每經記者｜陳晴    每經編輯｜魏文藝    

汽車零部件企業蕪湖莫森泰克汽車科技股份有限公司（以下簡稱“莫森泰克”）向北交所發起沖刺。

莫森泰克的控股股東曾為蕪湖奇瑞科技有限公司（以下簡稱“奇瑞”），盡管后來奇瑞的持股比例有所下降，但依舊是莫森泰克的第一大客戶。2022年至2025年上半年（以下簡稱“報告期內”），莫森泰克來自奇瑞的相關銷售收入占比始終超過六成。 

不過，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）注意到，與奇瑞深度綁定，對莫森泰克而言是一把雙刃劍。一方面，穩定的關聯交易撐起了業績基本盤，推動莫森泰克2022年至2024年營收與凈利潤穩步增長；另一方面，過度依賴單一客戶也讓其抗風險能力備受考驗。

每經記者還發現，莫森泰克的同行業競爭對手天運股份同樣高度依賴奇瑞，其2024年來自奇瑞的收入占比甚至超過80%，同業競爭態勢日趨激烈。

值得注意的是，在行業價格戰與客戶壓價的雙重壓力下，莫森泰克的主要產品汽車天窗均價持續走低，預計2025年全年凈利潤下降。此外，莫森泰克在報告期內合計分紅約2.48億元，而此時卻計劃通過IPO（首次公開募股）募資用于補充流動資金。就莫森泰克的業績可持續性及單一客戶依賴風險等相關問題，近期北交所也發來了問詢函。

深度綁定奇瑞：超六成營收依賴，同業競爭加劇

莫森泰克成立于2004年，主營汽車天窗、玻璃升降器等產品。公司成立的初衷，是為了打破外資零部件壟斷，為奇瑞汽車提供自主配套。

二十多年過去，莫森泰克的股權結構也發生了變化。目前，莫森泰克的控股股東為蕪湖市投資控股集團有限公司，實際控制人為蕪湖市國資委。公司昔日控股股東奇瑞的持股比例雖已降至10.84%，但雙方的業務紐帶依然緊密。

報告期內，莫森泰克對前五大客戶的銷售占比常年維持在84%以上，其中對第一大客戶兼關聯方奇瑞的銷售占比分別為65.75%、62.67%、66.85%和62.14%。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報稿）

每經記者注意到，莫森泰克并非奇瑞唯一的“親密伙伴”。報告期內，同行業競爭對手天運股份對奇瑞方面的銷售占比從2022年的29.81%猛增至2024年的82.61%，2025年上半年這一比例仍然保持在72.18%的高位。

多家供應商擠在同一客戶的供應鏈上，競爭激烈程度可想而知。3月11日，莫森泰克方面在回復每經記者采訪時表示，自2004年公司設立的第二個月起，即進入奇瑞配套體系。與其他供應商不同之處在于，莫森泰克不僅是單純的供貨商，更是與奇瑞等主流車企在技術預研、產品設計上形成深度融合的合作伙伴。這種基于核心技術與同步開發能力構建的護城河，使雙方的合作基礎較為穩固。

莫森泰克強調，汽車零部件行業下游客戶對供應商的產品設計、工藝、質量、產能、交貨及服務等均有嚴格要求，進入其供應鏈需通過多重嚴格認證，周期較長。因此，雙方一旦建立合作關系，為保障品質和供貨穩定，大型企業通常不會輕易更換供應商。

不過，莫森泰克招股書（申報稿）依然坦承兩方面風險：一是單一客戶依賴風險。若未來主要客戶因自身經營變化或與公司合作關系發生重大不利變化，導致對公司產品的采購量大幅下降，將對公司經營業績產生一定不利影響。二是關聯交易占比過高風險。奇瑞作為公司關聯方，若未來公司內控有效性及治理規范性不足，未能有效履行關聯交易決策程序，可能導致關聯交易損害公司及中小股東利益的風險。

連續分紅背后：2025年凈利潤預降，擬募資補充流動資金

2022年至2024年，莫森泰克實現營收分別約為9.82億元、15.72億元和19.56億元，歸母凈利潤分別約為1.11億元、1.93億元和2.64億元。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報稿）

2025年，這一增長勢頭未能延續：公司預計全年營收約為19億元至19.8億元，同比變動幅度為-2.85%至1.25%；歸母凈利潤預計下滑幅度9.55%至14.85%。對此，莫森泰克方面回復每經記者稱，這主要受行業性價格年降及市場競爭加劇的影響。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報稿）

分產品來看，作為莫森泰克核心產品的汽車天窗，在報告期內貢獻的營收占比持續超過一半。但報告期內，該產品均價從2022年的945.04元/臺下降到2024年的917.13元/臺；尤其是2025年上半年，其均價大幅下降至829.37元/臺。

受此影響，莫森泰克的汽車天窗毛利率從2024年全年的21.15%下降至2025年上半年的17.91%，下滑幅度超過3個百分點。公司招股書提到，這主要系與客戶談判年降后，銷售價格有所下降所致。

事實上，這是汽車行業價格戰傳導至供應鏈端的縮影。2025年前三季度，同行業公司毓恬冠佳營收和凈利潤分別下滑2.56%和7.97%，天運股份的營收和扣非凈利潤分別下滑10.80%和8.38%。

然而，在行業寒意漸濃、業績增長乏力之際，莫森泰克的分紅卻顯得格外“豪爽”。報告期內，公司累計進行了4次股利分配，2022年至2025年上半年分別派現4651.20萬元、5301.00萬元、6361.20萬元和8481.60萬元，合計分紅約2.48億元。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報稿）

就在大筆分紅的同一時期，莫森泰克卻在招股書中計劃募資5.8億元，其中5000萬元擬用于補充流動資金。截至2025年上半年末，公司貨幣資金余額超3億元，報告期內還曾持有較大金額交易性金融資產進行現金管理。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報稿）

既然莫森泰克賬上并不缺錢，為何在巨額分紅后還要通過募資來補充流動性？

對此，莫森泰克方面回復每經記者稱，公司進行現金分紅是基于報告期內持續盈利的良好基本面，旨在與全體股東共享經營成果，符合《公司章程》明確的利潤分配政策。本次募資補流，是著眼于公司未來戰略發展的前瞻性布局。補充流動資金有助于優化財務結構、降低財務風險，為公司進一步拓展市場、鞏固行業領先地位奠定基礎，這與回報股東的分紅政策是兩個層面、并行不悖的戰略考量。

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