每經記者｜曾子建    每經編輯｜袁東    

今日（1月28日）上午，蜜雪集團（HK02097）早盤小幅跳空低開，隨后跌幅迅速擴大。截至發稿，蜜雪集團跌超10%，盤中最低報396港元。

瑞銀下調評級 目標價降至468港元

消息層面，今日蜜雪集團下跌的主要原因，或與瑞銀下調公司評級有關。

據了解，瑞銀（UBS）分析師Christine Peng于1月27日發布研報，將蜜雪集團評級從買入下調至中性，目標價由490港元降至468港元。

報告指出，公司面臨毛利率下滑風險，主要受原料成本上漲（尤其檸檬等核心食材）、外賣補貼退坡以及行業競爭加劇影響。

除蜜雪集團外，今日港股其他茶飲概念股均表現低迷。其中，古茗一度跌超4%，茶百道跌超2%，滬上阿姨、奈雪的茶跌超1%。

內資機構繼續看好蜜雪集團

盡管瑞銀下調蜜雪集團評級，但內資機構依舊普遍看好該公司發展前景。

其中，西部證券1月26日發布研報認為，蜜雪集團海外加速開拓，門店表現超預期。2025年12月，蜜雪冰城在美國連開3家門店，進入洛杉磯和紐約兩座核心城市。菜單設置上，美國門店額外添加120%、150%、200%三種高甜度選擇并提供燕麥和杏仁等植物性牛奶，突出冰淇淋、檸檬水、冰沙等消費頻次更高的單品，更好適應當地飲食習慣且拉高復購率。價格上，主要單品價格控制在1.99-3.99美元，最高不超過5美元，同時，蜜雪加大宣傳力度以強化品牌認知，如核心商圈投放廣告、加大社媒曝光等。

西部證券認為，美國市場的成功開拓利于蜜雪鞏固國際認知，同時有效推動其他國家拓展，2025年11月中旬，蜜雪集團開放海外加盟專屬通道，開放海外16個國家與地區招商業務。其中，東南亞地區為蜜雪集團核心加密開店區域，以越南為例，冷飲剛需性強且品牌連鎖化率提升空間大，蜜雪冰城加盟門店總費用約10億越南盾，即26.5萬元人民幣，憑借本地供應鏈倉配與標準化加盟支持體系，疊加統一品牌輸出，具備穩定品質與高效管理優勢。日韓、澳洲、南美等均為潛在市場，2025年5月，蜜雪集團與巴西簽署40億咖啡豆等采購訂單，且預計啟動供應鏈工廠建設；首店將于2026年3月開在圣保羅購物中心。

基于此，西部證券看好公司極致性價比背后的供應鏈與門店運營能力，且品牌效應持續釋放，上調公司盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤分別為61/70/81億元，目前股價對應公司PE為 25/22/19X，給予“買入”評級。

此外，東吳證券1月5日也發布研報，給予蜜雪集團“買入”評級。

封面圖片來源：劉國梅