每經記者｜黃婉銀    每經編輯｜陳俊杰    

一進入2026年，香港金融圈就呈現出熱火朝天的景象。南向資金持續流入、港股IPO市場出現扎堆遞表，甚至出現“一周內有46家公司遞交上市資料”的情況。

面對如此洶涌的上市潮，市場開始擔心：IPO審批是否會收緊，是否會出現IPO“堰塞湖”？

2月4日，香港交易所（以下簡稱港交所）總裁陳翊庭在接受《每日經濟新聞》等媒體采訪時表示。只要“胃口”足夠好，香港市場便能消化一切高質量的上市公司。近期香港證監會聯合港交所發函13家保薦人，目的并非針對申請上市企業本身，而是要加強保薦人的IPO申請材料質量。

只要有高質量IPO，海外資金就會持續流入

面對近期香港監管層加強對上市申請中保薦人責任審查的動作，市場一度猜測這是否預示著港股IPO審批節奏將放緩。

“大家似乎混淆了‘上市申請人質量’和‘IPO申請材料質量’。”陳翊庭對此進行了澄清，她指出，向保薦人發出的通函，核心關注點都是保薦人提交的申請材料，而非企業本身的資質。

港交所主席唐家成也表示，非常歡迎這種監管舉措。IPO是股票市場的重要組成部分，質量是底線，保薦人的工作至關重要。“我們觀察到，近期部分IPO申請中，有些保薦人未能盡到應盡職責，提交的申請材料質量不佳，這既占用了我們的審核資源，也影響了市場效率。我們一直堅守審核標準，未來也會繼續保持嚴謹。畢竟，讓保薦人聚焦優質企業、提交高質量申請，才能讓市場形成良性循環，推動市場持續健康發展。”

為了提升市場透明度與吸引力，2024年11月，港交所與香港證監會曾聯合向市場承諾，將IPO審核周期控制在40個工作日內，且包含兩輪意見反饋。“但這一承諾的前提，是申請材料必須高質量、完整。否則我們無法保證在40個工作日內完成審核。當前IPO申請量已超400家，在這樣的背景下，這份通函能確保我們既守住服務窗口效率，又能讓市場迎來更多高質量IPO。”陳翊庭強調，香港市場一直以高質量為核心優勢，這也是吸引全球投資者的底氣所在。

針對投資者擔憂的“IPO堰塞湖”問題，陳翊庭表現得信心十足。她認為，所謂“堰塞湖”本質上是由于供求失衡導致的積壓，但香港市場作為一個開放的國際金融中心，其優勢在于資金的自由流動與增量供應。只要有高質量的IPO出現，就能吸引全球資本通過“打新”等方式流入，從而實現資金池的動態擴容，所以“堰塞湖”的問題并不存在。

“胃口好才能吃得下”，陳翊庭用生動的比喻解釋道。過去一年半的數據已經證明，來自美國、歐洲、中東及東南亞的投資者對優質標的需求旺盛。特別是在全球尋求多元化資產配置的大背景下，國際資本正積極尋找美國市場之外的避風港，而擁有成熟制度與高質量標的的香港，正是這些增量資金的首選之地。

這種吸引力不僅體現在資金端，也體現在發行端。唐家成透露，目前400多份IPO申請中有11份來自國際公司，這些企業來自不同地理區域，覆蓋范圍較廣。目前，全球投資者都在尋找優質投資標的，因此他們對亞洲市場（包括中國內地、中國香港）高度關注，而香港正順勢成為核心樞紐。

股票市場雖規模不小，但固定收益市場體量更大

在鞏固股票市場優勢的同時，港交所正將目光投向更廣闊的領域。“股票市場雖規模不小，但固定收益市場體量更大，是投資者多元化配置的重要組成部分。”唐家成點明了港交所的戰略布局重點。

陳翊庭介紹，全球資本正面臨重要的配置轉向。過去幾年，大量全球資本涌向美國市場，但受宏觀經濟、地緣政治等不確定性影響，投資者迫切希望分散投資，尋求更穩健的資產類別。“過去幾年，我們在股票領域提供了很多優質機會，熱門板塊表現亮眼，但投資者需要的不只是股票，而是更全面的資產配置方案。”

“固定收益市場是我們必須搭建的板塊，而且不能只推出幾個產品。我們的多元化戰略已規劃多時，2026年固定收益將是核心戰略重點之一。”陳翊庭透露，去年港交所已入股CMU（香港債務工具中央結算系統）——這一由香港金融管理局主導運營多年的債券存管與服務機構，為固定收益市場建設打下關鍵基礎。

港交所之前已有部分人民幣計價產品，但陳翊庭認為，市場需要的是全面的生態系統。入股CMU只是起點，港交所希望從債券發行（包括國債、企業債等）、回購交易等環節入手，豐富產品貨架，提供更完善的配置選擇。當然，這并非港交所單獨能完成的，其會與香港金融管理局、香港證監會等，以及內地合作伙伴共同搭建這個固定收益市場生態系統。

陳翊庭用股票市場的發展邏輯類比：“多年來，香港已構建起完整的股票生態——從吸引IPO發行方，到布局衍生品、ETF，再到拓展指數產品，形成良性循環。固定收益市場也需要這樣的生態。”陳翊庭坦言，此前港交所曾嘗試推出美元相關固定收益產品，也引入了部分做市商，但效果有限，“這就像開一家店，只賣兩三件商品肯定不行，要有20多種產品加配套服務，效果就會完全不同”。

唐家成強調，在達沃斯論壇上，相比香港股票市場，投資者更關注香港固定收益領域的發展——因為股票市場雖規模不小，但固定收益市場體量更大，是投資者多元化配置的重要組成部分。“這也是我們對該領域發展充滿信心的原因：市場需求真實存在，而且關鍵不在于單純推出產品，而在于構建完整生態。這不是2026年就能完成的項目，而是一場為期多年的征程。”

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