有望帶來火電廠提標改造的新高潮

11年版火電廠排放標準帶來了存量火電環保改造高潮,由于達標排放的大限是14年7月,此前市場擔心大氣治理公司景氣度開始下降,但“霧霾”問題并未解決,14年9月發改委頒布《煤電節能減排升級與改造行動計劃》要求2020年前東部省份煤機達到燃機排放標準,對中部和西部省份也有不同要求,因此我們認為超低排放是發展方向,未來2年行業市場規模不會明顯下降。

龍凈是大氣治理行業最優秀的公司

公司提供火電廠煙氣處理一站式服務,除塵領域市場占有率第一,脫硫和脫硝行業前五,總收入規模行業排名第一;超低排放涉及除塵/脫硫/脫硝等諸多環節,和同業相比公司業務線最全,這有助于公司在火電廠超低排放的競爭中勝出,我們預計在行業增速溫和的情況下公司的市場份額有望進一步提升。

鋼價回落/火電廠盈利創歷史新高/持有的廣州發展股權大幅增值

鋼材價格過去一年下跌15%,有助于公司毛利率提升;火電廠盈利處在歷史最高點,有助于公司回款和要價;公司12年參與廣州發展增發4,370萬股近日出售獲得稅后收益約4,684萬元;公司于14年9月再次實施員工激勵,該激勵以購買公司股票的形式實施,迄今尚未建倉。若建倉,有望對股價形成一定支持。

估值:上調目標價至44.1元,上調評級至“買入”

基于上述原因,我們將2014/15/16年EPS預測從1.20/1.24/1.13元上調至1.28(若包含0.11元出售廣州發展的一次性收益則為1.38元)/1.47/1.49元。我們看好行業景氣度提升對公司的利好,因此將評級從“中性”上調至“買入”,基于2015年30倍PE(參考行業平均水平)得到新目標價44.1元(原27.1元)。