每經記者｜張壽林    每經編輯｜陳星    

為保持銀行體系流動性充裕，2026年2月4日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展8000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，這是近4個月以來3個月期買斷式逆回購首次加量續作，顯示本月央行通過這項政策工具向市場注入中期流動性。

同日，人民銀行披露2026年1月中央銀行各項工具流動性投放情況，1月份國債凈投放規模1000億元。

中信證券首席經濟學家明明團隊指出，債市情緒得以改善，收益率曲線有所下行。

通過買斷式逆回購向市場注入中期流動性

數據顯示，2月份有7000億元3個月期買斷式逆回購到期。王青分析，央行2月4日開展8000億元買斷式逆回購操作，意味著當月3個月期買斷式逆回購加量續作，加量規模為1000億元。這是近4個月以來3個月期買斷式逆回購首次加量續作，顯示本月央行通過這項政策工具向市場注入中期流動性。

究其背后原因，王青分析，主要在于，為保障重點領域重大項目資金需求，鞏固拓展經濟回升向好勢頭，2026年新增地方政府債務限額已提前下達，這意味著盡管2月份春節長假來臨，但仍會有一定規模的政府債券發行。

另外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢后，會帶動今年一季度配套貸款較大規模投放。以上都會在一定程度上帶來資金面收緊效應。

由此，著眼于應對潛在的流動性收緊態勢，央行通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性，能夠引導節前資金面處于較為穩定的充裕狀態。這在助力政府債券發行，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度的同時，也在釋放數量型政策工具持續加力信號，顯示貨幣政策延續支持性立場。   

同日央行發布1月流動性操作情況表，其中1月國債凈投放規模1000億元。

明明團隊分析，1月央行買斷式逆回購和MLF（中期借貸便利）凈投放規模達到1萬億元，而流動性市場整體穩中偏松；1月政府債供給相較于去年同期明顯抬升，相應的央行買債規模擴張至1000億元，債市情緒得以改善，收益率曲線有所下行。

王青指出，2月份，3個月期買斷式逆回購加量續作，也意味著近期降準可能性進一步下降。在1月15日央行推出一攬子結構性政策后，短期內貨幣政策處于觀察期。

專家：貨幣政策“小步走”成為一種常態

往后看，王青判斷，接下來央行將綜合運用MLF和買斷式逆回購，持續向市場注入中期流動性。2月份還有5000億元6個月期買斷式逆回購和3000億元MLF到期，預計央行都會開展一定規模的加量續作。

明明團隊分析，2月份資金面臨跨節及現金擾動雙重壓力，預計后續6個月期買斷式逆回購、MLF以及國債買入可能維持1月份寬幅投放的操作方式。結合央行對年內降準降息的積極表述，未來政府債集中供給階段，不排除降準落地的可能性。

日前，中歐國際工商學院教授、中國首席經濟學家論壇研究院院長盛松成在《人民日報》發文指出，央行降低結構性貨幣政策工具利率，與典型意義上的降息有明顯區別，但就目前經濟形勢所需要的政策支持來說，是更為精準和適宜的。

盛松成說，根據傳統理論和各國操作，貨幣政策基本是總量調控工具，但長期以來在我國，貨幣政策實際上大都是總量調控和結構性調控相互配合。尤其是近年來，我國結構性貨幣政策工具不斷創新，發揮重要作用，是支持經濟薄弱環節和重點領域、推動經濟高質量發展的有效手段。

他說，我國經濟發展中老問題、新挑戰仍然不少，更需要結構性政策發揮作用。一方面，財政政策可以直接介入經濟活動，以促進經濟的結構調整；另一方面，結構性貨幣政策通過加大對商業銀行的激勵力度，也有助于增強財政政策落地效能，發揮政策集成作用，激發經濟內生增長動力。

盛松成說，隨著貨幣政策工具箱日益豐富，央行能更有效地平抑市場短期波動，貨幣政策“小步走”成為一種常態。當然，在流動性缺口較大的情況下，仍需要降準、降息等措施予以支持。考慮到貨幣政策與財政政策的協同，以及我國消費和投資利率彈性有限，降準的適配性或優于降息。未來貨幣政策面臨的內外約束有望進一步緩解，我國降準、降息仍有空間，但需等待更有利的時機。

封面圖片來源：張壽林