隨著基金2025年四季報出爐，永贏科技智選基金經理任桀對全球AI產業的前沿觀察與投資策略也得以呈現。他認為，當前AI模型能力仍在快速進化，應用落地進入“深水區”，算力需求正驅動基礎設施架構創新。在這一產業趨勢下，其高度重視全球云計算產業鏈的投資機會，并特別強調在通信領域中，光通信、PCB等細分方向具備顯著的投資價值與產業機遇。

在季報中任桀提到，2025年四季度，滬深300指數下跌0.23%，中證1000指數上漲0.27%，科創50指數下跌10.1%，中國戰略性新興產業成分指數下跌1.35%。報告期內該基金繼續聚焦全球云計算產業投資，在三季度判斷的基礎上（基于27年新技術的兌現），結合全球AI產業前沿模型和商業化進展進行投資應對。

  本季度，搜索行業領軍者推出的新一代多模態模型，使行業能力再度迎來階段性躍升。憑借芯片、云計算、模型與應用的全棧布局，該公司在模型迭代效率與落地能力方面展現出獨特的差異化優勢，重新確立了其作為全球 AI 領域引領者的地位。從用戶側來看，Gemini 在 C 端市場的份額持續增長。與此同時，其他模型公司仍保持健康發展，積極加大投入以強化模型能力，并在商業化（ARR 增長）和資本運作（融資規模與估值）上持續取得進展。展望未來，模型在 Agent、多模態、自主學習等領域仍有顯著地提升潛力。

  應用生態正從規模擴張走向結構升級。過去三年，主流模型產品依托快速的用戶滲透實現了用戶規模的高速增長。隨著覆蓋率逐步到位，模型公司正進入以用戶分層、能力差異化和服務深度為核心的第二發展階段。具體應用方向包括醫療等高壁壘垂直領域（如 OpenAI Health）、企業級與行業級 B 端應用、以 Agent 與多模態為代表的復雜應用形態，以及在電商、廣告等互聯網場景和頭部科技公司主業中的深度融合。這些應用的落地與放量，有望成為模型公司商業化指標改善的重要驅動。

  算力架構在適應模型和應用需求的變化。MoE、長上下文、多 Agent、PD分離等不同維度的特點，顯著提升了集群內部的數據交換與狀態管理復雜度，使通信與存儲開銷在算力系統中的重要性快速提高。為應對帶寬、時延與能效約束，新一代算力集群正加速引入 CPO/NPO、OCS、正交背板等架構級創新技術。伴隨新技術從方案設計走向規模化部署，早期深度參與頭部廠商研發與供應鏈協同的企業，有望在滲透率提升過程中獲得更為顯著的產業紅利。

  總體來看，全球AI模型仍處于能力持續提升與應用場景不斷擴展的階段，產業發展具備較強的持續性和確定性。因此，我們將繼續重點布局全球云計算產業相關投資，重點關注通信領域中的光通信及PCB方向。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。關注方向僅以當前市場情況判斷，不必然代表未來投資方向，具體以實際投資情況為準。