每經記者｜張壽林    每經編輯｜陳俊杰    

4月3日，上海證券交易所通用質押式逆回購GC004收盤于0.965%，盤中最低至0.01%。這一價格甚至低于隔夜期限利率。當日，上海證券交易所GC001盤中最低至0.630%，當日收盤于0.995%，較上日降幅達11.56%。深圳證券交易所R-001盤中低至0.630%，當日收盤于0.975%，較上日降幅達11.36%。

實際上，按照年化收益率0.01%價格成交，扣除交易手續費后，反倒是虧損的。但這種虧本的生意，依然有人在做。

“以前我就發現有這種情況，可能是做這個業務的客戶，根本就不懂收手續費。”一位資深債券私募投資人士告訴《每日經濟新聞》記者。

隔夜期限通用質押式逆回購收盤價跌破1%

GC004為上交所4天期通用質押式逆回購，按照年化0.01%的收益率，以4月3日借出資金為例，由于恰逢三天法定假日，借出后，實際計息天數為6天，因此該筆交易實際投資收益率為0.01%×6/365=0.00016%。而某券商GC004交易手續費為0.004%，據此，0.01%價格下的投資結果是不賺反賠。

面對如此之低的年化收益率，通常自然是放棄交易了。但實際偏偏就出現了這種明明虧損的交易。

根據4月3日GC004的盤面交易情況來看，當日接近收盤時，15時27分開始，有多手交易按0.01%價格成交，直到接近15時29分，價格才開始走高，最終收盤于0.965%。

實際上，4月以來，連續幾日貨幣市場價格趨向下行，隔夜期限資金價格目前已跌破1%。

4月3日GC001收盤于0.995%，上一日收于1.125%。4月3日，R-001收盤于0.975%，上一日收于1.1%。

資金價格走低，提示市場資金偏于充裕。中信證券首席經濟學家明明團隊告訴記者，進入4月，資金面相當寬松，一方面資金跨月結束，疊加銀行季度流動性考核告一段落，負債相對充裕；另一方面4月往往是信貸小月，而全年特別國債發行計劃尚未公布，當下債市資產荒格局延續。

公開市場業務出現有操作記錄以來最小規模

記者注意到，進入4月以來，隨著月初銀行業資金需求下降，資金市場流動性更加寬裕，公開市場業務逆回購操作量連日在10億元以下。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，4月1日，公開市場開展5億元7天期逆回購，是2015年逆回購轉為常規操作以來，有記錄的最小規模；當日對應有785億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠780億元。

王青判斷，4月1日央行開展逾10年來最小規模7天期逆回購，直接原因在于近期資金面持續處于穩中偏松狀態，加之月初流動性向寬；同時，這也釋放了引導市場流動性穩定、避免主要市場利率過度向下偏離政策利率的信號，有助于穩定市場預期。

整體上看，王青指出，主要受央行在1—2月綜合運用MLF和買斷式逆回購大規模凈投放1.9萬億元中期流動性，以及3月政府債券凈融資規模較低等影響，近期資金面持續處于穩中偏松狀態；臨近月末和季末，央行通過質押式逆回購加大短期資金注入，也有效平抑了資金面波動。王青判斷，在中東局勢演變引發外部不確定性驟然升高過程中，現階段國內貨幣政策會以保持流動性充裕、穩定市場預期為重要目標。這可能是月末、季末資金面不緊反松的一個背景。

王青提醒，值得注意的是，在近期資金面穩中偏松過程中，3月央行中期流動性凈回籠2500億元，旨在引導主要市場利率圍繞政策利率在合理范圍內波動。由此，不排除4月買斷式逆回購繼續實施凈回籠，DR007和1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率等主要市場利率均值回穩或略有上升的可能。

王青說，2月底以來中東局勢演變推動國際油價大幅上沖，3月國內整體物價水平出現較強上行態勢，同時這也會對經濟增長動能形成一定擾動。短期來看，在外部不確定性驟然升高過程中，國內貨幣政策在保持市場流動性充裕的同時，也會階段性地向穩物價傾斜，降息降準時點有可能延后。后期若外部沖擊對國內經濟增長擾動加劇，貨幣政策會相應加大適度寬松力度。

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