每經記者｜曾子建    每經編輯｜袁東    

到今天（1月12日），A股已經創紀錄實現17連陽，讓港股投資者“羨慕嫉妒恨”。

港股始終弱于A股，未來到底有機會反超嗎？

先說說港股比A股到底輸在哪兒。

A股這一波行情，本質上還是熱錢太多。在“0利率”下，過剩的流動性需要追逐超額回報。于是，經過多輪熱點切換之后，市場形成了共識，有色、商業航天、腦機接口等領域成為市場熱錢接力的方向。

而這些熱點，對港股的貢獻并不大。比如商業航天和腦機接口，港股雖有標的，但都不成氣候，難以容納較大的資金。而有色金屬，港股標的同樣不少，但很多公司也都在A股上市，熱錢自然不會舍近求遠。

所以，同樣是“春季躁動”的行情，港股輸在了市場結構上缺乏亮點。而港股原有的優勢板塊，比如互聯網龍頭，受困于外賣大戰，而創新藥和新消費，去年也都已經狠狠炒了一波，從近期的行情看，確實A股更勝一籌。

此外，港股在流動性上，也明顯不及A股。一方面，歲末年初，南向資金流入規模有所放緩，另一方面港股流動性最大的特色是，龍頭股成交活躍，但中小市值個股普遍交易非常低迷，這種極其嚴重的流動性分化困局依然待解。

盡管如此，我依然認為，未來一段時間，港股有望迎來反超時刻。

首先，從行情運行節奏來看，A股17連陽后，逼空行情一旦出現“卡頓”，短期獲利了結的拋售現象必然會出現。而現在港股的位置相對偏低，這為后續反超創造條件。

其次，前面提到的結構性問題，現在正在發生轉變，這也是非常重要的因素。港股結構的改善，在新年以來非常明顯。那就是大量人工智能概念股的集中上市，已經成為市場短期熱點。

今天盤中，大模型公司智譜漲幅已超40%，MINIMAX漲超30%，MINIMAX上市僅2個交易日漲幅超過190%。此外，還有近期上市的天數智芯、英矽智能等全線大漲。這些公司，多數都是暫時還沒有盈利的初創公司，但它們的上市，卻都受到市場的高度追捧。

這里，港股和A股在上市制度的差異得到充分體現。這種差異，也使得那些尚未盈利，但具有高科技含量的公司，成為資本市場的稀缺品。當稀缺品開始逐漸受到內地資金的關注時，港股的反超時刻就有可能出現。回想港股歷史上的“高光”行情，其實都是因為稀缺而來。比如當年的騰訊、比亞迪，還有二次上市的阿里、京東等，以及現在的人工智能公司，它們雖然無法在A股上市，但在港股市場都已經實現了應有的價值。

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