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◆10月21日，黃金價格大跌5.31%，刷新12年來單日最大跌幅紀錄，也是歷史上第15大單日跌幅，被高盛交易員形容為“妖股式崩盤”。本周黃金累計下跌3.35%，結束連續9 周上漲。這究竟是黃金長期牛市中的一次調整，還是趨勢徹底逆轉的開始？《每日經濟新聞》記者通過對歷史上14次黃金單日大跌的復盤發現，其后續走勢出現了明顯的分化。

◆美國向拉丁美洲部署航母戰斗群，特朗普稱將對委內瑞拉采取地面行動；特朗普與普京會晤被“踩剎車”，歐盟首次制裁俄天然氣行業；美聯儲或結束持續約3年半的量化緊縮，資產負債表已降約2.4萬億美元；下周美聯儲降息25個基點的概率達98.9%；蘋果、谷歌等五大科技股財報來襲。

黃金“妖股式崩盤”：

12年來最大單日跌幅背后，

四大指標早已預警，

復盤14次歷史大跌預示什么？

10月21日，黃金，這一古老的避險資產，上演了一場驚心動魄的“高臺跳水”。

倫敦現貨黃金價格在盤中一度大跌6.3%，最終收跌5.31%，不僅刷新了12年來的單日最大跌幅紀錄，也成為了其有記錄以來第15大的單日跌幅。這場突如其來的巨震，甚至被高盛的交易員形容為一場“妖股式的崩盤”。

從10月21日盤中高點4375.59美元/盎司至今，現貨黃金跌去近268美元/盎司，本周累計下跌3.35%，收于4107.92美元/盎司，結束連續9周的上漲。

然而，這場看似突然的“崩盤”并非毫無征兆。一系列技術指標的警報早已拉響。那么，這究竟是黃金長期牛市中的一次健康調整，還是狂熱徹底逆轉的開始？

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）通過對歷史上14次黃金單日大跌的復盤發現，其后續走勢出現了明顯的分化。

圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝

四大警報早已拉響

在黃金行情急轉直下之前，多項技術指標已經從不同維度發出了明確的警示信號。

首先，市場出現了“美股+金銀+美元”同漲的異常組合。民生證券的分析師邵翔在其研報中指出，在大跌之前，市場出現了這種顛覆傳統金融邏輯的罕見局面。他認為，這種資產同漲的組合是不可持續的，并預示著短期內市場格局將出現調整。

其次，黃金市場本身已處于“極度超買”狀態。國金證券在報告中指出，黃金短期和長期價格明顯的超買跡象仍在，以往出現此類現象時金價均出現了回調。

從短期漲幅來看，今年以來，倫敦現貨黃金已累計創下45次歷史新高，自8月21日至今，金價上漲約30%，這在近年黃金大牛市中尚屬首次。

根據過去五年的觀察，金價每一次短期快速上漲幅度的上限通常在30%左右，且大漲結束后的一個月平均回撤4%。從歷史上漲幅和速度來看，短期內金價的上漲或已相對充分。國金證券認為，10月21日黃金大跌的主要原因是前期超買后的技術性回調。

第三，黃金技術面趨于極限。國信證券認為，以三倍標準差作為黃金價格短線上行的上限進行復盤，發現自2010年以來，每次黃金觸及該上限，均出現一定幅度回調，而本輪上行已經達到這一臨界點。這一技術指標的突破往往意味著短期漲勢的不可持續性。

另一個關鍵警示信號來自黃金ETF隱含波動率的飆升。歷史經驗表明，隱含波動率的急劇上升通常出現在短期轉折點和趨勢耗盡時刻。本輪行情中，隱含波動率近期明顯飆升，這為即將到來的劇烈調整提供了明確預警。

