每經記者｜陳玉靜    每經編輯｜姚祥云    

備受通道業務詬病的信托公司正在發揮主動管理，回歸本源的道路上不斷前行，而資產證券化（ABS）成為一個共同方向。僅就2015年~2017年數據而言，信托公司年報中提及“資產證券化”的數量分別為15次、31次、38次，其熱度可見一斑。截至2017年，已有44家信托公司開展資產證券化業務。

在業內人士看來，信托公司開展資產證券化業務，也具備自己獨特的優勢。信托本身的牌照優勢便是其中之一，此外，完備的破產隔離、專業化的服務鏈條都為信托公司做ABS業務增添羽翼。近日，在《每日經濟新聞》舉辦的信托業資產證券化研討會上，各位信托業人士對當前信托公司開展ABS業務的現狀與優勢進行探討。

中信信托結構融資部總經理施堅在研討會上表示，無論券商資管抑或是交易所發行的ABS，在法律架構的完備性方面尚有瑕疵，而信托型資產證券化產品在法律層面和資產隔離功能方面有明顯優勢，雖然這一點還沒有被市場參與各方廣泛認同，但主管機關的思路是清晰的，主管機關始終在積極地引導和推動信托型資產證券化產品的常態化。

上半年發行金額3269億

延續此前征求意見稿的內容，資管新規正式文件對依據金融管理部門頒布規則開展的資產證券化業務予以豁免。在監管部門的政策春風下，作為信托公司轉型的一個重要方向，資產證券化現有業務的狀況如何？優勢幾許？值得探討。

普益標準報告提及，近年來，信托機構資產證券化業務規模和數量連年增長，取得了較為可觀的發展——2018年上半年ABS發行總額6743.16億元，其中以信托公司作為計劃管理人或發行人的ABS產品金額為3269.42億元，同比大幅增長58.8%，市場占有率達到了48.5%，已逼近整個ABS市場的半壁江山，涉及的基礎資產種類也不斷增加，資產證券化業務成為信托機構主流業務之一。

2018年上半年，由信托公司擔任發行人或者計劃管理人的ABS產品累計有77只。對比前兩年同期數據，2016年上半年，由信托公司擔任發行人或者計劃管理人的ABS產品有46只，累計發行金額為1408.15億元。2017年上半年，由信托公司擔任發行人或者計劃管理人的ABS產品累計57只，涉及金額2058.89億元。

在資產證券化業務蓬勃發展的背后，是信托公司作為受托人發行ABS的天然優勢。中航信托高級信托經理馬倩在研討會上表示，信托公司做ABS業務最大的優勢還是牌照，具體而言就是資產抵在信托公司名下，可以直接放信托貸款，不用走諸如委貸等復雜流程，另外在牌照的加持下，信托公司鎖定資產比較容易。這是與券商相比的最大優勢，也是目前很多信托公司愿意介入資產證券化領域中的重要原因。

除此之外，資金優勢也是其中之一，馬倩稱，雖然資金優勢可能并非每家信托公司都具備，但是仍會有一些信托公司具備渠道優勢，自帶資金、牌照，如此，信托公司從事資產證券化業務，刨去承銷方面的不足，在相應的人員配備充分、項目到位的情況下，信托公司是具備全方位提供資產證券化服務能力的，而且客戶的體驗也會比較好。

這一點也得到業內的認同。施堅表示，如果信托公司主導完成一單資產證券化業務后，獲得發起人的好評，就證明該信托業務團隊實現了主管機關的初衷。發起人只和信托公司簽署信托合同和貸款服務機構合同，而其他中介機構的服務合同都是和信托公司簽，信托公司處于中介機構服務團隊的核心位置，信托公司除了承擔資產隔離的責任，通常也是向主管機關遞交申報文件的申請人和公募產品的發行人，信托公司要與主管機關保持良好的溝通，并在項目存續期內提供全程跟蹤服務。總之，在資產證券化業務中，信托公司的作用是非常重要的。

結合資產管理與投行服務

作為具體經辦人，中信信托信托經理王冬從實踐層面上，對信托公司從事ABS業務的優勢進行了分析。王冬稱，首先，信托公司作為受托人發行ABS產品，有相關法律法規支持（信托法），而其他金融機構，比如資產管理公司，雖然也可以作為SPV主體，但其資產隔離相關操作沒有專門的法律支持和保護；其次，信托公司相較資產管理公司更加專業，雖然信托公司從業人員較資產管理公司少，但信托公司從業人員會全流程參與項目，從初期接觸客戶了解訴求、交易方案設計、產品備案發行、信托設立及貸后管理、及時的信息披露到信托清算終止，均是由同一個團隊來完成，而資產管理公司則是由不同團隊分工完成各部分工作。信托公司從業人員在整個業務流程的熟悉程度上更勝一籌。

施堅補充到，信托公司操作ABS業務，是得到監管機關鼓勵的。監管機關希望信托公司在遵守規則、優質服務的前提下，將這一業務做大做強。

除此之外，建信信托資產證券化團隊負責人楊黎寒認為，結合資產管理和投行服務做ABS業務也是信托公司的優勢之一。楊黎寒稱，目前市場上的信托公司在談轉型與改革時，可能都會提自身的比較優勢，比如三輪驅動：財富管理、資產管理、投行服務，但是券商就很少有這種提法。所以，在做ABS業務時，信托公司有一個優勢可以發揮，即結合資產管理和投行服務。實踐中，可以看到從pre-ABS業務到ABS業務，再到后端投資以及二級市場業務，整個全產業鏈信托公司均可以參與，但是對于券商來說，可能更多的僅會聚焦投行服務。

不過，目前ABS產品二級市場也面臨一些流動性不強等問題。對此，楊黎寒稱，隨著信托公司更深入地參與，或許信托公司在一二級聯動方面可以做得更好，相應的二級市場的流動性也會有所改善。