每經編輯｜葉峰    

1月9日，A股三大指數集體收漲，截至收盤，上證指數漲0.92%，深成指漲1.15%，創業板指漲0.77%。全市場成交額3.15萬億元，較上個交易日放量0.33萬億。

影視ETF（516620）收漲4.76%。

上漲原因分析

AI應用情緒催化+影視前期漲幅落后有補漲需求

智譜、Minimax已于1月8日、9日在港交所上市，這是中國本土大型AI模型公司首次在資本市場公開上市，具有里程碑意義，傳媒作為AI應用的直接下游受益較為明顯。

2025年影視板塊持續跑輸傳媒行業，在當下市場AI應用情緒催化下有補漲需求。2025年中信傳媒指數收漲29.58%，同期影視板塊收漲15.21%，在一眾傳媒子版塊中漲幅相對落后，近期市場情緒和成交都在持續上行，行情出現擴散，影視板塊補漲。

傳媒行業子版塊中的廣告營銷近期市場討論從SEO到GEO的范式革命，或成為AI應用的直接商業落地場景。隨著大語言模型能力持續提升，全球AI搜索用戶規模已突破19.8億，傳統搜索流量正加速向AI問答平臺遷移。Google推出AI Overviews功能后，自然搜索點擊率較歷史水平下降約61%，付費搜索CTR下滑約68%。數字營銷流量邏輯正從“點擊驅動”向“答案與推薦驅動”轉變，內容價值評估標準由“是否排名靠前”轉向“是否被AI選為答案來源并直接引用”。

GEO（生成式引擎優化）作為連接品牌內容與AI決策系統的關鍵能力，正從概念走向規模化落地。其核心目標不再是爭奪搜索排名，而是提升品牌在AI輸出答案時的“被引用概率”。據專家測算，GEO第一階段將切入千億級市場（覆蓋SEO約400-600億+SEM約1000億+部分品牌廣告預算），待AI平臺支持電商跳轉后，市場空間將擴展至萬億級別，可按CPM、CPA、CPS模式與效果廣告渠道直接競爭。

后市展望

AI 應用持續催化，估值修復空間大

傳媒行業近期表現符合歷史上傳媒行情的月歷效應。以中信傳媒指數為例，歷史上在一二月容易有較好表現，行情大多都集中在2月，當前市場與20年、23年行情較為類似，在市場情緒拐點未現之前，傳媒或將持續超額。

營銷方面當前國內GEO服務商呈現三大流派：人工驅動（占80%-90%）、數據驅動和模型驅動。傳統依賴人工發稿的服務商因效果不穩定、毛利率僅10%-20%，未來出清概率較高。未來競爭核心在于算法能力，模型驅動型公司毛利率可達75%-85%，穩態凈利率有望達40%以上，行業將形成明顯的馬太效應。

游戲方面，2025年國內移動游戲收入2570.76億，同比增長7.92%；受益于頭部產品及移動游戲PC化，客戶端游戲收入781.6億，大幅增長14.97%；網頁游戲收入43.25億，同比減少6.74%。自研游戲海外收入達204.55億美元，同比增長10.23%，連續六年站穩高基數，其中移動游戲出海收入184.78億，同比增長13.16%，全球競爭中展現強韌實力。

傳媒行業估值修復空間明確，配置價值凸顯。經過前期調整，板塊估值已進入合理區間，尤其子版塊中有較強基本面支撐的游戲行業，截至1月9日，百億市值以上游戲公司26E平均P/E回到15-20倍水平，在業績確定性較強的背景下，估值修復需求顯著，疊加AI技術賦能帶來的估值重構預期，板塊長期配置價值顯著。

整體來看，影視ETF此次大漲是AI技術催化、其余傳媒子版塊情緒溢出、市場情緒持續上行的多重因素共振結果。未來，AI技術的深度滲透與產品供給的持續加碼，將共同推動傳媒行業景氣度提升與估值修復。投資者可通過影視ETF（516620）、游戲ETF（516010）把握板塊結構性機會，重點關注板塊機會。

風險提示

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投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。