每經編輯｜金冥羽    

12月24日，國際金價、銀價盤中均創出歷史新高。截至發稿，倫敦銀現報71.81美元/盎司，年內累計漲幅超140%。

銀價持續暴漲下，全市場唯一一只主要投資于白銀期貨的基金產品——國投白銀LOF受到熱捧，連續第三日漲停，周三單日溢價率已高達68.19%，位列場內基金首位。在小紅書、雪球、微信等社交平臺上，近期也出現了許多關于白銀基金套利教程的帖子。

所謂“LOF套利”，就是利用LOF場內交易價格與凈值的價差，在T日通過券商APP的“場內基金場內申購”功能，等T+2日份額到賬后，以場內高價賣出，賺取差價。操作邏輯就是“買入便宜的，賣出貴的”，扣除手續費后就是這筆套利交易的收益。

但是多數套利“教程”并沒有對投資風險進行提示，而是強調“有溢價就繼續套”。事實上，一旦二級市場高溢價不持續，價格回落后，投資者非但薅不到羊毛，可能還要面臨虧錢。

白銀基金等集體宣布

停牌1小時

數據顯示，國投白銀LOF（161226）產品12月初至今漲幅已經達到103.93%，年內漲幅已經達到254.9%。遠遠超過白銀期貨單月漲幅35.11%和年內漲幅129.21%。

24日盤后，國投白銀LOF公告，截至12月24日，本基金二級市場的收盤價明顯高于基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失。為保護投資者利益，本基金將于2025年12月25日開市起至當日10:30停牌，自2025年12月25日10:30復牌。目前，本基金A類基金份額申購金額上限為500.00元。后續，本基金管理人將調整A類基金份額申購限額，本基金二級市場價格的高溢價率不具備可持續性，敬請特別關注。

值得一提的是，大宗商品LOF、國投資源LOF、有色金屬LOF、有色LOF、資源LOF等24日也集體漲停。

同日，匯添富基金管理股份有限公司也發布公告，近期，公司旗下匯添富黃金及貴金屬證券投資基金（LOF）A類份額（基金份額代碼：164701，場內簡稱：黃金LOF）二級市場交易價格明顯高于基金份額凈值，出現較大幅度溢價。特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。為保護投資者利益，本基金A類份額將于12月25日開市起至當日10:30停牌，自12月25日10:30復牌。

國泰基金管理有限公司也公告稱，近期，旗下國泰大宗商品配置證券投資基金（LOF）（場內簡稱：國泰商品LOF，交易代碼：160216）二級市場交易價格大幅波動，且場內交易價格較基金份額凈值的溢價幅度較高。特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，投資者如果高溢價買入，可能面臨損失。為維護投資者利益，本基金將于12月25日開市起至當日10:30停牌。

12月24日下午收盤時，國內鉑金、鈀金期貨主力合約漲停、白銀期貨主力合約漲幅8.12%，滬金主力合約漲幅0.63%、滬銅期貨主力合約漲幅2.33%。

當天，國內商品資金整體呈現流入狀態，但是資金流入分化已經進一步凸顯，特別是貴金屬市場尤為明顯。其中，滬銀獲64.8億資金流入，鉑金和鈀金分別獲超7億和5億資金流入，但黃金期貨品種則出現資金大幅流出，出逃資金規模也達到35億元。此外，有色板塊方面，滬銅有32.64億元資金流入。

截至發稿，從單月漲幅來看，國內白銀期貨12月初至今，漲幅已超35%，遠超國際白銀價格漲幅，紐約白銀期貨同期漲幅僅為25.91%，倫敦現貨白銀同期漲幅僅為28.17%。

國聯期貨分析師王娜表示，2025年，倫敦、紐約、上海等主要市場的庫存均處在多年低位。全球偏低的庫存導致白銀在供需缺口的背景下可即時交易的現貨/倉單數量有限，少量資金介入即可加劇白銀市場流動性枯竭，白銀價格彈性顯著提升，容易觸發擠倉行情。

警惕市場突然大調整

值得注意的是，白銀資金大幅流入，是在交易所限倉的背景下。根據《上海期貨交易所風險控制管理辦法》的有關規定，自2025年12月24日（即12月23日夜盤）交易起，非期貨公司會員、境外特殊非經紀參與者、客戶在白銀期貨AG2602合約的日內開倉交易的最大數量為10000手。

在此之前，上海期貨交易所也曾于12月10日發布通知，自2025年12月12日收盤結算時起，將白銀期貨AG2602合約的漲跌停板幅度由14%上調至15%，套保持倉交易保證金比例由15%上調至16%，一般持倉交易保證金比例則由16%上調至17%。

不僅國內在調保限倉，國際市場也在推進。12月12日，CME集團宣布將白銀期貨的保證金要求上調10%，意在逼迫高杠桿做多白銀的投機資金平倉。

回顧歷史來看，在上一波白銀巨大的牛市行情中，交易所保證金調整對于市場投機氛圍的壓制作用非常明顯。在2008年底，金融危機沖擊下，白銀從7個月前的21美元歷史高位跌至了8.45美元，隨后受量化寬松影響，一路飆升到2011年4月底49.84美元，漲幅超5倍。

當時芝加哥商品交易所(CME)在短短九天內5次上調白銀保證金要求，迫使期貨市場去杠桿化，導致白銀價格數周內暴跌近30%。市場投機資金在價格大幅回調之后，失去了做多的信心。此后，白銀市場陷入長期低迷當中，在4年多時間里價格持續走低。

（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

編輯|金冥羽 杜波

校對|許紹航

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