每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜董興生    

3月30日晚間，華魯恒升（SH600426，股價37.17元，市值789.19億元）發布2025年年度報告。公司2025年實現營收約309.69億元，同比下降9.52%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約33.15億元，同比下降15.04%；實現扣非歸母凈利潤約32.88億元，同比下降15.03%；基本每股收益1.563元，同比下降15.1%。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利2.50元（含稅），以資本公積每10股轉增3股。

縱向來看，這是華魯恒升營收和歸母凈利潤時隔一年再度錄得下滑（2024年分別增長25.55%和9.14%）。分季度看，華魯恒升2025年第四季度實現營收74.16億元，同比下滑18.01%、環比下滑4.78%，但公司歸母凈利潤錄得9.42億元，同比增長10.29%、環比增長16.96%。

靚麗的單季度利潤表現背后，難掩整體行業的寒氣——華魯恒升多次在年報中提及“行業內卷”“產能過剩”和“需求偏弱”等詞匯。

ROE減少2.73個百分點

年報顯示，面對化工行業供需失衡、價格低谷震蕩的外部壓力，除營收和歸母凈利潤同比下滑外，華魯恒升經營活動產生的現金流量凈額也同比下滑15.51%至約41.98億元。此外，公司期內加權平均凈資產收益率（ROE）從上年的13.05%下降至10.32%，減少2.73個百分點。

不過，得益于煤炭采購價格下行等因素，公司期內營業成本同比下降10.01%。

《每日經濟新聞》記者還注意到，華魯恒升在年報中多次提及“行業內卷”“產能過?！迸c“需求偏弱”，并且明確指出公司多項產品正處于供需失衡的狀態。

例如，公司碳酸二甲酯國內產能400萬噸，產量僅約215萬噸，平均開工率54%，行業處于過剩的狀態，年末新建裝置接連投產，供應增加，價格開始觸頂回落；尼龍6近兩年產能快速增長，行業進入供需失衡格局，部分老舊裝置長期停車，開工率下滑；己二酸同樣處于產能過剩狀態；尿素行業處于過剩狀態（有效產能7579萬噸，表觀消費量6760萬噸）；DMF（二甲基甲酰胺）國內產能180萬噸，產量81萬噸，開工率45%，下游需求雖一定程度增長，但供需失衡局面未得到有效緩解。

另一方面，報告期內，華魯恒升新能源新材料項目密集落地：20萬噸/年二元酸項目、酰胺原料優化升級項目相繼建成，BDO（1,4-丁二醇）與NMP（N-甲基吡咯烷酮）一體化裝置順利投產，氣化平臺升級改造項目已開工，其他技改穩步推進。此外，華魯恒升明確將新能源新材料作為核心增長極，NMP切入鋰電溶劑賽道，二元酸服務新能源/稀土分離，產能擴張直接對應下游高景氣需求。

預計2026年營收增長約8.17%

在區域布局上，華魯恒升重金加碼荊州基地，聯合關聯方對控股子公司華魯恒升（荊州）有限公司增資20億元（其中公司增資14億元）。此舉不僅有效降低荊州恒升的資產負債率，更夯實了德州本部與荊州基地“一體兩翼”“雙航母”發展的格局。

面對低迷的市場，華魯恒升2025年研發費用反而同比增長34.08%至8.86億元。在數字化轉型方面，公司生產制造數字化技術應用普及率達到100%，實現自動控制系統全覆蓋，并成功入選國家首批卓越級智能工廠。

年報還顯示，報告期內，華魯恒升的全球/行業龍頭地位持續鞏固：公司為全球最大的碳酸二甲酯供應商，市場占有率和綜合競爭實力穩步提升，居行業領軍地位；目前公司是全球最大的DMF制造企業。

對于未來，華魯恒升稱，公司將借“去產能、反內卷，加速淘汰落后產能”的機遇，堅持“存量煥新、效能提優、鏈條耦合、產品升級”，選擇對應的戰略方向精準發力，優化平臺、延鏈擴群，著力構建技術降成本、產品高端化、產業鏈協同的發展新格局。

綜合考慮生產經營狀況、預期市場環境變化、新項目投產時間等因素，華魯恒升預計2026年實現銷售收入335億元，即較2025年約309.69億元的營收增長約8.17%。但公司同時提示：“報告中所涉及未來計劃、發展戰略等前瞻性陳述，不構成公司對投資者的實質承諾。”

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