每經記者｜楊建    每經編輯｜肖芮冬    

一、重磅消息

11月29日，據國家航天局消息，該局已于近期設立商業航天司，相關業務正在逐步開展，標志著我國商業航天產業迎來專職監管機構，未來將持續推動我國商業航天高質量發展，產業鏈有望全線受益。

二、券商最新研判

東吳證券：2026年A股風格繼續滾動，遵循“科技與安全”“改革與增長”兩大核心配置

展望明年，隨著統一大市場改革深化，經濟要素配置有望優化，供需格局將持續改善，企業盈利有望進一步回升。ROE企穩的關鍵在于供需格局的再平衡。

配置方面，遵循“科技與安全”“改革與增長”兩大核心配置思路，科技與安全維度下，重視AI產業趨勢與資源能源安全性。在大國博弈及地緣政治環境愈發復雜的當下，一方面需立足科技自立自強戰略，把握AI科技革命浪潮，“以我為主”推進關鍵技術攻關與產業配套，在對海外“基建先行”國內產業配套景氣進行充分定價后，2026年國產芯片及制造產業鏈、存儲與存在比較優勢的AI電力建設領域將跟進演繹。此外，可將端側AI眼鏡、人形機器人以及To B端垂類應用（AI醫療、AI營銷）等下游應用端作為AI行情的看漲期權予以配置。重視供需結構持續改善的銅、鋁、鎳等基本金屬及鎢、鈷、銻、鉻等具備獨立景氣的小金屬方向。另外，固態電池、鈣鈦礦、核能等未來能源方向亦值得關注。

重視“十五五”規劃建議中核心提名的細分領域，包括新興產業中的新能源、新材料、航空航天、低空經濟及未來產業中的量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信產業等。改革與增長視角下，供給側“反內卷”與需求側促消費并重。重點關注鋰電電解液、正負極、隔膜、多晶硅及光伏主產業鏈相關環節。供給決定方向，需求決定彈性，在實物消費由于國補退坡及高基數難以撐起內需回暖大旗的背景下，政策端對服務消費以及零售等非耐用品消費的提振必要性增強，因此2026年應重點關注服務消費和非耐用品當中景氣預期改善的方向，如出行鏈的旅游、航空、酒店、免稅購物、體育，以及必選消費中的速凍、保健品、部分休閑零食大單品等。

三、券商行業掘金

開源證券：商業航天三年行動計劃出臺，商業航天司成立，行業進入高速發展期

商業航天三年行動計劃出臺，力爭2027年基本實現商業航天高質量發展。11月25日，《推進商業航天高質量安全發展行動計劃（2025—2027年）》印發，提出要加快構建新發展格局，堅持高質量發展，堅持有效市場和有為政府相結合，堅持統籌發展和安全，將商業航天納入國家航天發展總體布局。到2027年，商業航天產業生態高效協同，科研生產安全有序，產業規模顯著壯大，創新創造活力顯著增強，資源能力實現統籌建設和高效利用，行業治理能力顯著提升，基本實現商業航天高質量發展。

商業航天司或將作為獨立職能部門成立，進入實質性籌建階段。國家國防科技工業局在《2026年度考試錄用公務員公告》中，首次設立“商業航天司航天監管崗”。這一崗位的設立或標志著商業航天司作為獨立職能部門已正式成立，并進入實質性籌建階段，該崗位將承擔商業航天領域政策研究、項目統籌管理、重大事項協調及安全監管等核心職責。商業航天司的成立，意味著國家對商業航天領域的高度重視。

衛星互聯網星座加速建設，我國兩大國家級低軌衛星互聯網星座——國網星座與千帆星座建設進度持續超預期。

投資建議方面，中國商業航天有望進入高速發展期，可關注中科星圖、航天宏圖、普天科技、亞信安全等受益標的。

東吳證券：AI算力方案多點開花，繼續看好光互聯方向

以谷歌為核心的新投資鏈條近期備受市場關注，谷歌短時間內密集推出了Gemini3.0Pro、Antigravity、Nano Banana等新產品，實現持續算力投入—訓練基礎大模型—支撐AI應用—tokens消耗快速增加—AI收入提升的商業閉環，形成有效的正向反饋機制。特別是，谷歌通過在算力+模型+應用全棧布局的垂直整合優勢，形成強大的競爭力，有望加速AI應用的商業模式清晰化，形成可持續的盈利模式，顯著提升市場對AI賽道的估值確定性。

國內方面，阿里11月25日發布2026財年第二季度財報，營收達2477.95億元人民幣，同比增長5%，其中旺盛的AI需求推動云智能集團收入進一步加速，季度收入同比增長34%，超市場預期，AI相關產品收入連續9個季度實現三位數同比增長。此外，在此前的云溪大會上，阿里全面升級大模型、智能體、基礎設施等全棧AI體系，競爭能力持續提升。

新技術落地，帶來光互聯供應鏈投資新邏輯。谷歌和阿里在AI產業的全棧能力布局，進一步釋放出更旺盛的TPU和AI Asic等算力芯片新需求。算力方案多點開花，AI宏偉敘事下均受益。擁有AI全棧布局能力的大廠自研算力方案，與英偉達GPU NVL算力方案，在不同的應用場景中各有優勢，而且在當前AI宏偉敘事下，產業鏈對算力的需求足夠旺盛，市場空間足夠廣闊，算力基礎設施市場尚未觸及天花板，仍屬于高速擴張的增量市場，遠未進入存量零和博弈階段。對主要算力解決方案保持樂觀預期，建議繼續重視各算力解決方案中的光模塊/CPO/NPO/OCS/DCI等光互聯上下游供應鏈公司的投資機遇。

受益企業方面，建議關注谷歌及阿里的光互聯供應鏈，包括德科立、騰景科技、炬光科技等深度參與上述新技術供應鏈的企業；還可關注中際旭創、新易盛、天孚通信等光模塊光器件頭部供應企業，核心受益算力光互聯需求的高景氣；此外，受益需求剛性而具有較高業績彈性的上游光芯片光器件企業也可關注，包括仕佳光子、永鼎股份、長光華芯等。

中國銀河：固態電池新突破，產業化再提速

鋰電開啟主升行情。截至2025年11月14日，電池指數64.5%大幅跑贏指數，核心催化包括儲能需求爆發、固態電池、關稅擾動等。當前估值處歷史中值，漲幅居前的標的主要為漲價信號確立的核心品種龍頭。

展望2026年，動力增長穩預期，儲能爆發成為核心驅動力，行業重回上行周期，電芯開啟新一輪Capex，漲價帶來盈利修復、業績提升，材料環節邊際變化大。固態電池蓄勢，產能招標、裝車驗證、材料突破等催化事件不斷。

固態電池新突破，產業化再提速。政策支持，低空經濟、具身智能等新興產業底層要求，產業選擇下固態電池已是大勢所趨，企業積極規劃加速落地，產業格局或迎來全新邊際變化。半固態量產應用取得進展，2025年出貨量有望超10GWh，隨半固態逐漸放量，核心關注出貨量領先的龍頭電芯企業以及工業落地能力強、規模放量快的材料企業，而全固態電池窗口期看2027~2030年。

全固態挖掘關鍵設備、材料方向。難點在材料界面、量產工程化等，前瞻性布局圍繞：1、干法工藝&等靜壓設備；2、硫化物、鹵化物復合方案或成亮點；3、Li2S是降本核心；4、單壁碳管國產化率亟待提升。投資建議上，可關注寧德時代、天賜材料、億緯鋰能、華盛鋰電等。

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