第四，本輪黃金上漲期間，黃金ETF規模大幅膨脹，這也是與年初交易情況的核心區別。這樣的交易結構，決定了本輪上漲更容易以大跌的形式告一段落。

國金證券宏觀經濟分析師陳瀚學則向每經記者總結道，本次黃金下跌既有技術性因素，也有短期驅動力的消退。“技術性因素是交易擁擠度過高、短期漲幅過快，敘事方面是俄烏沖突等事件出現變化，使避險情緒退坡?！?/span>

歷史鏡鑒：復盤黃金14次大跌

這場突如其來的巨震，究竟是“牛市中繼”的回調，還是“狂熱終結”的趨勢反轉？

歷史上，單日跌幅超過2025年10月21日跌幅（5.31%）的情況共有14次。

其中6次與本次情況類似，即大跌前半年金價處于持續上漲通道。這6次單日大跌后的走勢卻出現明顯分化：

有3次在隨后半年內金價出現反彈，最高反彈幅度達11.7%；另外3次則繼續下跌，最大跌幅深達近17%。一個尤其值得警惕的歷史案例發生在1980年1月11日。當時，金價在錄得單日11.68%的大跌之前，其半年的累計漲幅已高達39.15%——這與本次大跌前34.97%的漲幅驚人地相似。而在那次大跌之后的半年內，金價又累計下跌了16.9%。

另有8次單日大跌前半年，金價處于下跌趨勢，而單日大跌后半年內金價大多出現反彈，且反彈幅度較大。例如，1980年4月15日大跌前的半年內，金價累計下跌21.36%，但在大跌后的半年內反彈36.43%。

歷史數據還顯示，黃金連漲9周后，最大跌幅多在17%~42%之間（除1970年外），且從持續時間看，最大跌幅大致發生在轉折點后23~148個交易日。

華爾街激辯：“迷因股”還是“健康回調”

大跌之后，華爾街陷入激烈的多空辯論。

PIMCO聯合創始人、被稱為“老債王”的華爾街億萬富翁格羅斯“炮轟”，稱傳統上被視為避險資產的黃金今年已獲得“迷因股”（meme stock）地位。一直看好黃金的高盛也認為，黃金走勢圖看起來就像一只崩盤的“妖股”。

Rational Equity Armor基金投資組合經理喬?蒂蓋（Joe Tigay）同樣唱空，他認為目前圍繞黃金存在狂熱情緒，并警告貴金屬存在泡沫?！皩嵨稂S金的購買量已經達到了瘋狂的水平?！?/span>

“我多年來一直看漲黃金，但我現在看到的情況讓我夜不能寐，”他寫道，“讓我擔心的是：每個人都在談論股票有多危險，我們處于泡沫中。但黃金呢？黃金已成為‘無風險’交易。然而，沒有人質疑它是否過高。這正是你應該質疑的時候。”

然而，摩根大通堅定看多，其分析師在10月23日發布的報告中維持對黃金的看漲前景，認為此次回調只是市場在消化8月以來的快速漲幅。該行全球大宗商品策略主管娜塔莎?卡內瓦(Natasha Kaneva)表示，“如果你現在被恐懼麻痹，那其實很正常，因為金價上漲得太快了……這其實是一個非常純粹的邏輯：買家很多，而幾乎沒有賣家?！?/span>

摩根大通預計，隨著市場進入美聯儲降息周期，金價將進一步上漲，到2026年第四季度，金價或將升至平均每盎司5055美元。

對此，陳瀚學也向每經記者表示，此次下跌是健康回調，黃金的長期避險地位并未受影響?！爸灰驕?、國際秩序動蕩、美國赤字貨幣化的背景沒有改變，以美元計價的黃金就將繼續處于長期上漲的通道中。黃金作為對抗美元信用長期貶值的實物資產，是對混沌的定價。”

陳瀚學進一步表示，未來3~6個月內，黃金預計會寬幅波動。寬松大環境仍在，流動性能為黃金提供支撐；對AI的對沖需求也會利好黃金。再往后，明年中期選舉壓力下，白宮有進一步尋求降息并刺激經濟的動機，可能被定價為聯儲獨立性危機，那么黃金還有利多。“但是，短期過快上漲同樣面臨短期技術性的拋壓，10月21日就是一次案例。”

