今年以來，A股迎來了創立以來的第三次站上4000點。我們展望2026年，這一行情并未結束，具體原因如下：

首先，A股整體仍偏制造業屬性，基于這一特點，我們來看制造業的整體情況。2025年制造業整體的資本開支和在建工程仍處于負增長區間，僅同比有小幅回升。展望2026年，制造業同比反彈力度或進一步拖累的程度可能不會像今年這么顯著，我們認為，明年制造業對整體GDP增速的貢獻大概率會高于今年，基本面改善的趨勢性概率也在提升。

資料來源：Wind，申萬宏源研究

海外市場方面，今年關稅沖突后，全球經濟韌性好于我們的整體預期。《美麗大法案》的公布與順利推進，本質上是美國財政擴張的體現；近期美國政府的停擺更多是一次性影響。另外，12月份降息落地后的相關表述，讓大家擔心2026年的貨幣政策會相對偏鷹，但更值得關注的是，美聯儲在12月降息后開啟了技術性擴表——這次擴表發生在12月1日宣布結束擴表后的兩周，屬于技術性擴表。這樣的政策表述略顯出爾反爾，也能說明美國的財政壓力依然較大。

我們認為，在已實施擴表的背景下，2026年至少有一點確定性較高，那就是人民幣對美元將進一步升值，這一點近期市場已有所體現。人民幣對美元的進一步升值，對A股有非常強勁的托舉作用——自去年12月份以來，人民幣已開啟對美元的一輪明顯升值周期，這是今年宏觀層面對A股基本面的一大利好，且大概率會在明年持續。此外，全球需求正在改善，美歐日共振刺激的格局已基本形成，美國經濟周期正逐漸走平，歐洲和日本則基本延續弱復蘇態勢，三者的財政擴張整體同步推進。

資料來源：申萬宏源研究

展望明年，盡管美聯儲近期關于2026年的政策表述偏鷹，但我們不必過度看重，主要原因有兩點：一是明年美聯儲負責人將換屆，在特朗普推行整體貨幣寬松的背景下，新任負責人大概率也會更為鴿派，基于這一新人選的預期，今年的偏鷹表述意義并不大；二是近期的數據，包括失業率也指向明年可能降息，貨幣寬松的格局將延續。整體來看，全球都處于政策刺激周期，A股有望因此受益。

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風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