每經記者｜張壽林    每經編輯｜張益銘    

1月20日，人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，最新貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。

東方金誠王青、李曉峰、馮琳判斷，2026年一季度GDP同比增速會回升至4.7%左右，短期內貨幣政策將處于觀察期，政策利率和LPR報價有望保持穩定。

短期內政策利率和LPR報價有望保持穩定

1月20日披露的最新LPR兩個品種，繼續維持不變。東方金誠王青、李曉峰、馮琳認為，原因在于：首先，開年以來政策利率（央行7天期逆回購利率）保持穩定，意味著1月LPR報價的定價基礎沒有發生變化，已在很大程度上預示當月LPR報價會保持不動。其次，近期包括1年期銀行同業存單到期收益率（AAA級）在內的主要中長端市場利率保持穩定，商業銀行在貨幣市場的融資成本變化不大。在商業銀行凈息差處于歷史最低點的背景下，當前報價行缺乏主動下調LPR報價加點的動力。

進一步看，2025年6月以來LPR報價一直按兵不動。東方金誠王青、李曉峰、馮琳認為，背后根本原因是，受出口持續偏強、以高技術制造業為代表的新質生產力領域較快發展等推動，全年宏觀經濟頂住外部波動壓力，順利完成全年增長目標，2025年下半年貨幣政策得以保持較強定力。

結合最新經濟走勢看，東方金誠王青、李曉峰、馮琳分析，盡管受房地產市場調整和投資、消費動能減弱等影響，2025年四季度經濟增速延續下行，但當前就業形勢穩定、物價水平出現回暖勢頭，加之2026年1月“兩新”政策優化，央行結構性貨幣政策工具降息0.25個百分點，前期出臺的“兩個5000億元”擴投資政策效果也會逐步顯現，以及年初出口有望保持較快增長，判斷2026年一季度GDP同比增速會回升至4.7%左右，短期內貨幣政策將處于觀察期，政策利率和LPR報價有望保持穩定。

上述分析團隊提出，2026年還需著力穩定房地產市場，預計監管層有可能通過單獨引導5年期以上LPR報價較大幅度下行，并結合財政貼息等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調。這是現階段緩解實際居民房貸利率偏高問題，激發市場購房需求，扭轉樓市預期的關鍵一招。

盛松成：貨幣政策“小步走”成為一種常態

就在1月19日，央行正式實施結構性“降息”，市場人士判斷短期內全面降息必要性或降低。

中歐國際工商學院教授、中國首席經濟學家論壇研究院院長盛松成指出，央行通過結構性貨幣政策工具為商業銀行提供低成本資金，實際上是央行向商業銀行“讓利”，而非一般意義上的引導市場利率下行，兩者有本質區別。

截至2025年三季度末，商業銀行凈息差為1.42%，維持在歷史低位。金融部門需要在支持實體經濟和保持自身健康性之間取得平衡。盛松成認為，這也是央行選擇調降結構性工具利率的考量之一。至于結構性工具利率下降傳導至終端利率的效果如何，還主要取決于市場供求關系。貨幣政策常常是“有效而有限”的，一般是間接發揮作用，其實施效果在相當程度上受市場反饋的影響，包括企業和居民部門、商業銀行乃至整個金融體系的配合。

往后看，盛松成判斷，隨著貨幣政策工具箱日益豐富，央行能更有效地平抑市場短期波動，貨幣政策“小步走”成為一種常態。當然，在流動性缺口較大的情況下，仍需要降準、降息等措施予以支持。考慮到貨幣政策與財政政策的協同，以及我國消費和投資利率彈性有限，降準的適配性或優于降息。未來貨幣政策面臨的內外約束有望進一步緩解，我國降準、降息仍有空間，但需等待更有利的時機。

具體看，盛松成指出，一是要關注財政政策落實和政府債券發行的節奏。2025年全年，政府債券凈融資已經占到社融總額的38.9%，僅次于人民幣貸款在社融中的占比（約為45%）。二是需要銀行凈息差持續企穩。考慮到2026年還有規模較大的三年期及五年期等長期存款到期，以及人民銀行下調各項再貸款利率，這些都有助于降低銀行付息成本、穩定凈息差。三是從金融穩定的角度，需要關注債市和股市波動的風險，避免大起大落。

封面圖片來源：每經記者 彭斐 攝