每經記者｜王硯丹    每經編輯｜葉峰    

11月28日，在每日經濟新聞主辦的“2025資本市場高質量發展論壇”上，國都證券常務副總經理李銳圍繞財富管理轉型背景下的固收業務創新與AI在自營領域的實踐應用發表觀點。

面對低利率環境下的固收產品挑戰，他提出以境外點心債為突破口打造收益優勢；在AI應用方面，則強調“人工+智能”的協同模式是當前階段的最優路徑。

國都證券常務副總經理 李銳

固收破局：點心債或成穩健收益新抓手

李銳坦言，2025年固收領域面臨不小挑戰。以往券商固收資管產品相較于銀行理財具備收益優勢，核心源于券商投研團隊的專業能力，但在低利率市場環境下，券商固收產品當前收益水平約3%，與銀行理財2.5%~3%的收益率區間差距縮小。相比之下，2023-2024年期間券商同類產品收益率曾達6%左右，銀行理財彼時最高約4%。

在他看來，固收產品的競爭核心優勢在于凈值回撤可控，在此基礎上實現穩健收益。基于這一思路，國都證券今年固收業務將重點布局方向轉向境外點心債。

他介紹，這類債券具有兩大優勢：一是發行主體多為境內優質城投企業，信用資質有保障；二是受投資者范圍限制，目前投資級境外點心債收益率可達5%~6%，扣除收益互換和通道成本后，能為客戶提供4%~5%的實際收益，相較銀行固收產品仍具備明顯競爭力。

李銳進一步指出，明年人民幣升值的確定性方向將對點心債利率下行形成利好，因此國都證券新的固收產品正持續向這一領域傾斜，以更好滿足客戶對穩健收益的需求。

AI實踐：“人工+智能”協同應對市場挑戰

談及AI技術在券商自營領域的應用，李銳分享了國都證券的實踐經驗。他認為，未來較長時間內，純客觀或純依賴大模型的投資模式難以成為主流，“人工+智能”的組合模式更為可行。

這一觀點的背后，是對AI局限性的清醒認知。李銳分析，當前AI給出的市場方向與投資策略均基于歷史數據，無論是通過神經網絡、回歸分析還是大模型蒸餾等方式，都無法完全規避極端風險。

他以今年上半年特朗普關稅爭端為例指出，這類黑天鵝事件的市場情形難以通過歷史數據回溯，此時人工干預至關重要，尤其在把握大趨勢和應對突發事件時，人工能為模型提供關鍵提示。因此，國都證券正持續摸索人工與智能的適配模式，明確不同市場環境下對智能指令與人工決策的信任邊界。

另外，對于AI的核心三要素——數據、算力、算法，李銳提出了“數據＞算法＞算力”的優先級排序。

他指出，當前不少私募機構過度強調算力，實則源于數據與算法的同質化，只能通過算力競爭突圍。他以固收市場為例指出，作為OTC市場，固收交易存在大量私域數據，若能占據市場20%~30%的成交量，即可更精準把握市場趨勢，這類私域數據難以通過公開資訊軟件獲取。

李銳強調，數據并非越多越好，數據加工同樣重要，買來的原始數據需經過專業處理才能有效應用。他同時指出，國內券商在自營領域的AI研究，尤其在固收和大類資產配置領域，遠不及權益市場深入，這一領域堪稱“藍海市場”，需要更多深耕與探索。“正如英偉達的成功源于方向正確與長期深耕，券商在AI+固收領域也需持續積累時間、經驗與邏輯，才能實現突破。”

封面圖片來源：每日經濟新聞