園林板塊異動點評(薦股)

基本觀點：

1、生態文明建設引爆園林綠化板塊

十八大報告提出大力推進生態文明建設，把生態文明建設放在突出地位，融入經濟建設、政治建設、文化建設、社會建設各方面和全過程，努力建設美麗中國，實現中華民族永續發展。作為主要的生態文明建設概念股，蒙草抗旱持續走強，連續兩個交易日漲停。同時，蒙草抗旱走強也帶動整個板塊的強勢，鐵漢生態因主營業務為生態修復，與生態文明建設關聯度大，盤中一度漲停，收盤漲5.37%。普邦園林、東方園林和棕櫚園林也一改前期頹勢，分別上漲3.43%、2.09%和1.39%。

2、主題驅動板塊走強，后續走勢依賴政策

我們認為此次園林綠化板塊爆發是主題驅動，生態文明建設將是“十二五”，乃至“十三五”經濟社會發展的主要內容，園林綠化投入持續增長值得期待。目前，國務院通過了《京津風沙源治理二期工程規劃(2013—2022年)》，二期總投資預計約878億元；三北防護林五期工程（2011-2020年）、安徽長江防護林工程和珠江流域防護林體系建設三期工程（2011-2020）等重大工程投資規模大，一旦獲批或落實，行業投資將快速增長。根據我們測算，2012-2015年園林綠化投資總額12551億元，年均投資額3138億元，2010-2015年復合增長率8.71%，其中市政園林年均投資1738億元，地產園林年均投資1399億元。由于市政園林投入主要來自于政府，后續政策走勢決定了市政園林投資能否達到預期，也決定了短期板塊能否持續走強。

3、園林板塊估值較高，繼續調整風險尤在

2012年1-9月園林板塊走勢整體強勢，走出了獨立于大盤的行情。10-11月園林板塊出現調整，五家園林公司最大跌幅分別是17.89%（東方園林）、16.17%（蒙草抗旱）、15.16%（棕櫚園林）、14%（鐵漢生態）和8.47%（普邦園林）。此次主題驅動板塊走強，園林板塊估值偏高。目前，蒙草抗旱動態PE約39倍，鐵漢生態動態PE約30倍，普邦園林動態PE約28倍，棕櫚園林動態PE約26倍，東方園林動態PE約21倍，整個板塊動態PE平均值約29倍。從三季報來看，東方園林、鐵漢生態業績增長基本符合預期，但3季度業績增速放緩，并且鐵漢生態2012年重大訂單較2011年下滑明顯，2013年增速可能放緩。棕櫚園林業績受到財務費用拖累增長緩慢，如果來自貝爾高林香港的投資收益無法彌補發債所產生財務費用，2012-2013年棕櫚園林可能出現利潤增速低于營收增速。因此，我們認為園林板塊繼續調整風險尤在。

4、維持行業“增持”評級，尋找個股投資機會

目前，申萬裝飾園林板塊PE約28.83倍，PB約4.77倍，而同期滬深300板塊PE約9.56倍，PB約1.53倍，板塊估值較高。我們認為生態文明建設將為園林綠化行業發展提供良好的政策環境和市場環境，園林綠化行業投資穩健增長可以期待。同時，上市園林公司憑借資質、技術、資金和經驗等優勢能夠取得較行業更快的增長，強者恒強。我們看好園林板塊成長性，維持園林板塊“增持”評級，重點推薦估值優勢顯著、調整較為充分的棕櫚園林和東方園林。

風險提示：經濟衰退、財政增長緩慢、房地產投資放緩、訂單增長緩慢等風險。（湘財證券研究所）