資金面看，國債ETF（511010）近20日資金凈流入超2.8億元，債市配置價值顯現。

相關機構表示，震蕩行情中，從長期歷史來看，利率的趨勢性要強于均值回歸特性，若貿然根據左側信號抄底，有可能賺小錢虧大錢。我們認為，利率的趨勢性來自于它和經濟現實、貨幣政策的強相關，而宏觀基本面往往具有明顯的趨勢性，貨幣政策也具備定力。25年以來，我國經濟持續處于磨底階段，傳統部門的企業、居民投資不振，但政府投資進行了良好的補充；出口時刻保持韌性；消費在底部徘徊。供需錯配層面，12月CPI再度溫和抬升，PPI同比跌幅收窄。各種跡象似乎表明，我國經濟逐漸確立了底部結構。

從政策層面觀察，央行在去年第四季度貨幣政策報告中披露的新內容較為有限，也未顯露急于降息的信號。其總體方向大致延續了同年12月政治局會議和中央經濟工作會議的精神，而在邊際調整上，則刪去了“防止資金空轉”與“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”的表述。這一調整也側面反映出央行對宏觀經濟的看法呈現中性且略偏樂觀的態勢。

若該宏觀環境維持，則利率上行的概率會大于下行，波段交易的性價比不再有25年之前高。當然，若地產等傳統領域出現風險事件、或發生國際局勢沖擊，也可能存在超預期機會。

國債ETF（511010）跟蹤的是5年國債指數（000140），以反映中國市場中長期國債的整體表現。基本面較弱的狀態下，國債收益率或仍有一定的下行空間，建議投資者關注十年國債ETF（511260）、國債ETF（511010）。

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