3月30日晚間，上海曦智科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：曦智科技）在港交所披露招股書，正式開啟港股上市之旅。此前，業(yè)內(nèi)就有多方消息稱，曦智科技已計(jì)劃在港股市場(chǎng)進(jìn)行IPO，最快將于年內(nèi)啟動(dòng)上市流程，預(yù)計(jì)募集資金數(shù)億美元。另據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)消息，3月30日曦智科技已取得證監(jiān)會(huì)境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案通知書。

若成功上市，曦智科技有望成為港股市場(chǎng)，也是全球范圍內(nèi)的“AI硅光芯片第一股”。

光互連+光計(jì)算雙輪驅(qū)動(dòng)，為AI算力緊缺提供創(chuàng)新路徑

當(dāng)前，隨著AI算力需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，傳統(tǒng)電子芯片正逼近物理極限，“光電混合”成為突破算力瓶頸的關(guān)鍵路徑。

曦智科技試圖解決的正是人工智能時(shí)代算力緊缺問題。招股書顯示，公司成立于2017年，是目前國(guó)內(nèi)唯一專注于光電混合算力領(lǐng)域的獨(dú)角獸公司。依托片上光網(wǎng)絡(luò)（oNOC）、片間光網(wǎng)絡(luò)（oNET）和光子矩陣計(jì)算（oMAC）、三大核心技術(shù)，曦智科技打造了光互連和光計(jì)算兩大產(chǎn)品系列。

在光互連領(lǐng)域，曦智科技提供通過光信號(hào)連接GPU、CPU、xPU、交換機(jī)及存儲(chǔ)芯片等各類計(jì)算設(shè)備的綜合解決方案。其中，公司尤為關(guān)注Scale-up場(chǎng)景應(yīng)用，相關(guān)應(yīng)用主要表現(xiàn)為由數(shù)十至數(shù)百個(gè)GPU組成的“超節(jié)點(diǎn)”。

在這一領(lǐng)域，曦智科技正處于領(lǐng)先地位。招股書披露，2025年中國(guó)Scale-up光互連市場(chǎng)中僅有包括曦智科技在內(nèi)的兩家公司實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，據(jù)知情人士透露，另一家光互連市場(chǎng)“玩家”正是華為。而從收入來看，曦智科技在中國(guó)獨(dú)立Scale-up光互連解決方案供應(yīng)商中，2025年收入排名首位，占據(jù)88.3%的市場(chǎng)份額。同時(shí)，曦智科技也是目前市場(chǎng)上唯一能夠提供端到端集成式大規(guī)模Scale-up光互連解決方案的獨(dú)立供應(yīng)商。

2026年中國(guó)家電及消費(fèi)電子博覽會(huì)（AWE）上，曦智科技剛剛與壁仞科技、中興通訊聯(lián)合發(fā)布了國(guó)內(nèi)首個(gè)光互連光交換技術(shù)GPU超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品——光躍超節(jié)點(diǎn)128商用版，目前該產(chǎn)品已完成數(shù)千卡部署，成功適配國(guó)內(nèi)主流大模型。

據(jù)悉，在同等規(guī)模下訓(xùn)練DeepSeek V3 671B模型時(shí)，光躍超節(jié)點(diǎn)128商用版的訓(xùn)練性能較非超節(jié)點(diǎn)集群顯著提升，模型切換延遲低至微秒級(jí)，傳輸延遲相較傳統(tǒng)電交換降低90%以上。

曦智科技另一大產(chǎn)品線光計(jì)算，則是以光子替代電子進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，重新定義芯片性能標(biāo)準(zhǔn)。

光計(jì)算領(lǐng)域中，曦智科技同樣具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。目前，公司推出了全球首款基于片上光網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（oNOC）的光電混合計(jì)算加速卡OptiHummingbird及全球首款同時(shí)支持科學(xué)計(jì)算和商用算法的光電混合計(jì)算加速卡PACE 2（曦智天樞）。

其中，PACE系列已處于商業(yè)化應(yīng)用階段，公司光計(jì)算芯片累計(jì)出貨量也排名世界第一。 而按照招股書披露的信息，全球范圍內(nèi)光計(jì)算領(lǐng)域競(jìng)品公司主要處于研發(fā)階段，或尚未正式發(fā)布產(chǎn)品。

