資金面看，煤炭ETF（515220）連續3日凈流入超5.6億元，反內卷政策扭轉煤炭市場預期。

山西證券指出，反內卷政策扭轉了煤炭市場預期，2025年108號文通過查超產等措施壓縮供給，促使煤價企穩反彈，形成"政策底"與"預期頂"共同推導的合理煤價中樞。短期供給受控，中長期需關注需求復蘇，"十五五"期間煤炭消費將達峰但仍承擔兜底保障作用。新能源裝機雖快速增長，但在其發電增量超過全社會用電增量前，對煤電的實質性擠壓有限，預計2026年火電存量需求仍穩固。動力煤方面，2026年將維持緊平衡，價格中樞約720元/噸；煉焦煤呈現弱平衡，價格中樞按動力煤的2.0-2.2倍推算，約為1440-1584元/噸。

煤炭ETF（515220）規模超90億元，其跟蹤中證煤炭指數（399998），煤炭板塊股息率較高，截至2025年年末，跟蹤指數近12個月股息率超6%，在無風險利率下行的背景下配置價值凸顯。

風險提示：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。