國信證券在研報中指出，全球貨幣重構、去美元化、央行購金和供需失衡等長期因素支撐黃金牛市邏輯未變。但短期積累了回調壓力。

一場12年來最猛烈的“高臺跳水”，將黃金的長期信仰者與短期投機者，同時置于了十字路口。四大技術指標的提前預警，清晰地揭示了這場回調的技術必然性。而對歷史上14次類似大跌的復盤，則展現了牛市中“崩盤”后走勢的巨大不確定性。

美國向拉丁美洲部署航母戰斗群

特朗普稱將對委內瑞拉采取地面行動

據新華社報道，美國國防部發言人肖恩·帕內爾10月24日宣布，正在把“杰拉爾德·R·福特”號航空母艦打擊群部署到美軍南方司令部責任區，即拉丁美洲周邊水域，執行總統特朗普關于“瓦解跨國犯罪組織和打擊毒品恐怖主義以保衛本土”的指示。

據央視新聞報道，美國總統特朗普當地時間10月23日稱，美國政府可能很快會擴大對委內瑞拉所謂“毒品販子”的軍事打擊行動，并且還將開始“在陸地上”追捕這些人。

特朗普稱，“下一步就會是陸地。我們可能會去國會告知他們這件事，但我不認為他們會有任何異議。”

特朗普和美國國防部長赫格塞思當天還為在加勒比海和南美洲太平洋沿岸實施的9次空襲辯護，這些襲擊已造成至少37人死亡。不過，特朗普當天否認了《華爾街日報》的一則報道。該報道稱，美國當天早些時候曾派遣B-1轟炸機飛抵委內瑞拉附近空域。特朗普稱這則報道為“假新聞”。

近期，美國以“打擊販毒”為由在加勒比海域部署多艘軍艦。9月以來，特朗普政府已宣稱在委內瑞拉外海國際水域擊沉7艘所謂“販毒船”。而美國緝毒署近年報告顯示，委內瑞拉并非流入美國毒品的主要來源地。委內瑞拉政府多次指責美國意圖通過軍事威脅在委內瑞拉策動政權更迭，并在拉美進行軍事擴張。

委內瑞拉國家電視臺10月23日報道，委內瑞拉軍方當天在沿海多地開始舉行“獨立200”海岸防御演習。

演習目標是使委內瑞拉軍隊和民兵在面臨威脅時“達到最佳戰備狀態”。他們已將資源和兵力部署在所有沿海戰線上，包含防空系統。據報道，委內瑞拉北部沿海多個州參加了這次演習。

22日，委內瑞拉總統馬杜羅在一場電視講話中表示，委內瑞拉擁有5000枚俄制便攜式防空導彈以保衛國家主權。

特朗普與普京會晤被“踩剎車”

歐盟首次制裁俄天然氣行業

據央視新聞報道，當地時間10月24日，俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫在例行電話新聞簡報會上表示，俄羅斯將根據本國利益對西方新制裁作出回應。

佩斯科夫否認布達佩斯峰會“被破壞”的說法，并強調其原本就未設定具體時間。

他指出，俄羅斯總統普京與美國總統特朗普不排除未來舉行俄美峰會的可能性。

俄羅斯總統普京（右）與美國總統特朗普?

