2026年的春天，在天然氣資源量位居全國第一的四川，能源發展史上迎來了兩個緊密相連的高光時刻。共同勾勒出一幅從地下資源到金融資本的全新圖景。

2月2日，在樂山市沙灣區的群山間，一股烈焰從井口騰空而起——“樂探1井”試氣點火一次成功。作為四川省屬油氣區塊的首口探井，它實現了省屬國企在油氣領域從礦權“零的突破”到勘探“首戰告捷”的關鍵跨越。

一個多月后，3月9日，四川省首支專注于油氣資源股權投資的引導基金——“四川省能發油氣資源股權投資引導基金”落地。該基金首期規模10億元，由四川能源發展集團與四川產業基金共同發起設立。作為省級資源能源投資引導基金下的首支子基金，它也是四川千億級母子基金集群中，第一支精準指向油氣領域的專業力量。

當“十五五”規劃綱要中，“建設能源強國”首次被寫入國家五年規劃，四川正在探索的，正是能源強國在省級層面的一次破題實踐：如何讓金融活水，精準滴灌進能源的“深部”。

“樂探1井”試氣點火一次成功現場

破局首單向“難啃的骨頭”開鉆

油氣勘探，被公認為資源開發領域“難啃的骨頭”。要理解它為什么難，得先看清油氣開發的三個基本階段：勘查、開發、銷售。

后兩個環節——開發和銷售，回報路徑相對清晰，資金愿意跟進。唯獨最前端的“勘查”階段存在風險。正因如此，社會資本往往望而卻步，資金最難進入。

一個探礦權，從拿到手到最終產出收益，往往要跨越數年時間。這意味著，勘查階段不僅風險高，回報周期長——兩者疊加，就成了整個產業鏈上最缺錢的“堵點”。而引導基金的使命，正是要在這個最難、最苦、最沒人敢進的階段，率先撬開一道口子。

而這個“堵點”后面是四川盆地地下，還沉睡著近40萬億立方米天然氣。2025年四川天然氣產量達728.8億立方米，占全國26.7%位居第一。

“恰恰是這些難啃的骨頭，最需要引導基金出手。”談及為何首單選擇油氣，四川產業基金旗下成都絲路重組股權投資基金管理有限公司（以下簡稱“絲路重組”）相關負責人表示，四川是國家清潔能源示范省，天然氣資源量冠居全國，是“氣大慶”戰略的核心承載區。省委十二屆三次全會明確提出，要把資源優勢轉化為發展優勢——這是省級產業引導基金必須肩負起的責任。

“小資金、大杠桿”財政資金是“種子”

如何打通“堵點”撬動資本入局，往往需要精妙的機制設計。當財政資金有限而社會資本無限時，如何讓后者愿意進入油氣勘探這類高門檻領域？四川油氣基金的實踐，提供了一種可借鑒的路徑。

它不是簡單的補貼，也不是傳統的信貸支持。這套模式的核心，是用政府有限的引導資金，主動站在風險最高的位置，通過“同股同權但優先承擔損失”的設計，為社會資本構筑起一道安全墊，從而撬動更多市場力量跟進。

具體而言，這一撬動效應通過三個層面的設計來實現：

首先，是資金結構上的杠桿效應。相關負責人介紹，基金出資原則上不超過30%，這意味著子基金管理人需自行募集不低于70%的資金。這種“小資金、大杠桿”的機制，既放大了財政資金的引導效能，也避免了政府大包大攬，倒逼社會資本發揮其專業的判斷能力。

其次，是基金治理上的賦權與協同。在基金運作中，引導基金雖保留觀察員制度以進行合規審查，但并不干預日常經營決策。“你主導、我賦能、共監督”的模式，既保障了政策方向不跑偏，也充分尊重了產業方在市場判斷和項目管理上的主導權。這種平衡，為社會資本的進入提供了穩定的制度預期。

最后，是風險分擔上的優先讓利。政府資金在這里扮演的是“耐心資本”和“風險緩沖”的角色。通過優先承擔損失的機制設計，原本因勘探風險而不敢進入的社會資本，看到了安全墊和可能的收益空間，于是開始愿意跟進。

這套機制的價值，最終要落地到產業實踐上。“在勘探環節中，鉆井、壓裂、試氣，每一個環節都需要大量資金投入。”相關負責人表示，基金的介入正在為后續更多探井的開發注入源源不斷的金融活水。

這支10億元規模的四川油氣基金，本質上做的正是這件事：用有限的財政資金，通過精巧的制度設計，撬動無限的社會資本，共同進入那些國家需要、但市場單獨不敢進入的戰略性領域。

“三板斧”為深地探索織就安全網

油氣勘探涉及探礦權等特殊資產，風控至關重要。如何平衡支持省屬國企資源開發的政策目標與財政資金安全的風控要求，一套精妙的風控機制給出了答案。

前置合規審查構成了風控的第一道關口，資源能源基金向子基金委派觀察員，對所有擬投項目開展前置審查，確保項目符合政策方向、具備合規條件后，方可進入投決程序。觀察員對偏離政策、超出風險容忍度的重大投資擁有實質性否決權，不干預日常運作，卻能守住關鍵關口。

瀑布式分配機制則為財政資金安全筑牢防線，基金協議明確“先回本后分利”，項目退出收益優先按實繳出資比例分配給所有合伙人，直至收回全部本金，再分配門檻收益，超額收益部分管理人才享有業績報酬，為財政出資筑牢本金安全防線。

最具溫度的保障來自容錯糾錯機制，其借鑒省級引導基金管理辦法，對符合政策、程序合規，但因勘探未達預期等客觀原因造成的正常虧損，按盡職免責處理，既保護管理團隊積極性，也避免過度避險導致政策目標落空。

相關負責人表示，勘探之路并非一帆風順，風控并非將風險降為零，而是控制在可承受范圍，同時為可能的失敗留有余地，容錯機制讓管理團隊敢于向深層勘探進軍。

為千億方油氣產能澆筑金融底座

這支油氣子基金的落地，在資源能源基金的成長歷程中刻下了兩道深刻印記。

絲路重組負責人表示，它意味著一場角色轉變——從配合企業的“跟跑服務”，轉向主動破局的“領題破局”。通過市場之手破解戰略性礦產資源增儲上產面臨的資金與機制困境，在“氣大慶”建設中留下了引導基金躬身入局的筆觸，將資源優勢轉化為發展勝勢。

同時，它更意味著一套打法成型——“產業+資本+資源”的閉環已然清晰。以資本為紐帶聯合產業方直取核心資源，將戰略研判、資源整合與產業協同熔鑄為系統工程，為后續鋰礦、磷礦等關鍵礦種開發提供了可復制范本。

對于基金未來，絲路重組相關負責人用三個意象描摹：打造省級引導基金與產業資本合作的標桿，實現省屬國企在油氣勘探領域的實質性突破，構建吸引社會資本關注四川油氣的資本生態圈。

“油氣勘探需要向地心要答案，而基金要做的，就是為向地心進發的鉆機提供動力支持。”這支10億元基金正在書寫“耐心資本”，不是急功近利的短期逐利，而是扎根深地的長期陪伴。

樂探1井的火焰還在燃燒，群山之間鉆機聲回蕩。這支基金如同一臺精密的“金融鉆機”，以耐心姿態鉆開資本與資源壁壘，為四川建設千億方天然氣產能基地奠定資本基石，更為國家能源安全保駕護航。

這，正是省級引導基金應有的模樣——既有向地心探索的勇氣，也有陪時間做朋友的耐心。