每經記者｜張壽林    每經編輯｜黃博文    

2月12日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發布公開市場買斷式逆回購招標公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2月13日，將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（182天）。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性，能夠引導節前資金面處于較為穩定的充裕狀態。這在助力政府債券發行、支持金融機構貨幣信貸投放的同時，也在釋放數量型政策工具持續加力信號，顯示貨幣政策延續支持性立場。

中信證券首席經濟學家明明團隊指出，往后看，在信貸開門紅預期較好、政府債供給加碼的環境下，預計2月MLF（中期借貸便利）和國債買賣工具也將有更大可能提供進一步流動性支持。

兩個期限買斷式逆回購2月凈投放6000億元

數據顯示，2月有5000億元6個月期買斷式逆回購到期。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，由此，央行2月13日開展10000億元買斷式逆回購操作，意味著當月6個月期買斷式逆回購為加量續作，加量規模5000億元，為6個月期買斷式逆回購連續第六個月加量續作，加量規模較上月增加2000億元，基本符合預期。

此前，央行已于2月4日開展8000億元3個月期買斷式逆回購。王青分析，結合當月7000億元到期量，2月的3個月期買斷式逆回購為續作加量1000億元。這樣來看，2月的兩個期限品種的買斷式逆回購合計凈投放6000億元，凈投放規模較上月增加3000億元，為央行連續第九個月通過買斷式逆回購向市場注入中期流動性。

進一步分析背后主要原因，王青表示，為保障重點領域重大項目資金需求，鞏固拓展經濟回升向好勢頭，2026年新增地方政府債務限額已提前下達，這意味著盡管2月春節長假來臨，但仍會有一定規模的政府債券發行。另外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢后，會帶動今年一季度配套貸款較大規模投放。

“以上都會在一定程度上帶來資金面收緊效應。”王青認為，“由此，著眼于應對潛在的流動性收緊態勢，央行通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性，能夠引導節前資金面處于較為穩定的充裕狀態。這在助力政府債券發行、支持金融機構貨幣信貸投放的同時，也在釋放數量型政策工具持續加力信號，顯示貨幣政策延續支持性立場。”

2月還有3000億元MLF到期，王青判斷，央行也可能等量或小幅加量續作。總體上看，2月，央行會綜合運用買斷式逆回購、MLF兩項政策工具，持續向市場注入中期流動性。這是2026年貨幣政策延續“適度寬松”基調、保持流動性充裕的具體體現。

王青還提示，2月的買斷式逆回購凈投放規模加大，也意味著近期降準可能性進一步下降。在1月15日央行推出一攬子結構性政策后，短期內貨幣政策處于觀察期。

對于2月份買斷式逆回購兩個期限品種實現大額凈投放，中信證券首席經濟學家明明團隊結合央行近日發布的2025年第四季度貨幣政策執行報告指出，流動性寬松支持態度延續，而春節前央行重啟14天逆回購，也體現了其寬松態度。往后看，在信貸開門紅預期較好、政府債供給加碼的環境下，預計2月的MLF和國債買賣工具也會提供進一步的流動性支持。

短期降息必要性不高

央行近日發布的2025年第四季度貨幣政策執行報告指出，繼續實施好適度寬松的貨幣政策。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機。靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松，引導金融總量合理增長、信貸均衡投放，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

民生銀行首席經濟學家溫彬團隊分析，后續看，降準方面，為支持財政集中發力、穩定銀行負債，以及在MLF和買斷式逆回購余額不斷增長的情況下深度釋放長期流動性，緩解央行持續續作壓力，降準存在一定必要。但目前看，央行綜合運用7天和14天逆回購、買斷式逆回購、MLF和國債買賣等工具，短中長期結合，根據市場需求削峰填谷，能較好地滿足市場流動性需求，維持利率穩定，為此短期內降準的概率不高。

降息方面，溫彬團隊指出，當前穩匯率和穩息差的內外約束有所緩解，同時2026年有規模較大的長期存款到期重定價，并下調各項再貸款利率，負債成本下降也為降息創造一定空間。但考慮到1月結構性降息已落地、股市延續向好，短期降息的必要性也不高。

溫彬團隊判斷，貨幣政策仍處于相機抉擇模式，總量寬松加碼需要一定觸發劑。后續降準降息落地，可能需要看到經濟增長放緩風險、海外超預期沖擊或金融市場的異常波動等明確信號。

封面圖片來源：每日經濟新聞資料圖