辯證看待食品飲料未來4個月的行情(薦股)

結論和投資建議：1、未來4 個月（即11 月至明年2 月），預計食品飲料行業基本跑平申萬A 指，期間可能有部分時間段略為跑輸（比如11 月上旬），這與往年情況類似，有季節性特征。目前影響板塊走勢的正面和負面因素疊加，正面因素：（1）三季報食品飲料（尤其白酒子行業）盈利增速仍明顯好于其他行業；（2）相對估值不貴；（3）度過了10 月小淡季之后，11 月下旬開始市場會逐漸預期12 月再次進入旺季；（4）市場會慢慢預期未來6 個月五糧液和國窖1573 等仍可能通過壓縮渠道利潤來提高出廠價。負面因素：（1）三季報披露完畢后進入業績真空期，短期催化劑不夠；（2）由于經濟持續低迷，市場會擔心消費的后周期性；（3）9 月25 日以來，白酒一批價格有所回落，目前茅臺一批價1350-1400 元，五糧液一批價700-720 元，國窖1573 實際一批價740 元左右（柒泉公司對經銷商的售價為889 元，團購指導價900 多元），劍南春一批價375 元，已出現倒掛（目前出廠價393 元，去年出廠價343 元，少數經銷商還有7 月份按老價格進的酒，這是導致目前價格倒掛的原因）；（4）12 年春節是1 月23 日，13 年春節是2 月10 日，因而12 年是白酒消費的小年（尤其一、四季度）；（5）1-10 月份白酒行業仍獲得22.9%的超額收益，臨近年底，部分追求絕對收益的投資者有獲利了結的沖動，尤其是前期超額收益較大的品種；（6）2012/9/30 基金對食品飲料行業的平均配置比例為12.5%，超配6.09 個百分點，超配比例進一步提升（二季度基金平均配置比例為11.8%，超配5.46 個百分點）；（7）近幾年12 月和1 月白酒板塊通常表現平淡。2、短期可適當關注有中長期改善機會（例如：好想你）以及穩定增長（例如：伊利、雙匯）的非白酒公司，黃酒、啤酒、葡萄酒預計仍不會有大的投資機會。從板塊內博弈和避險的角度看，非酒類行業未來3 個月有望引來更多資金的關注度，但彈性也不大。3、如果看12 個月（尤其是明年3 月至9 月），白酒等食品飲料行業跑贏大盤仍是大概率事件。4、綜合而言，目前相對優選好想你、洋河、茅臺、伊利、酒鬼酒、五糧液、老窖、雙匯、汾酒、古井、沱牌等。

食品飲料上市公司整體前三季度收入增速20.1%，較去年同期下降3.3%，凈利潤增速為47.5%，較去年同期上升12.4%，位列整個消費品領域第一，更大幅領先于A 股整體（剔除金融后1-3Q12 凈利潤增速為-17.6%）。在消費品行業中食品飲料也位居前列，其他消費品行業1-3Q12 凈利潤增速分別為：餐飲旅游20.9%；家用電器12.8%；醫藥生物2.3%；紡織服裝-16.7%；商業貿易-19.2%；農林牧漁-29.3%。

從工業企業數據來看，2012 年1-9 月，食品飲料行業收入同比增長19.9%，利潤總額增長23.3%，增速同比下滑14.6 個百分點和15.7 個百分點。工業企業數據弱于上市公司披露的數據。（申銀萬國證券研究所）