11月28日，國金資管-新疆國信持有型不動產資產支持專項計劃發行成功。發行規模54.6億元，原始權益人為太倉港協鑫發電有限公司，計劃管理人為國金證券資產管理有限公司，該項目是新疆首單持有型不動產ABS產品，也是全國首單火電持有型不動產ABS產品。本單產品開創了火電行業“資產信用”融資新范式，也成為金融精準服務實體經濟、盤活存量資產的創新樣本。

“十四五”期間，我國可再生能源發電裝機量大幅提升，但其隨機性、間歇性、波動性使調峰問題也日益突出。火力發電憑借啟停快、負荷調節范圍廣、快速響應需求等優勢，一直以來是電力系統重要的穩定器。太倉港協鑫發電有限公司作為協鑫集團下屬大型環保電力投資運營平臺，是江蘇省重要統調電力生產企業，公司成立于2002年，成立二十余載，一直致力于高效環保火電、水電及能源綜合服務等領域的投資和運營管理。產業布局華東、華北和新疆等多個地區并逐步向海外拓展。該項目憑借“煤電一體化”的獨特競爭優勢——電廠與紅沙泉露天煤礦直線距離僅4公里，通過專用輸煤廊道實現高效傳輸，構建起行業領先的成本壁壘。

本次項目的落地，意味著產業資本發展邏輯正在重構。重資產能源企業可通過此類工具盤活存量設施，將回收資金用于新技術研發或清潔能源轉型，形成“投資-建設-盤活-再投資”的良性循環，擺脫單純擴張的傳統路徑。從更深層次看，此次創新精準實踐“資產信用”的影響。該產品聚焦于電廠本身的度電成本、利用小時數、煤電聯動機制等資產質量指標，推動估值模型從“看主體”轉向“看資產”，這為整個基礎設施領域融資提供了可復制的風險定價范式。

本次創新產品采用平層結構設計，堅持“真實出售、破產隔離”原則，現金流100%來源于準東火電廠運營收入。該項目與以往依賴發行主體信用評級和增信措施的傳統ABS不同，本次產品首次在火電行業采用“平層結構”設計，深度踐行“資產信用”理念。所謂平層結構，即所有證券持有人處于同一償付順序層級，其本質是將投資回報與底層資產現金流、營收進行綁定，實現風險與收益的進一步傳導。

該項目采用市場化詢價發行機制，充分發揮交易所市場投資者多元化優勢，助力高效合理定價。發行人面向市場機構，通過明確資產估值、詢價區間等方式向多類投資機構開展詢價，有助于促進更加充分的市場博弈，推動有效的投融平衡，提升產品定價的市場化程度。另外，私募REITs是ABS框架下的權益型資產證券化產品，在機構投資者間發行，有較強的制度包容性，也是貫徹落實黨中央、國務院“盤活存量資產，擴大有效投資”的重要創新工具。

據Wind數據，截至11月28日，國金資管2025年已發行項目44只，合計發行規模超318億元，發行數量排名行業12名。國金證券/國金資管是備案制以來最早涉足資產證券化業務的券商之一，同時也是第一批連續三年獲得上交所優秀資產支持專項計劃管理人獎的機構。近年來，國金資管資產證券化業務發展穩健，積極助力實體經濟發展，協同債券市場平穩發展，產品涵蓋融資租賃、供應鏈、CMBS、機構間REITs、PPP及收費收益權等諸多類型，資產覆蓋范圍廣。

展望未來，國金資管將繼續積極踐行服務實體經濟的初心使命，緊跟國家政策導向，充分發揮證券業全場景服務優勢，積極探索與加深資產證券化全鏈服務，堅定不移地為實體經濟高質量發展提供堅實力量，傾力做好金融“五篇大文章”。

數據來源Wind，國金資管，截至2025/11/28

（市場有風險，投資謹慎。）