每經記者｜趙景致  涂穎浩  李玉雯  潘婷    每經編輯｜魏官紅    

近日持續飆高的貴金屬出現“崩盤式”跳水，截至1月31日收盤，倫敦金報4865.35美元/盎司，下跌9.45%，《每日經濟新聞》記者統計發現，這創下近40年以來最大跌幅。

其他貴金屬價格也未能幸免，白銀收跌26.77%，報84.7美元/盎司，亦創下1980年年初以來的最大單日跌幅。此外，現貨鉑金重挫約18%，現貨鈀金重挫約15%。

1月31日上午，《每日經濟新聞》記者以消費者身份實地走訪國內黃金珠寶交易核心的深圳水貝市場，直擊金價暴跌后的市場交易實況。對于近日黃金價格下跌，一位料商人士對記者表示：反正自己會鎖倉不出。

“現在的料不好拿。”對于料商不出貨，一位商家解釋稱，一方面是因為現在金價暴跌，另一個原因則是臨近春節，料商接的料太多沒辦法處理。

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圖片來源：每經記者 趙景致 攝

部分料商選擇暫不出貨

“前天（1月29日）金價（1克）1200多元，今天1126.5元。”記者以消費者身份實地走訪深圳水貝時，一位專門售賣金條的商家表示，目前金條價格是大盤價加15元工費，金條1克到手是1141.5元，相較前天的價格下跌超過50元，當被問及今日（1月31日）價格是否還會變動時，該商家表示需等到下周一，“今天是周末，金價不會變動”。

在黃金價格下跌的情況下，深圳水貝部分商家表示手中的金條目前處于缺貨狀態，因為“料并不好拿”。

商家張麗（化名）對記者表示，最近兩日金價暴跌，自己向顧客賣金條，首先得自己在料商訂一塊金條，需要把價格定好，才能鎖定進價避免損失。

“你買完我就要立刻下單定價了。”上述商家表示，這兩天其實料商出貨并不多，“從昨天（1月30日）開始就不怎么出料了。”

記者以消費者身份采訪了解到，商家口中的“料商”就是向水貝商家買賣黃金的商家，這類商家一般是在上海黃金交易所鎖價購金，但從昨天起，“料商”就漸漸減少了出料。

“主要有兩方面原因，一是這兩天金價暴跌，料商也不敢賭，高價拿到他們會虧損；二是快過年了，料商接的料太多他們自己也沒辦法處理。”張麗對記者表示，比如料商在上海黃金交易所定價1200元/克，但如果金價跌到1195元/克，料商每克黃金也會虧損5元。

“現在經常賭行情的，都倒閉得很快，有很多商家都出現問題了。”張麗表示。

“白銀是一口價在出，黃金已經不怎么出料了。”一位料商人士表示，料商也是有成本的，遇到這種跌得比較猛的行情，基本就不出了，而且補也補不回來，“（這幾天）就當休息了”。

“金價波動這么大，未必有商家敢賣給你金條。比如昨天行情呈‘V型’走勢，我剛給客戶開完單，金價就漲了，我也沒辦法，這兩天（賣金條）只能說增加一些手工費。”一位商家表示。

“跌成這個樣子我們是不會出貨的。”一位黃金料商稱。

金料難拿的背景下，有商家稱現在金條“先到先得”。對于目前是否有人“抄底”購金，有商家表示昨天也有人購買金條，“他們主要看好長遠金價”。

有杠桿玩家追空爆倉

1月31日凌晨3點，不少黃金交易交流群內討論聲不斷。有些人抱怨1月29日還在賺錢，隔天就虧。

突如其來的震蕩讓眾人摸不著頭腦，而有做空的投資人同樣未能幸免，李良（化名）就是其中之一，面對記者的疑問，李良沉默了許久，隨后說了一句，“還說啥啊，追空都爆倉了”。

“漲的時候害怕跌，跌的時候又沒及時做空，我玩的這個平臺開了2000倍杠桿，其實本來就不會爆，跌的時候我做了倆損單（注：虧損的單子），一直沒收手，覺得還能再搞一搞，我也太情緒化了，在4700多美元/盎司的時候又開了幾個，結果市場出現一個反彈拉回到4900美元/盎司左右，我還在糾結中，一下就爆了，現在不想動了，誰知道周一怎么樣？”李良說道。

群里也有投資者感慨“前兩天上車就掛”“去年到現在賺了8000元，這次一下還回去了”。《每日經濟新聞》記者注意到，不少群里都在討論黃金是否還會繼續下跌。有人計劃抄底，也有人打算瞄準時機“跑路”。

此外，很多購買銀行積存金的投資者也被波及。“一天虧了8萬元。”有投資者表示，元旦她買過一波黃金后來賣掉了一部分但沒怎么賺錢，隨后投入得更多了。她曬出的黃金賬戶截圖顯示，當前持有675克黃金，“昨天浮盈5.5萬元的時候想著到6萬元走，結果晚上一個‘大瀑布’浮盈變成了3萬元，今天直接浮盈清零還虧了4萬元”。

“偏鷹派”政策預期成影響黃金交易直接因素

在地緣政治不確定性持續發酵、市場對美聯儲年內降息預期升溫的背景下，今年以來，避險資金大舉涌入黃金與白銀市場。

1月份現貨黃金價格累漲約13%，不過，在1月最后一個交易日，黃金一度下跌超11%。與此同時，美元指數大漲0.9%，10年期美債收益率升至4.24%，標普500指數微跌0.4%。

