每經記者｜任飛    每經編輯｜趙云    

上周，央行呵護提升債市再寬松預期，銀行間資金面整體維持寬松態勢。此外，監管對股市降溫的態度明顯，債市受此影響迎來一波修復性行情，尤其是短端的確定性更高。

但就基金表現來看，中長期純債基金整體業績依然好于短債基金。業內建議，杠桿套息策略或是更優選擇。

債市迎來修復性行情
中長債基金業績好于短債產品

上周（1月19日至25日），央行在調降結構性貨幣政策工具利率的同時，不斷釋放貨幣仍有一定空間的寬松預期。資金面來看，央行公開市場進行11810億逆回購操作，到期9515億元，全周凈投放2295億元，且MLF投放9000億元，本月超額續作7000億元。

臨近春節，央行呵護使債市再寬松預期升溫，疊加匯率升值帶來的結售匯資金供給，銀行間資金面整體維持寬松態勢，此外監管對股市降溫態度明顯，壓制股市上漲斜率，債市受此影響迎來一波修復性行情，尤其是短端的確定性更高，收益率曲線整體走出小幅下移的陡峭化行情。

基金表現方面，中長期純債基金整體業績依然好于短債基金。Wind統計顯示，前者有8只單周漲幅超過1%（統計初始基金），例如中信保誠穩悅A、博時安仁一年定開A等，單周漲幅分別達到1.71%、1.68%。

反觀短債基金，業績最好的是大成月添利一個月A，上周漲幅為0.21%，宏利中短債A，上周錄得0.18%，有24只基金超過0.1%（統計初始基金）。

在業內看來，短期內，受央行不斷釋放寬松預期和流動性實質性支持、股市上漲斜率放緩、債市供給未放量和通脹仍處于低位且預期幅度有限等影響，債市有階段性交易機會，尤其是超長債經過前期利差走闊后在情緒推動下或有利差再壓縮的機會。

往后看，根據高層政策訴求，貨幣政策持續寬松最終目標是推動經濟企穩和物價的合理回升，企業盈利能力的改善和風險偏好的抬升有助于經濟循環的暢通，債市未來應更加注重通脹、風險偏好和供給等是否存在超預期表現。

諾安基金分析指出，在債市絕對收益率處于歷史低位、貨幣政策實際效用有限情況下繼續博弈久期空間值得商榷，杠桿套息策略或是更優選擇。 

上周各類公募債基頭部業績產品統計  來源：Wind

去年第四季度機構增持金融債
減持國債，信用策略有所增加

上周，公募基金2025年四季報披露完畢。四季度債市呈現明顯結構性分化特征，整體延續“短強長震”的震蕩格局，利率債與信用債走勢逐步背離。 據天相投顧數據統計，機構增持金融債，減持國債，信用策略有所增加。

與上一季度相比，主動偏債基金在2025年四季度相對增加了政策性金融債的投資占比而減少了國家債券。信用債方面，相對增持了中期票據、金融債（非政策性）、企業債與企業短期融資券。

整體來看，機構四季度信用策略有一定的增加。對于可轉債而言，可轉債投資占比相較于上一季度有輕微上升。

此外，主動偏債基金利率債占比相對上季度有所下降，由42.32%降至41.04%，主動偏債基金信用債占比相對上季度有所上升，由53.77%升至55.21%，但整體信用債占比仍處于歷史相對較高位水平。

在“固收+”基金（包含混債債券基金、可轉債債券基金、偏債混合基金）方面，2025年四季度的權益及可轉債持倉統計顯示，權益及可轉債持倉占比小幅增加，由上季度的18.77%增至23.66%。

不少基金經理在季報中表示，多空因素交織導致利率缺乏明確趨勢方向，以中短端債券為底倉進行配置，同時積極用長端利率債參與波段操作是比較常見的做法。

究其原因，一方面經濟下行壓力仍存、央行持續呵護資金面，限制長端利率上行空間；另一方面經濟悲觀預期審美疲勞、財政后勁不足，也制約利率趨勢下行，市場波動主要受政策預期反復擾動，直至年末仍維持震蕩格局。