每經(jīng)記者｜范芊芊    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

國(guó)際消費(fèi)品行業(yè)迎來(lái)又一筆重要并購(gòu)，“寶爸寶媽”所熟悉的好奇紙尿褲母公司和強(qiáng)生嬰兒洗發(fā)水母公司即將合并為一家公司。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月3日，全球健康衛(wèi)生護(hù)理企業(yè)金佰利Kimberly-Clark和全球消費(fèi)者健康企業(yè)科赴Kenvue宣布，雙方已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，金佰利將通過(guò)現(xiàn)金加股票的交易方式收購(gòu)科赴全部流通普通股，此次交易對(duì)科赴的整體估值為487億美元。

對(duì)于中國(guó)消費(fèi)者而言，金佰利和科赴或許并不熟悉，但兩家公司旗下的產(chǎn)品早已滲透進(jìn)日常生活。公開(kāi)資料顯示，金佰利在中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)起始于1994年，好奇紙尿褲、高潔絲衛(wèi)生巾等都為中國(guó)消費(fèi)者所熟知；科赴的前身是強(qiáng)生的消費(fèi)者健康部門(mén)，兩年前正式脫離強(qiáng)生成為一家獨(dú)立的上市企業(yè)，旗下城野醫(yī)生、強(qiáng)生嬰兒、大寶、邦迪等品牌在中國(guó)知名度較高。

金佰利官網(wǎng)資料截圖

此次交易預(yù)計(jì)將在2026年下半年完成。從科赴近500億美元的估值也可以看出，這不是一筆簡(jiǎn)單的交易。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，此次交易完成后，新公司2025年銷售額預(yù)計(jì)將達(dá)到320億美元，這一營(yíng)收規(guī)模僅次于寶潔健康和保健業(yè)務(wù)，高于聯(lián)合利華美容與個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)。

行業(yè)地位躍升背后是更多資源的互補(bǔ)，但磨合階段也將面臨一系列的挑戰(zhàn)。

“雙向奔赴”：品牌組合與區(qū)域市場(chǎng)的互補(bǔ)協(xié)同

這是一筆勢(shì)均力敵的整合。金佰利去年凈銷售額為200.58億美元，截至11月3日收盤(pán)市值為339.4億美元；科赴去年凈銷售額為154.55億美元，截至11月3日收盤(pán)市值為市值為309.2億美元。

如今行業(yè)背景下，消費(fèi)品巨頭都在“瘦身”。金佰利卻要收購(gòu)與自己體量相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)。這背后有哪些深意？是臨時(shí)起意還是長(zhǎng)久規(guī)劃？

消息官宣后，金佰利和科赴高管共同參與了一場(chǎng)面向投資者的電話會(huì)。金佰利董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官M(fèi)ike Hsu激動(dòng)地表示：“這一想法一直縈繞在我的腦海里。這筆交易不是一次機(jī)遇性的交易，而是一次戰(zhàn)略性的交易。”

為何將其稱為戰(zhàn)略性的交易？Mike Hsu進(jìn)一步闡釋稱，一方面，金佰利一直在調(diào)整產(chǎn)品組合，聚焦增長(zhǎng)更快、利潤(rùn)率更高的個(gè)人護(hù)理品類，而在這一品類中，（科赴擁有優(yōu)勢(shì)的）健康與保健是最具吸引力的發(fā)展方向；另一方面，新公司在整合后能完成消費(fèi)者一生中每一個(gè)關(guān)鍵階段（嬰兒護(hù)理、女性健康、家庭護(hù)理等）的健康需求覆蓋。

金佰利官網(wǎng)資料截圖

根據(jù)金佰利官網(wǎng)披露的一份面向投資者的資料，科赴在口腔護(hù)理、皮膚護(hù)理等領(lǐng)域有優(yōu)勢(shì)，金佰利在嬰兒護(hù)理、女性健康等領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)。除了品牌組合互補(bǔ)，兩家公司在地理布局方面也同樣互補(bǔ)協(xié)同。上述資料顯示，金佰利可以在中國(guó)、墨西哥等地拓展科赴的規(guī)模，科赴可以拓展金佰利在印度和西歐的規(guī)模。

