每經記者｜陳晴    每經編輯｜廖丹    

一位教了18年書的中學老師，在企業風雨飄搖之際“臨危受命”，最終成為一家擬在北交所上市的公司——江蘇宇特光電科技股份有限公司（以下簡稱宇特光電）——的實際控制人。

然而，這場“逆襲”的底色可能比想象中復雜。歷經近20年發展，宇特光電的股權格局呈現出微妙的“一超多強”結構：實控人謝小波目前僅控制約33%的表決權，而另外三名自然人股東合計控制表決權比例超37%。盡管上述三人已出具不謀求控制權的承諾，但控制權穩定與否仍是資本市場關注的重點問題。

而在經營層面，3月中旬，宇特光電發布2025年年報，公司全年營收3.33億元，凈利潤6917萬元。但拉長時間線來看，2022年至2025年公司業績雖持續增長，但2025年第四季度受GPU芯片（圖形處理器）供應階段性緊張影響，當季凈利潤環比下滑近四成。

中學老師“逆襲”、原老板隱退

宇特光電前身宇特有限成立于2006年，主要創始人為黃金安。彼時，這位出生于1957年的實業家持有公司70%股權，是名副其實的掌舵者。

2011年，宇特光電籌劃上市，完成股份制改造，并引入上海宇創、今璽投資等外部機構。

轉折發生在2013年。受市場需求變化影響，宇特光電業績波動并出現虧損，上市計劃擱淺。更棘手的是，黃金安等原股東因對賭協議面臨巨大的股權回購壓力。危局之中，一個人被“請”進了公司——謝小波。

謝小波的履歷頗為特別。1973年出生的他，本科畢業后在樂清市虹橋中學當了18年老師，直到2013年7月才離開講臺。

事實上，謝小波并非純粹的“外人”。2011年，他作為有限合伙人通過上海宇創間接入股宇特光電。2013年公司陷入困境后，黃金安等人邀請謝小波、馬雪芳等人參與經營“救火”。謝小波于2013年10月入職，擔任副總經理，2014年4月便升任董事兼總經理，并在當年帶領公司扭虧為盈。

從2014年到2017年，黃金安因年齡增長（2017年已滿60歲）、精力有限及個人較大資金需求，開始逐步退出：先轉讓6.15%股份，再減資退出7.76%，隨后將27.5%股份轉讓給謝小波、馬雪芳等人，最終將剩余0.89%股份全部減資清零，徹底告別其一手創立11年的企業。

接盤者謝小波在2017年5月至7月承接黃金安股份后，他直接持股升至18.06%，成為第一大股東。此后通過多次受讓與增資，其直接持股28.77%，通過員工持股平臺淮安宇錦控制4.45%股權，合計控制公司33.22%股權。

更耐人尋味的是，黃金安退出過程中對謝小波、馬雪芳和員工持股平臺淮安宇錦的數百萬股“無償贈與”行為。

就上述問題，宇特光電在郵件回復《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）采訪時提及了多方面因素，包括在謝小波等人的帶領下公司扭虧為盈以及黃金安的身體原因和資金需求。公司表示，黃金安退出公司的原因具備合理性及真實性，上述股權轉讓價格及定價依據具備公允性，轉讓價款均已完成支付。公司歷史上的代持關系、對賭條款均已解除，亦不存在應披露未披露事項。

從如今的宇特光電股權格局來看，謝小波控制33.22%，馬雪芳控制15.78%，李宏偉控制14.14%，柯芳持股7.24%。四人合計控制超70%表決權，形成“一超多強”的格局。

對于控制權是否穩定這一問題，在籌備新三板掛牌期間，宇特光電曾在公告中提及，謝小波能夠對公司實現控制，且馬雪芳、李宏偉、柯芳已出具《不謀求控制權的承諾函》。日前，宇特光電郵件回復每經記者的采訪內容亦與上述口徑大體相似。

但資本市場深知，承諾函的效力往往與利益分配正相關。一旦股價表現不及預期或戰略方向出現分歧，33%與37%的微妙天平隨時可能傾斜。此次北交所上市，相關問題也引起北交所的問詢：公司是否曾存在公司治理僵局等問題，并要求說明公司控制權的穩定性、公司治理的有效性。

毛利率低位運行，2025年四季度凈利潤“失速”

宇特光電主營光連接產品，為光通信設備商、電信運營商等提供光纖連接整體解決方案。

招股書顯示，2022年至2024年宇特光電營收從1.54億元增至2.53億元，歸母凈利潤從3910萬元增至4645萬元。

年報顯示，2025年宇特光電全年營收3.33億元，凈利潤6917萬元，業績持續增長。

但聚焦單季數據，2025年第四季度凈利潤僅約1210萬元，較2025年第三季度約1972萬元環比下滑近四成。

關于2025年第四季度業績波動，日前，宇特光電向每經記者回復稱：“2025年第四季度，受GPU芯片供應階段性緊張影響，下游數據中心建設進度暫時放緩，進而導致公司數據中心領域相關產品出貨量減少，單季度收入相應有所下降。隨著后續芯片國產化替代穩步推進，數據中心建設需求恢復，公司2026年第一季度保持良好的發展態勢?！?/p>

毛利率的持續滑坡同樣值得警惕：2022年至2024年，公司綜合毛利率分別為49.28%、36.44%和34.16%，兩年時間跌超15個百分點。盡管2025年全年略有回升至34.62%，但仍在低位運行。

就此，宇特光電郵件回復稱，公司毛利率變化主要受到產品結構影響。2022年度公司光纖接入領域產品占比80%。2023年以來公司數據中心領域業務快速發展，產品收入占比逐步提升，2023年至2025年分別提升至36.13%、48.57%和55.66%。由于數據中心類產品耗用光纜等原材料較多，毛利率水平整體低于光纖接入類產品，因此階段性帶動綜合毛利率有所下行。

每經記者注意到，根據披露，公司傳統優勢產品——光纖接入領域的“現場組裝型光纖連接器”售價從2022年的3.16元/件一路下跌至2024年的2.28元/件，累計跌幅近28%，直到2025年上半年才小幅回升至2.54元。公司歸因于細分產品結構變化影響，即高價“熔端型”產品與低價“預埋型”產品占比波動。

客戶集中度風險同樣難以忽視。2022年—2024年及2025年上半年（以下簡稱報告期），公司向前五大客戶銷售占比從45.40%飆升至71.43%。第一大客戶光迅科技貢獻比例從2022年的9.61%躍升至2024年的37.35%，2025年上半年更高達49.60%——近乎半壁江山。

公司解釋稱，因產能有限，優先保障光迅科技的采購需求。但“單一大客戶依賴”始終是資本市場的敏感神經，一旦光迅科技調整采購策略，宇特光電的業績將面臨波動風險。

另一監管關注焦點是“客戶與供應商重合”：長飛光纖及其關聯方既是前五大供應商，又自2023年起躋身前五大客戶，年度采購金額約在千萬元級別。

最后，募資補流的合理性也值得推敲。報告期內，宇特光電三次累計分紅超過6400萬元。而此次IPO（首次公開募股），公司擬募集資金2.8億元，其中1197.32萬元用于補充流動資金。一邊是大手筆分紅，一邊是上市募資，難免引發外界關于“是否缺錢”以及“募資必要性”的質疑。

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