每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜金冥羽 杜宇 向江林    

記者|蔡鼎

編輯|金冥羽?杜宇 向江林?校對|張錦河

陽光電源3月31日盤后發布2025年年報，公司2025年實現營收約891.84億元，同比增長14.55%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約134.61億元，同比增長21.97%；實現扣非凈利潤約128.29億元，同比增長19.98%；基本每股收益6.55元，同比增長23.12%。公司擬以剔除回購專用證券賬戶中已回購股份后的股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利6.9元（含稅）。

縱向來看，這是陽光電源首次在單一會計年度營收和歸母凈利潤分別上破800億元和130億元關口。分季度來看，陽光電源2025年第四季度實現營收227.82億元，同比下滑18.37%、環比下滑0.38%；實現歸母凈利潤15.8億元，同比下滑54.02%，環比下滑61.9%。

4月1日，陽光電源大幅低開。截至發稿，跌超10%，報135元/股，市值約為2798.8億元。創業板指漲超1%。

營收、凈利潤雙雙不及機構一致預期

儲能業務營收增長近50%

據萬得金融終端匯編的數據，22家機構對陽光電源2025年的營收和歸母凈利潤的一致預測值分別約為971.71億元和153.33億元。因此，從陽光電源披露的業績來看，雙雙不及分析師一致預期，公司營收和歸母凈利潤的公布值分別較機構一致預期低了8.22%和12.21%，且營收和歸母凈利潤低于所有22家機構的預測值。

圖片來源：萬得金融終端

除了業績增長外，年報顯示，陽光電源2025年實現毛利率31.83%，同比增加1.89個百分點，主要系公司品牌溢價、產品創新、規模效應等影響所致。同時，公司期內經營活動產生的現金流量凈額達到169.18億元，同比增長40.18%，增幅超過歸母凈利潤。

費用端，在營收增長14.55%的情況下，陽光電源期內的銷售費用同比增長了28.49%至48.32億元；管理費用同比增長了42.79%至17.15億元。

《每日經濟新聞》記者（下稱“每經記者”）注意到，陽光電源儲能系統業務在2025年表現搶眼，該業務期內實現營收約372.87億元，同比增長49.39%，占總營收的比重從2024年的32.06%提升至41.81%。全年儲能系統全球發貨量達到43GWh。

圖片來源：陽光電源年報

此外，報告期內，陽光電源大儲與工商儲全線發力：公司發布了全球最大容量的PowerTitan 3.0交流智儲平臺（能量密度超500 kWh/m2），并在工商業儲能市場實現了400V至35kV電壓等級的全覆蓋。同時，其首創的“干細胞電網技術”在多個構網型儲能項目中得到應用。

除了儲能業務外，陽光氫能期內的國內中標份額蟬聯全國第一。公司推出了MegaFlex“工廠即產品”綠氫一站式解決方案，并在海外斬獲阿曼、意大利、巴西等地的項目，國際化競爭力開始凸顯。

傳統光伏業務營收同比下滑7%

盡管儲能系統業務期內表現亮眼，但陽光電源光伏逆變器面臨出貨量與營收雙降壓力：作為傳統核心業務，光伏行業2025年實現營業收入445.5億元，同比下降7%；光伏逆變器全球發貨量為143GW，較上一年的147GW下降了2.72%。

每經記者注意到，公司的新能源投資開發業務實現營收165.59億元，同比下降21.16%。該業務毛利率同比下滑4.9個百分點至14.5%。

圖片來源：陽光電源年報

面對“價格戰”和競爭，陽光電源的策略是“低成本創新”與“技術護城河”。年報顯示，公司2025年研發費用同比增長31.97%至41.75億元。同時，公司正在推進AIDC（智算中心）電源業務布局，并全球首創了10 kV/2 MW中壓能量路由器示范運行。

圖片來源：陽光電源年報

陽光電源還在風險提示中明確指出，國際貿易壁壘和地緣政治風險進一步加劇，全球供應鏈持續割裂，同時國內出口退稅逐步退坡。這對于海外地區收入占比高達60.54%（約539.92億元）的陽光電源來說，是未來不可忽視的外部挑戰。

年報還提及，為深化全球化戰略布局、提升國際化品牌形象及多元化融資渠道，陽光電源已在報告期內啟動了H股股票發行并在港交所上市的相關工作。募集資金將用于全球本地化布局、研發投入及數字化轉型等。

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