圖片來源：視覺中國

當地時間10月23日，俄羅斯總統普京表示，美國對俄羅斯實施新制裁旨在對俄施壓，但不會對俄羅斯經濟產生重大影響。

普京說，美國新制裁顯然是不友好舉動，無助于加強剛開始恢復的俄美關系。他強調，俄羅斯始終支持繼續對話。

就美國總統特朗普關于美俄領導人會晤的最新言論，普京表示，鑒于當前情況，美國總統決定取消或推遲會晤，更準確地說，特朗普表示的是推遲會晤。

10月22日，特朗普證實，他已取消美俄領導人近期會晤計劃，原因是目前會晤不會取得成果。他將同普京“在未來某個時間”會晤。白宮還表示，與特朗普與普京的會晤并非完全不可能。

美國財政部10月22日宣布將對俄羅斯最大的兩家石油企業俄羅斯石油公司、盧克石油公司及其子公司實施制裁。

當地時間10月23日，歐盟外交與安全政策高級代表卡拉斯宣布，歐盟正式通過對俄羅斯第19輪制裁。本輪制裁是歐盟首次打擊俄天然氣行業，這是其經濟核心支柱之一。

根據歐盟理事會當天發布的公報，歐盟第19輪對俄制裁包括新增69項單獨制裁和多項經濟限制措施，主要針對俄能源、金融和軍工領域。歐盟將禁止俄液化天然氣進入歐洲市場，俄羅斯石油公司和俄羅斯天然氣工業石油公司將面臨全面交易禁令。歐盟將擴大對俄金融機構的交易禁令，并首次將加密貨幣平臺納入制裁。歐盟理事會還將加強對俄外交官在歐盟境內活動的管控。

日本新首相“鷹派”施政方針引擔憂

日本首相高市早苗 圖片來源：視覺中國

據新華國際報道，日本首相高市早苗10月24日在臨時國會發表就任后首次施政方針演講，其在安全、外交等領域的政策主張展現鮮明的強硬、保守色彩，引發日本輿論廣泛擔憂。

在安全領域，高市表示，將進一步強化日本的防衛體制：把原定2027年度實現的“防衛費占國內生產總值2%”的目標提前至本年度完成，在2026年年底前修訂《國家安全保障戰略》《國家防衛戰略》和《防衛力量整備計劃》“安保三文件”。

在外交方面，高市稱，將以日美同盟為中心，深化日美韓、日美菲、日美澳印等多邊安全合作，致力于打造“自由開放的印太地區”。她說，中國是日本的重要鄰國，需要構建建設性、穩定性的雙邊關系，但兩國在安全領域仍有一些懸而未決的事項。

在經濟方面，高市提出以“負責任的積極財政”為方針，推動人工智能等產業發展，并通過擴大地方補助和能源補貼等措施支持民生，減輕中低收入群體負擔。

在涉外政策方面，高市表示，將加強政府管理，研究外國人購買土地等制度，讓在日外國人遵守相關規則。

圍繞高市的施政方針，日本多家主要媒體刊發評論表達強烈擔憂。《朝日新聞》報道說，高市在安全、外交、應對外國人等領域的政策具有“強烈鷹派色彩”，意在大幅改變戰后日本發展方向，“這種動向令人強烈憂慮”。

美聯儲或結束持續約3年半的量化緊縮

資產負債表已降約2.4萬億美元

美聯儲主席鮑威爾 圖片來源：視覺中國

近日，摩根大通、美國銀行、道明證券、Wrightson ICAP 等機構均預測，美聯儲將在10月（28日至29日）的FOMC會議上宣布結束量化緊縮（QT）政策。

量化緊縮政策始于2022年6月，旨在從金融體系中抽離過剩流動性。量化緊縮以來，美聯儲資產負債表規模已從峰值的近9萬億美元降至約6.6萬億美元。隨著財政部的融資需求上升與短期利率回落，銀行體系的流動性“緩沖墊”明顯減薄。

