每經記者｜任飛    每經編輯｜趙云    

上周，市場對中國人民銀行重啟國債買賣操作的預期再度升溫，10年期國債收益率有所回升。受此帶動，中長期純債基金以及短債基金的周收益率較前一周均由負轉正。

有分析指出，機構參與情緒偏脆弱，修復行情仍在醞釀之中。

市場對央行重啟國債買賣操作預期升溫

上周（9月15日至21日），債市出現較大波動，引發市場關注。10年期國債活躍券收益率從上周五的1.7895%上行0.55bp至1.795%。與此同時，市場對于中國人民銀行重啟國債買賣操作的預期再度升溫。

向前回溯，在2024年8月份至12月份，央行通過公開市場開展的國債買賣操作累計實現凈買入1萬億元，為債券市場流動性調節和穩定運行提供了重要支撐。

今年年初，國債市場供不應求狀況加劇，10年期國債收益率一度跌破1.6%的歷史低位。央行發布公告，決定階段性暫停在公開市場買入國債，表示自2025年1月份起暫停開展公開市場國債買入操作，后續將視國債市場供求狀況擇機恢復。

海外方面，上周美聯儲如期降息25個基點，將聯邦基金利率下調至4.00%-4.25%，為年內首次降息，也是時隔9個月后重啟降息。同時，美聯儲下調超額準備金利率25個基點至4.15%，下調儲備金利率25個基點至4%。

國內方面，8月經濟數據總體低于預期，尤其是基建投資同比降幅擴大，固定資產投資繼續下行，經濟內生動能仍有待增強。

博時基金分析稱，基建投資同比降幅明顯擴大，同時房地產市場持續疲軟，國內經濟內需不足問題依然突出。在房地產下行且內需不足的背景下，預計宏觀政策或將繼續寬松，尤其是貨幣政策放松力度可能加大。

其進一步指出，近期股市偏強等因素持續擾動市場，不過考慮經濟基本面和貨幣政策格局未變，繼續看好國內債券市場，認為債券收益率下行邏輯并未被破壞，近期調整反而帶來更好的介入機會。

純債基金周收益率環比提升，行情仍待修復

上周，債券型基金的表現依然分化，含權債基收益率均值較高，純債基金表現不佳。但后者相對于前一周的收益率均值已經有了較大改觀，此前周收益率為負，上周的收益率開始回正。

此外，上周公布的經濟數據顯示經濟仍處于弱復蘇的狀態，央行重啟國債買賣的預期開始升溫，周中20年國債增發利率低于市場預期帶動債市有所修復，但周五30年國債增發利率又高于預期帶來債券利率大幅上行。

Wind統計顯示，上周，中長期純債基金的周收益率均值為0.03%，華富吉福120天滾動持有A凈值收益率在上周錄得1.05%；短債基金的周收益率為0.03%，中銀添瑞6個月定開A的凈值收益率在上周錄得0.24%。

過去一段時間，市場主要圍繞股債“蹺蹺板”“反內卷”預期、公募基金銷售費用新規引致的贖回壓力發酵等情況展開交易，情緒相對偏弱。與此同時，資金面、基本面等利多因素的支撐卻不夠堅定，難以對債市情緒與機構行為形成主導。

諾安基金分析指出，整體上，機構參與情緒偏脆弱，修復行情仍在醞釀之中。具體來看，雖然基本面對債市不形成利空，央行重啟購債預期在升溫，權益開啟盤整，四季度政府債發行可能偏緩等有助于債市階段性回暖，但債券承接盤仍處于偏謹慎狀態，交易型資金偏空頭，整體債市情緒脆弱。

因此，短期內債市可能延續震蕩格局，可保持中性倉位，以波段操作的思路參與市場。臨近季末，央行大概率以偏呵護的方式完成機構跨季，資金面對債市不會有大的擾動，但從長期看，隨著存款搬家、保險下調產品利率和債基贖回費等因素對于債券配置型資金的影響將逐步體現，負債的不穩定性在上升。