截至上周五（2月27日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收5278.26美元/盎司，自2月20日以來累計(jì)上漲167.14美元/盎司，漲幅3.27%。上周倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格震蕩后走強(qiáng)，上周最后一個(gè)交易日金價(jià)最高上行至5281.33美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：美國(guó)PPI超預(yù)期反彈，芝加哥PMI超預(yù)期回暖；聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)后續(xù)降息的表態(tài)仍存分歧；美國(guó)總統(tǒng)發(fā)表國(guó)情咨文，強(qiáng)硬捍衛(wèi)全面關(guān)稅等保護(hù)主義政策。地緣方面，2月28日，美國(guó)與以色列聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)大規(guī)模打擊，地緣沖突快速升溫，黃金避險(xiǎn)屬性凸顯。海外黃金ETF持倉量持續(xù)增持，或表明投資者的看多意愿有所加強(qiáng)。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上：美國(guó)PPI超預(yù)期反彈，芝加哥PMI超預(yù)期回暖。通脹方面，美國(guó)1月核心PPI同比上行0.3pp至3.6%，遠(yuǎn)超預(yù)期的3%；整體PPI同比2.9%，雖較前值3%小幅回落，但仍高于預(yù)期的2.6%，環(huán)比上漲0.5%。PPI數(shù)據(jù)或表明上游企業(yè)正面臨成本壓力，并已開始將增加的進(jìn)口關(guān)稅成本向終端消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁。經(jīng)濟(jì)動(dòng)能方面，美國(guó)2月芝加哥PMI超預(yù)期大幅上行3.7至57.7，遠(yuǎn)高于預(yù)期的52.8。

貨幣政策方面，聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)仍存分歧。理事沃勒周一表示，3月是否降息取決于就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)。此外，包括芝加哥和波士頓聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)人在內(nèi)的多位聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為利率可能在一段時(shí)間內(nèi)維持不變，但理事米蘭仍支持2026年累計(jì)降息約100bp。

美國(guó)總統(tǒng)發(fā)表超長(zhǎng)國(guó)情咨文，強(qiáng)硬捍衛(wèi)全面關(guān)稅等保護(hù)主義政策。2月24日，特朗普發(fā)表演講，全面宣揚(yáng)其在壓降物價(jià)等經(jīng)濟(jì)民生領(lǐng)域的“政績(jī)”。面對(duì)最高法院推翻其《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》關(guān)稅的裁決，他迅速轉(zhuǎn)而宣布啟用122條款對(duì)全球加征10%至15%的關(guān)稅。無差別的高關(guān)稅可能將不可逆地侵蝕企業(yè)利潤(rùn)，并成為支撐美國(guó)二次通脹的核心推手。

地緣沖突升級(jí)，黃金避險(xiǎn)屬性凸顯。2月28日，美國(guó)與以色列聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)大規(guī)模打擊，首要目標(biāo)是推翻伊朗政權(quán)。伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)隨即發(fā)起反擊行動(dòng)，向以色列本土及中東地區(qū)的美軍基地發(fā)射了大量導(dǎo)彈與無人機(jī)，沖突迅速升級(jí)為地區(qū)性對(duì)抗。目前哈梅內(nèi)伊已在美以襲擊中殉職。伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)稱 “歷史上最猛烈的進(jìn)攻行動(dòng)”即將開始。

印度調(diào)整共同基金對(duì)黃金和白銀的估值，且賦予共同基金投資黃金和白銀的更高靈活度。2月26日，據(jù)路透社報(bào)道，印度市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)周四指示共同基金從2026年4月1日起使用國(guó)內(nèi)證券交易所現(xiàn)貨價(jià)格來評(píng)估其實(shí)物黃金和白銀持有量，替代此前使用倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)的價(jià)格的計(jì)算方式；另外，印度市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已允許該國(guó)主動(dòng)管理的股票基金將其高達(dá)35%的資產(chǎn)投資于黃金和白銀工具。

周點(diǎn)評(píng)：倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格上周震蕩收斂后，于周五向上突破。“大炮一響、黃金萬兩”，目前中東沖突已成為短期貴金屬走勢(shì)的核心驅(qū)動(dòng)。若戰(zhàn)事持續(xù)擴(kuò)大，避險(xiǎn)資金可能進(jìn)一步推高金銀價(jià)格；但也需警惕“買預(yù)期、賣現(xiàn)實(shí)”所導(dǎo)致的資金高位獲利了結(jié)和外交斡旋引發(fā)的避險(xiǎn)情緒降溫所帶來的短周期回調(diào)。從中長(zhǎng)期看，黃金的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然堅(jiān)實(shí)。在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。

“美聯(lián)儲(chǔ)降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成中長(zhǎng)期維度的支撐。投資者或可結(jié)合自己的配置久期與風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行投資，把握黃金中長(zhǎng)期的配置價(jià)值。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、地緣局勢(shì)和全球央行購(gòu)金情況等。

免責(zé)聲明：本報(bào)告的信息均來源于公開資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、

結(jié)論和建議僅供參考，不作為任何法律文件。報(bào)告中的信息或意見并不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)。本報(bào)告版權(quán)為國(guó)泰基金管理公司所有?；?/p>

管理人不保證本基金一定盈利，基金管理人管理的其他基金業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金未來表現(xiàn)的保證。投資有風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響下，有可能出

現(xiàn)虧損。投資者在進(jìn)行投資決策前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金的《招募說明書》和《基金合同》等法律文件，投資與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的產(chǎn)品。