“金佰利的定位側(cè)重在個(gè)人護(hù)理品類，包括女性和母嬰品類；而從強(qiáng)生分拆出來(lái)的科赴旗下品牌，也側(cè)重在個(gè)人護(hù)理和美容護(hù)膚類目。兩者間存在強(qiáng)化和互補(bǔ)價(jià)值。”美妝資深評(píng)論人、美云空間電商創(chuàng)始人白云虎對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，從日化行業(yè)總體來(lái)看，企業(yè)對(duì)于成熟品牌的“投資并購(gòu)”，本身就是國(guó)際企業(yè)間的常規(guī)性操作，一般是在考量市場(chǎng)變化和增長(zhǎng)需求情況下做出的策略性選擇。

金佰利跌超14%，科赴漲超12%，市場(chǎng)在擔(dān)憂什么？

資本市場(chǎng)的股價(jià)總是最快對(duì)資本層面的整合作出反應(yīng)。消息官宣的當(dāng)天（11月3日），股價(jià)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，金佰利收跌14.57%至每股102.27美元，科赴則收漲12.32%至每股16.14美元。

面對(duì)管理層畫(huà)出的業(yè)務(wù)高度互補(bǔ)與協(xié)同的“美好藍(lán)圖”，金佰利的投資者似乎并不買(mǎi)賬。這背后也不難理解，拿出真金白銀68億美元來(lái)完成此次收購(gòu)的是金佰利，合并后的新公司從股權(quán)分配及高管任職來(lái)看，也均由金佰利主導(dǎo)。

根據(jù)協(xié)議，在整合完成后，金佰利現(xiàn)有股東預(yù)計(jì)將持有合并后新公司股權(quán)的54%，科赴現(xiàn)有股東將持有46%股權(quán)，交易預(yù)計(jì)在2026年下半年完成。同時(shí)，合并后的新公司將由金佰利現(xiàn)任董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官M(fèi)ike Hsu擔(dān)任董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官，科赴將提名3名成員進(jìn)入新公司董事會(huì)。

金佰利官網(wǎng)截圖，金佰利董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官M(fèi)ike Hsu

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)擔(dān)憂的點(diǎn)在于，一是科赴正處于調(diào)整期，業(yè)績(jī)下滑明顯，二是兩家公司體量相當(dāng)，磨合過(guò)程中不可避免會(huì)面臨一些沖突與挑戰(zhàn)。

根據(jù)協(xié)議條款，交易完成后，科赴股東每股將獲得3.5美元的現(xiàn)金和0.14625股金佰利股票，總對(duì)價(jià)每股21.01美元，較科赴11月3日收盤(pán)股價(jià)溢價(jià)超30%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，根據(jù)科赴最新披露的三季報(bào)，第三季度有機(jī)銷售額同比下滑4.4%。

反觀金佰利的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，正處于增長(zhǎng)階段，第三季度有機(jī)銷售額同比增長(zhǎng)2.5%。重整磨合后，新公司究竟能否帶來(lái)協(xié)同的正向效應(yīng)，繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這是投資者擔(dān)憂的。

“本質(zhì)上來(lái)看，對(duì)行業(yè)不會(huì)有太多的影響，卻對(duì)品牌會(huì)產(chǎn)生直接影響。通常情況下，對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)的互補(bǔ)，也意味著存在空白。如果融合的好，對(duì)企業(yè)和品牌都是利好。相反，則是一種損失。”白云虎對(duì)記者分析稱。

兩家市值超過(guò)300億美元的國(guó)際消費(fèi)品企業(yè)選擇“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，這究竟是一場(chǎng)豪賭還是一次機(jī)遇，市場(chǎng)將拭目以待。

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