每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

4月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》。同時(shí)，深交所就同步制定修訂的4項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。

針對(duì)最新出臺(tái)的創(chuàng)業(yè)板改革一系列政策措施，作為市場(chǎng)的積極參與者，各方私募都給出了很高的預(yù)期及評(píng)價(jià)。

對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的精準(zhǔn)輸血

黑崎資本研究所所長(zhǎng)賈小龍表示，這是資本市場(chǎng)對(duì)“新質(zhì)生產(chǎn)力”的一次精準(zhǔn)輸血，標(biāo)志著融資門檻從“看過去”向“看未來”的根本性跨越。這次改革增設(shè)的第四套標(biāo)準(zhǔn)，核心在于引入了“營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率”和“研發(fā)投入”這兩個(gè)極具前瞻性的指標(biāo)。這釋放了一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)：監(jiān)管層不再單純以當(dāng)下的盈利論英雄，而是愿意為那些處于爆發(fā)前夜、擁有核心技術(shù)和高成長(zhǎng)性的企業(yè)提供更多支持。

安徽美通資產(chǎn)認(rèn)為，本次創(chuàng)業(yè)板改革打破“唯利潤(rùn)論”，從“盈利門檻” 轉(zhuǎn)向研發(fā)、營(yíng)收、成長(zhǎng)、市值綜合評(píng)價(jià)，徹底放開對(duì)未盈利但高成長(zhǎng)、強(qiáng)研發(fā)企業(yè)的限制，與科創(chuàng)板形成差異化覆蓋。同時(shí)，為新一代信息技術(shù)、高端制造、新材料、新能源、新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)等打開更順暢的IPO通道，未來有望助力資本市場(chǎng)形成科創(chuàng)板（硬科技）+創(chuàng)業(yè)板（創(chuàng)新成長(zhǎng)/新產(chǎn)業(yè)/未來產(chǎn)業(yè)）+北交所（專精特新）的錯(cuò)位互補(bǔ)格局。

構(gòu)建“硬科技”蓄水池

賈小龍表示，放眼全球，納斯達(dá)克之所以能孕育出蘋果、微軟、英偉達(dá)這樣的巨頭，靠的就是其包容性的上市制度。此次創(chuàng)業(yè)板改革，明確對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)“前期投入大、收入起點(diǎn)低、價(jià)值躍升快”的新興產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)量身定制標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際上是在構(gòu)建一個(gè)屬于中國(guó)自己的“硬科技”蓄水池。這不僅能讓優(yōu)秀的中國(guó)科技企業(yè)留在本土市場(chǎng)，享受國(guó)內(nèi)投資者對(duì)產(chǎn)業(yè)邏輯的深刻理解，更能通過資本市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)，反哺科技創(chuàng)新，形成“科技強(qiáng)則產(chǎn)業(yè)強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)強(qiáng)則股市強(qiáng)”的正向反饋。

星石投資副總經(jīng)理方磊認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，有助于我國(guó)資本市場(chǎng)更好地服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在適當(dāng)放寬上市條件的同時(shí)，配套了嚴(yán)格的風(fēng)控措施，既兼顧了上市包容性和風(fēng)險(xiǎn)防控性，又兼顧了投融資兩端的健康循環(huán)。

一方面，通過引入收入復(fù)合增長(zhǎng)率、研發(fā)投入等成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性指標(biāo)，與市值、收入指標(biāo)進(jìn)行組合，創(chuàng)業(yè)板上市對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)的包容性提升，符合當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，有助于資本市場(chǎng)更精準(zhǔn)地匹配成長(zhǎng)型企業(yè)的融資需求，由于創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板定位存在差異，創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)化進(jìn)一步加大了資本市場(chǎng)對(duì)近年來不斷涌現(xiàn)的新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)的支持。

另一方面，不僅嚴(yán)把上市準(zhǔn)入關(guān)、對(duì)上市時(shí)尚未盈利的企業(yè)在實(shí)現(xiàn)盈利前進(jìn)行特別標(biāo)識(shí)，也對(duì)控股股東、實(shí)際控制人、董事、高管進(jìn)行減持約束，有助于避免融資套利的情況，保護(hù)了投資者的切實(shí)利益，減輕了投資者在對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)投資時(shí)的顧慮，在讓成長(zhǎng)型企業(yè)得到資本市場(chǎng)和金融資源支持的同時(shí)，也讓投資者與優(yōu)秀的新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)共同成長(zhǎng)，并分享企業(yè)發(fā)展成果，進(jìn)而有助于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投融資的健康循環(huán)，為后續(xù)中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展奠定制度基礎(chǔ)。

將加速淘汰“炒小炒差”的投機(jī)資金

賈小龍還認(rèn)為，配套推出的“U”字標(biāo)識(shí)和嚴(yán)格的減持限制，是非常必要的“安全閥”。這實(shí)際上是在告訴所有的市場(chǎng)參與者：現(xiàn)在的A股不再是閉眼打新的“無風(fēng)險(xiǎn)套利”場(chǎng)所，而是需要真刀真槍研究產(chǎn)業(yè)邏輯的“專業(yè)競(jìng)技場(chǎng)”。這種改革會(huì)加速淘汰那些只想炒小炒差的投機(jī)資金，吸引更多具備長(zhǎng)期眼光、能夠識(shí)別企業(yè)技術(shù)壁壘的耐心資本。

華安合鑫總經(jīng)理兼投資經(jīng)理宋向宇表示，創(chuàng)業(yè)板新上市企業(yè)中，體量更小、研發(fā)支出更大的科技型企業(yè)占比會(huì)更大，對(duì)于投資者來說也提出了更高的要求。增加了投資選擇的同時(shí)，也對(duì)深度、前瞻性的研究提出了更高的要求。

百億量化私募世紀(jì)前沿認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的落地，其核心意義在于拓寬了優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資產(chǎn)的“可投池”，也是資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵一步。從量化多因子模型的角度出發(fā)，“高質(zhì)量”將不再僅僅等同于高ROE或高利潤(rùn)率，而更體現(xiàn)為研發(fā)壁壘、技術(shù)迭代效率、成長(zhǎng)持續(xù)性等核心指標(biāo)。與此同時(shí)，高成長(zhǎng)伴隨的高不確定性也對(duì)模型的風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了更高要求。

重陽投資合伙人寇志偉表示，此次創(chuàng)業(yè)板的政策強(qiáng)化了創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的定位差異。科創(chuàng)板側(cè)重從0到1，突出“硬科技”特色，創(chuàng)業(yè)板更關(guān)注從1到10，側(cè)重前沿技術(shù)的引入、轉(zhuǎn)化和應(yīng)用。它更包容那些將新技術(shù)與新業(yè)態(tài)、新模式融合的企業(yè)，此次創(chuàng)業(yè)板改革新政突出強(qiáng)調(diào)了支持新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化升級(jí)改造。

在投資端，引入做市商制度、創(chuàng)業(yè)板ETF盤后固定價(jià)格交易、適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨等措施有助于進(jìn)一步活躍創(chuàng)業(yè)板股票、ETF、衍生品的交易，提高創(chuàng)業(yè)板流動(dòng)性的同時(shí)，形成立體化的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)體系。

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