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黃金價格走勢 數據來源：iFind

華安基金在接受記者采訪時指出，新任美聯儲主席人選的“偏鷹派”政策預期，成為影響黃金交易的直接因素。1月30日，凱文·沃什（Kevin Warsh）被特朗普提名為新任美聯儲主席人選，相較于其他候選人，他持有相對“鷹派”的立場：主張縮表、強調貨幣紀律、對寬松政策持審慎態度，改變了市場對美聯儲未來政策路徑的預期。此前，市場押注哈塞特或者里德當選，可能以配合財政政策為主導，大力度降息，而沃什的提名觸發了對緊縮預期的重定價，成為短期的一次交易邏輯修正。

廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧表示，從前期幾位美聯儲主席候選人的態度來看，沃什支持“降息+縮表”的貨幣政策相對更為“鷹派”，當前在市場擔憂美聯儲獨立性受到沖擊的背景下，其作為前美聯儲理事的身份有利于加強內部的溝通，且他并未盲目迎合特朗普政府迫切降息態度有望受到市場的認可。從具體對市場的影響來看，沃什上任關鍵在于能否在下半年美國中期選舉之際通過“降息+縮表”的政策，有效平衡就業和通脹的問題，從而提振美元相關資產并抑制貴金屬的配置需求，但若美國經濟下行壓力持續，則從避險屬性利好黃金等資產。

上海金融與發展實驗室首席專家、主任曾剛表示，沃什的提名對市場產生多維度沖擊。首先是政策預期重定價：市場普遍將沃什解讀為相對“偏鷹派”、強調抗通脹紀律的“建制派”人選，這推動美元指數與美債收益率短期上行，風險資產估值承壓，黃金、白銀更出現歷史性巨震與“踩踏式”回調。其次是不確定性溢價上升：提名需經參議院表決，過程中關于美聯儲獨立性、與白宮關系的爭議可能放大市場波動率，瑞穗證券與卡森集團均指出其“縮表置換”思路可能引發階段性動蕩。

聯邦公開市場委員會（FOMC）采取集體決策機制，主席僅擁有一票表決權，任何政策行動需委員會多數同意，沃什在推動貨幣政策轉向方面的實際權力受限。此外，沃什雖在危機后主張盡快縮表、反對過度量化寬松，但他并非無條件反對降息，而是強調“數據驅動”與“謹慎節奏”。若后續經濟數據走弱或其溝通偏溫和，市場仍可能修正當前過度“鷹派”的定價。短期看利好美元、利空黃金；長期則取決于實際政策執行與經濟基本面博弈。

暴漲后暴跌，黃金后市如何走？

從交易層面來看，華安基金指出，1月黃金的隱含波動率出現了大幅飆升，風險因素在積聚。包括滬金主力平值IV（SHF_AUIV），以及CBOE黃金ETF波動率（GVZ）均突破40，指示黃金的波動加劇。在高波動率環境下，市場的非理性情緒容易放大。尤其是1月黃金單月的漲幅一度達到20%，獲利了結的動能有所增強。

黃金創下歷史最大振幅，后市走勢如何是市場關注的焦點。

興業研究外匯商品高級研究員張峻滔對《每日經濟新聞》記者表示，短線超漲后的技術性調整，可能會進入3至6個月的調整期。

曾剛表示，短期來看，2026年年初金銀經歷“史詩級狂飆”后急速跳水，1月白銀漲幅一度接近50%、月內振幅高達40%，黃金也在創53次歷史新高后回調。這輪“過山車”源于三重因素疊加：前期漲幅過大累積獲利盤、沃什提名強化“鷹派”預期引發多頭平倉以及白銀期現價差過大導致“均值回歸”壓力。有市場機構指出，黃金波動率已處2008年以來90%以上分位數，短期震蕩與回調風險顯著上升。

同時，曾剛表示，從中長期來看，機構共識偏向“溫和牛市延續但漲幅收斂”。支撐邏輯包括：美聯儲降息周期對無息資產機會成本的改善、央行持續購金（2025年需求達5002噸創歷史新高）、地緣與“去美元化”敘事；白銀則額外受益于工業需求與連續第五年供應缺口（約9500萬盎司）。因此更像“牛市中的高波動震蕩”而不一定是趨勢反轉，只是將從單邊暴漲進入“寬幅震蕩與整固”階段。

葉倩寧認為，世界黃金協會發布最新報告顯示，2025年全球黃金需求首次突破5000噸，達到5002噸的歷史新高，投資需求取代珠寶消費成為最大需求來源，其中散戶和機構成為購金主導力量。一方面，央行購金速度放緩五分之一至863噸，低于2022年至2024年的水平但仍保持相對高位。另一方面，投資需求激增84%至創紀錄的2175噸，其中黃金ETF持倉增加801噸，結束連續四年流出，金條和金幣購買量躍升16%至1374噸，創12年新高。中長期看，盡管美聯儲貨幣政策短期趨于謹慎，但未能改變長遠寬松預期及對貿易摩擦和地緣風險的擔憂，全球主流機構在“去美元化”背景下將不斷提高貴金屬配置比例，央行購金需求亦有望保持強勢，都對價格形成支撐，價格中長期具備上漲空間。