分析人士認為，準備金水平已降至3萬億美元附近的“技術性臨界點”，若繼續下降，可能觸發貨幣市場利率的異常波動。

截至10月22日當周，美國銀行體系準備金已降至2.93萬億美元，連續兩周低于3萬億美元的關鍵心理關口，創下今年1月以來的最低水平，這也是連續第八周下降。

近期擔保隔夜融資利率（SOFR）和回購利率上升，部分金融機構甚至動用了美聯儲的常備回購工具（SRF），顯示流動性邊際趨緊。

美聯儲主席鮑威爾和理事沃勒近期均暗示，QT可能在未來幾個月內結束，當前準備金水平已接近“充足”區間的下限。

加密貨幣安全神話破滅！

柬埔寨詐騙集團

150億美元比特幣是如何被查獲的？

10月21日 Bianco Research總裁、資深宏觀分析師吉姆·比安科（Jim Bianco）：

當前全資產類別普漲格局已埋下通脹隱患。面對股市、黃金、房產齊創歷史新高的過熱景象，美聯儲執意降息的決策將成為重大政策失誤——這本該是收緊銀根的信號，卻即將錯誤地轉變為新一輪流動性狂歡的催化劑。

10月22日 “AI教父”約書亞·本吉奧（Yoshua Bengio）、杰弗里·辛頓（Geoffrey Hinton）等800多名知名人士：

超級智能的前景已經引起了人們的關注，其影響從人類經濟的落伍和權力的剝奪，自由、公民權力、尊嚴和控制權的喪失，到國家安全風險，甚至可能導致人類滅絕。我們呼吁全面禁止超級智能的發展，直到公眾強烈支持并達成廣泛的科學共識，即它可以安全可控地進行。這是一個很高的標準，它可能會有效地凍結當前人工智能開發的時間表。

10月23日 特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）：

Optimus第三代人形機器人可能將于明年第一季度發布，特斯拉將建設一條年產100萬臺Optimus的生產線。Optimus將是一臺不可思議的“外科醫生”，它甚至看起來不像機器人，真實到你要戳它才相信那真的是一臺機器。特斯拉即將推出的人工智能芯片5號（AI5）將由三星電子（德克薩斯州工廠）和臺積電（亞利桑那州工廠）一起生產，我們的明確目標是讓AI5芯片供過于求。

道指首次越過47000點

美聯儲下周降息25個基點概率達98.9%

美國下月CPI恐開天窗

美國9月CPI同比增長3%不及預期，核心通脹環比增長0.2%，為三個月來最慢增速。此消息大幅提升美聯儲年內兩次降息的預期。截至發稿，芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具顯示，下周美聯儲降息25個基點的概率98.9%。

周五，美股三大股指再創新高。標普500指數收漲53.25點，漲幅0.79%，報6791.69點，突破10月8日所創收盤歷史最高位6753.72點，本周累計上漲1.92%。道瓊斯工業平均指數收漲472.51點，漲幅1.01%，報47207.12點，突破10月21日收盤位46924.74點，本周累漲2.20%。納指收漲263.069點，漲幅1.15%，報23204.867點，突破10月8日收盤位23043.38點，本周累漲2.31%。

美國科技股七巨頭指數漲1.21%，報204.06點，突破10月9日所創收盤歷史最高位202.51點，本周累計上漲2.62%。其中，蘋果周五刷新收盤歷史最高位至262.83美元，本周累漲4.17%。而特斯拉周五收跌3.42%，本周累跌1.30%。特斯拉周四發布的2025年第三季度財報顯示，該公司第三季度實現營收281億美元，同比增長12%；凈利潤13.7億美元，同比下降37%。此外，據報道，馬斯克表示，第三代人形機器人Optimus的設計定型將推遲到明年一季度。特斯拉原本計劃在今年11月完成第三代Optimus的開發工作，并召開發布會。

WTI 12月原油期貨報61.50美元/桶，本周累計上漲7.61%。布倫特12月原油期貨報65.87美元/桶，本周累漲7.40%?，F貨黃金報4107.92美元/盎司，本周累計下跌3.35%。

此外，據央視新聞，美國白宮表示，由于政府停擺已進入第四周，下月可能無法發布通脹數據，這將是七十多年來首次。

（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

記者|岳楚鵬 王嘉琦 宋欣悅

編輯|段煉 高涵 易啟江

校對|張益銘

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