每經記者｜楊卉    每經編輯｜廖丹    

1月20日開盤，免稅龍頭股中國中免（SH601888，股價96.09元，市值1988億元）盤中漲幅一度達5%。截至午盤收盤，A股及H股雙漲。

消息面上，昨日晚間，中國中免宣布其全資孫公司擬以不超過3.95億美元現金方式收購DFS大中華區旅游零售業務相關股權及資產，包括DFS新加坡、DFS香港持有的DFS Cotai Limitada100%股權及DFS香港持有的2家門店。其中澳門門店估值26.38億元，香港門店估值4.96億元。

在業內看來，在海南市場失去“一家獨大”地位后的中國中免正在試圖建立更多優勢。目前來看，市內免稅、機場免稅及海外業務均是其布局方向。

兩家門店估值合計超30億元

消息面上，昨日（1月19日）深夜，中國中免發布消息稱，為加快拓展海外旅游零售市場，1月19日，中國中免全資孫公司中免國際有限公司（以下簡稱中免國際）與 DFS Venture Singapore(Pte)Limited（以下簡稱DFS新加坡）、DFS Group Limited（以下簡稱DFS香港），簽署《框架協議》，約定中免國際以不超過3.95億美元現金方式收購DFS大中華區旅游零售業務相關股權及資產，包括DFS新加坡、DFS香港持有的DFS Cotai Limitada100%股權及DFS香港持有的2家門店的相關資產（包括人員、租賃合同、店面固定資產、存貨等），以及DFS大中華區無形資產（包括品牌所有權、會員體系、知識產權等），資金來源為中免國際自有資金。上述交易的最終價格將根據《框架協議》約定的價格調整機制最終確定。

中國中免方面稱，上述交易不會影響公司現有主營業務的正常開展，不會對公司財務狀況及經營成果產生重大不利影響。交易完成后，DFS Cotai Limitada將納入公司合并報表。

據悉，DFS新加坡、DFS香港均由 LVMH Mo?t Hennessy Louis Vuitton SE（以下簡稱LVMH）、Miller 家族最終擁有。

同日（1月19日），中國中免還與LVMH簽署戰略合作諒解備忘錄，擬在雙方戰略契合的零售領域建立合作關系，該合作也將符合LVMH旗下品牌當下的商業模式。

根據公開信息，DFS是知名高端旅游零售商，成立于1960年，門店遍布全球主要機場及市中心核心地段。香港則是DFS免稅及旅游零售業務的發源地，香港尖沙咀商業區的T Galleria購物中心是旅游零售的標桿性地標。另據中國中免在公告中的說法，DFS在澳門市場亦具有較強競爭力，占據澳門市場的核心地段和重要份額。

門店估值方面，根據中國中免在公告中的說法，澳門門店經營旅游零售業務，擁有相對成熟的商業模式，估值為26.38億元。香港門店受市場環境影響，近期尚未能實現穩定盈利，短期利潤波動較大，估值為4.96億元。

籌謀海外市場及市內免稅

根據中國中免的說法，上述交易完成后將有利于提高公司在港澳地區旅游零售市場的優勢地位，并依托港澳窗口優勢，推動國貨精品出海。

中國中免“悄悄加碼”海南之外的市場已有一段時間。

作為中國中免的核心業務，海南免稅在2020年至2022年確實為中國中免賺了不少，公司股價也一度漲至400元附近。然而，隨著出境游的復蘇，中國中免的股價隨著海南免稅銷售總額的下降震蕩下行，直至跌回百元區間。

值得關注的是，去年第三季度以來，海南免稅熱度有所回升，疊加封關運作的利好更是進一步上漲。據海口海關公布數據，2025年9月海南離島免稅月度銷售額同比增長3.4%，這是近18個月以來該數據首次重回正增長。另據海口海關1月19日發布數據，自2025年12月18日封關運作至2026年1月18日首月間，海南離島免稅購物金額達50.2億元，同比增長46.8%；購物人數77.2萬人次，同比增長29.7%。

不過，海南市場如今早已不是中國中免“一家獨大”的局面。中國中免也在近期的投資者開放日活動上直言，免稅行業不是“零和博弈”，競爭之外更多的是合作，核心目標是“互借優勢、共同把海南免稅市場的蛋糕做大”。

在此背景下，中國中免急需找到海南后的下一個增長曲線及獨家優勢。目前來看，市內免稅、機場免稅及海外市場均是其布局方向。

市內免稅方面，中國中免已持有13個城市市內免稅店經營權。中國中免稱，公司通過調研及實際運營發現，境外旅客對國產無人機、手機等科技產品以及地方特色產品興趣濃厚，目前已在市內免稅店大力引入此類商品。此外，市內免稅店多位于一、二線城市核心商業地段，交通便利，公司計劃將其打造成連接中免與會員的核心紐帶：會員可到店享受線下退貨、商品維修等專屬權益，同時通過線下客流引流至線上平臺，實現線上線下聯動銷售。目前廣州、成都、西安等多個城市的市內店已實現“機場+市內店”一體化運營。

海外業務方面，去年中國中免首次進入越南市場，河內內排國際機場與富國國際機場免稅店均已開業。此外，中國中免還與同仁堂、華熙生物、巨子生物等多家國潮品牌簽署了戰略合作協議，推動其進駐越南、柬埔寨、日本等海外渠道。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 資料圖