實(shí)際上，由于人工智能時(shí)代對(duì)算力的高度需求，光互連與光計(jì)算技術(shù)已經(jīng)受到產(chǎn)業(yè)端的高度關(guān)注。其中，光互連解決方案已率先在算力基礎(chǔ)設(shè)施中應(yīng)用，在廣泛應(yīng)用的電計(jì)算芯 片間實(shí)現(xiàn)互連，構(gòu)建更高速、更節(jié)能的互連范式。而為滿足快速增長(zhǎng)的算力需求，光計(jì)算芯片將迎來快速普及。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)Scale-up光互連市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2025年的57億元增長(zhǎng)至2030年1805億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為99.6%。中國(guó)光計(jì)算產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模也將從2025年的6370萬元增長(zhǎng)至2030年的14.62億元，對(duì)應(yīng)復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)87.2%。

營(yíng)收三年復(fù)合增長(zhǎng)67%，快速邁向商業(yè)化

受益于賽道稀缺性和AI時(shí)代下廣闊的商業(yè)化前景，曦智科技從誕生就受到了多方關(guān)注。

2018年，公司成立一年后就獲得百度風(fēng)投、真格基金1070萬美元種子輪融資。此后又獲得騰訊、上海國(guó)投、中國(guó)移動(dòng)、中金資本、招商局創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、中科創(chuàng)星、紅杉資本等機(jī)構(gòu)青睞。

至2025年9月，公司剛剛完成了最近一筆C輪融資，規(guī)模超15億元人民幣。該輪融資吸引了中國(guó)移動(dòng)旗下基金、上海國(guó)投、國(guó)新基金、浦東創(chuàng)投等投資機(jī)構(gòu)參與，老股東中科創(chuàng)星、沂景資本、騰訊等繼續(xù)追加投資。

從公司基本面情況來看，雖然光互連與光計(jì)算市場(chǎng)仍處于商業(yè)化早期階段，公司尚未能實(shí)現(xiàn)盈利，但已經(jīng)展現(xiàn)出業(yè)績(jī)爆發(fā)的潛力。

招股書顯示，曦智科技2023年至2025年?duì)I收分別為0.38億元、0.60億元和1.06億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為66.9%。

分板塊來看，光互連解決方案的銷售收入構(gòu)成曦智科技主要營(yíng)收來源。2024年至2025年，光互連Scale-up產(chǎn)品收入由4702萬元增至7558萬元。光計(jì)算業(yè)務(wù)仍處于起步階段，2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入2020萬元，同比增長(zhǎng)579%，占公司營(yíng)收比例提升至近20%，較2024年同期增長(zhǎng)近15個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)潛力較大。

同時(shí)，公司盈利基礎(chǔ)也有所改善。2023年-2025年，曦智科技毛利由0.23億元增長(zhǎng)至0.41億元，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。營(yíng)運(yùn)開支占收入的比例從2023 年的1083.2%降至2024年的790.0% ，并進(jìn)一步下降至2025年的686.4%，同期經(jīng)營(yíng)虧損占收入的比重從939.2%收窄至472.0%。

此外，公司研發(fā)開支占當(dāng)年總收入的比重也從2023年的731.8%，下降到2025年的450.4%，研發(fā)效率已取得顯著提升。公司正從單純投入期，逐步走向投入與產(chǎn)出并行的商業(yè)化階段。

招股書中還披露，截至招股書發(fā)布，曦智科技已成功在端到端部署三個(gè)光互連千卡GPU集群。對(duì)此，公司分析稱，“交付如此規(guī)模的集群需要在從芯片設(shè)計(jì)到系統(tǒng)部署的整個(gè)價(jià)值鏈中進(jìn)行整合，證明我們具備大規(guī)模執(zhí)行的能力，并能引領(lǐng)下一代光電混合算力解決方案的推出”。

另根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，曦智科技還與GPU及服務(wù)器制造商展開超過15項(xiàng)設(shè)計(jì)導(dǎo)入合作，使公司躋身業(yè)內(nèi)少數(shù)能夠?qū)⒓舛私鉀Q方案投入商業(yè)部署的公司之列。由于與芯片制造商的端到端定制流程需要大量時(shí)間與精力且難以復(fù)制，曦智科技在該領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)也有望轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)壁壘，公司有望成為該領(lǐng)域發(fā)展較快的公司。上述商業(yè)化進(jìn)展都對(duì)曦智科技后續(xù)盈利帶來了可能。

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