｜2026年1月22日 星期四｜

NO.1 中金公司：美日國債風暴，YCC箭在弦上

中金公司研報指出，與去年類似，美日國債風暴再起，反映的是全球地緣緊張、財政主導引發的流動性波動。該機構再次提示，由于美債市場波動具備引發海外市場系統性風險的可能，而在財政主導的框架性限制下，控制赤字在政治上基本不可行，因此通過YCC（收益率曲線控制）等金融抑制政策壓制長端利率甚至整條利率曲線或將成為可能。往前看，該機構認為債務貨幣化和YCC將帶來美元流動性趨勢性充盈，弱美元和全球牛市有望繼續，更利好金銀銅等有色金屬和EM市場、尤其仍被全球資金顯著低配的中國股市。全球流動性趨松，疊加海外資金趨勢性結匯，或將共振推升人民幣對美元匯率，中國股市有望保持長牛。

NO.2 華泰證券：預計黃磷景氣有望上行 下游磷酸等亦或受帶動

1月22日，華泰證券研報稱，受益于下游磷酸及終端新能源正極材料、電子級磷酸和精細磷酸鹽等需求增長，預計黃磷需求有望向好；且在硫磺、硫酸高價的情況下，熱法磷酸較濕法磷酸的成本競爭力逐步凸顯，或進一步推升熱法工藝磷酸及黃磷的需求。供給端由于高能耗和安全環保等限制，國內嚴控黃磷新增產能（僅部分以產能置換等形式略有新增）；且在雙碳政策下，能耗較高的存量產能或面臨出清等壓力。在供需向好的情況下，預計黃磷景氣有望上行，下游磷酸等景氣亦或受帶動。具備黃磷產能儲備以及磷礦 - 黃磷 - 磷酸一體化的龍頭企業將受益。

NO.3 銀河證券：預計黃金、白銀等貴金屬價格仍將上漲

銀河證券研報指出，美元流動性邊際寬松與全球地緣沖突加劇爭奪關鍵戰略資源的情況下，預計黃金、白銀等貴金屬價格仍將上漲。

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