每經編輯｜陳楠    

12月12日，江蘇錫華新能源科技股份有限公司（以下簡稱錫華科技）上交所主板IPO迎來申購。作為全球風電齒輪箱專用部件的主要供應商之一，錫華科技鎖定了全球風電齒輪箱行業的一眾頭部企業，并與其建立了長達十年以上的牢固合作關系。

領先的行業地位背后，是錫華科技始終保持行業先進的技術優勢，尤其是其在大型風電齒輪箱專用部件領域的研究及應用方面走到了行業先進水平，使其成為了國內少數可提供大型風電齒輪箱專用部件全工序服務的企業。

2025年前三季度，錫華科技的扣非后歸母凈利潤同比增長近六成。在行業持續增長的發展機遇，以及登陸資本市場的雙重利好下，錫華科技有望繼續迎來加速發展階段。

20余載鑄就全球行業領先大型高端裝備專用部件制造商

錫華科技主要從事大型高端裝備專用部件的研發、制造與銷售，產品結構以風電齒輪箱專用部件為主、注塑機厚大專用部件為輔。

經過20余年的深耕，錫華科技已取得業界領先的競爭力和市場地位，是全球行業領先、質量可靠、技術卓越的大型高端裝備專用部件制造商。

全球風電齒輪箱行業存在較高的市場集中度。根據全球風能理事會（GWEC）數據和德力佳的公開披露資料，風電齒輪箱行業全球排名前列的企業為南高齒、弗蘭德、德力佳、采埃孚，其合計占全球風電齒輪箱行業的市場份額超過70%，其中，南高齒風電齒輪箱產品的全球市場占有率持續多年超過30%。

風電齒輪箱專用部件行業受下游風電齒輪箱行業影響，市場集中度同樣較高。國內生產行星架、齒輪箱體、扭力臂和法蘭等風電齒輪箱專用部件的主要企業大約4至6家，而錫華科技就是其中產能規模大和專業性強的企業之一。憑借優質穩定的產品質量、行業領先的技術水平和高效快速的交付能力，錫華科技一直是南高齒、弗蘭德、采埃孚、德力佳等行業領先企業風電齒輪箱專用部件的主力供應商。

值得一提的是，風電齒輪箱專用部件市場壁壘相對較高，風力發電機組要求可靠使用壽命在20年以上，其中海上風電更是要求在25年以上，為保障自身供應體系的穩定性與品質，風電齒輪箱廠商與上游專用部件廠商一旦形成合作關系，則會在產品質量、交貨期以及價格等方面形成長期的戰略合作關系。

錫華科技與大部分全球知名客戶的合作時長就達十年以上，其中南高齒與錫華科技的合作甚至超過二十年，這也為錫華科技鑄就了較強的客戶資源優勢。

這樣的行業競爭優勢，也轉化為了錫華科技較為領先的市場地位。2022年至2024年度，錫華科技在風電齒輪箱專用部件的鑄件細分領域全球市場占有率達到20%。

在注塑機領域，錫華科技的主要產品厚大注塑機模板是注塑機的關鍵部件之一。作為全球注塑機行業的領軍企業，海天國際（1882.HK）在全球市場占有率超30%，在國內市場占有率超40%。而錫華科技正是海天國際厚大專用部件的長期主力供應商。

2022年至2024年各年度，錫華科技分別實現營業收入9.42億元、9.08億元和9.55億元，扣非后歸母凈利潤分別為1.79億元、1.65億元和1.40億元，業績表現較為穩定。到了2025年前三季度，錫華科技的營業收入和扣非后歸母凈利潤分別同比大增35.35%和58.62%。隨著行業態勢持續向好，錫華科技的業績潛力也正迎來逐步兌現。

行業先進技術水平奠定公司核心競爭力

在領先的市場地位背后，是錫華科技通過較強的專業技術水平所打造的核心競爭力。

專業技術水平直接決定了風電齒輪箱專用部件的綜合性能水平。在20余年的發展歷程中，錫華科技在材料研發、球化孕育、機械加工等環節形成了多項核心技術，成為了國內少數可提供大型風電齒輪箱專用部件全工序服務的企業。與此同時，錫華科技的產品還具有高強度性、高塑性、高精密度與高可靠性特征，可長期適應海上臺風、海水腐蝕、高原高寒、荒漠風沙等復雜多變的環境條件，在行業內具有技術領先優勢。

截至招股意向書簽署日，錫華科技已獲得117項授權專利，其中發明專利27項。錫華科技還榮獲國家級專精特新“小巨人”企業和國家高新技術企業等認定。

值得一提的是，近年來風機大型化的趨勢明顯。根據中國可再生能源學會風能專業委員會（CWEA）數據，2024年度中國陸風新增裝機機型以5.0-6.9MW為主，海風新增裝機機型以8.0-13.9MW為主。

為此，錫華科技設立了技術部，緊跟風電機組大型化技術發展趨勢，加大研發投入以保持技術先進性。錫華科技以厚大斷面球墨鑄鐵技術為根本，不斷攻克“厚大斷面”技術難題，在大型風電齒輪箱專用部件領域的研究及應用方面保持了行業先進水平。

錫華科技的研發進度也始終與市場最大功率產品保持了同步。報告期（2022年至2025年上半年，下同）內，錫華科技的風電齒輪箱專用部件產品主要應用于5MW以上主流風電齒輪箱，其7MW及以上產品的銷量占比由4.09%快速上升至了48.72%，10MW及以上產品的銷量占比由0.60%快速提升至了16.21%，大兆瓦化的增長趨勢顯著。

目前，錫華科技已開發出廣泛應用于1MW至22MW 陸上和海上風電機組裝備的產品，公司產品所覆蓋風電機組功率范圍在行業內處于領先地位，是風電行業發展新質生產力的重要力量之一。

風電大兆瓦產品銷量占比的持續上升，以及競爭優勢的持續強化，也使得錫華科技對風電齒輪箱專用部件擁有了一定議價權，疊加產能擴充后的規模優勢，錫華科技的產品毛利率得以提升。報告期內，錫華科技的毛利率分別達到29.18%、30.24%、25.91%和27.81%，處于行業內較高水平。

在厚大注塑機模板領域，隨著塑料制品的產業結構轉型升級，以及生產工藝技術水平的不斷提高，對大型及超大型注塑機的需求日益增加，對注塑機模板也提出了更高的技術要求。錫華科技持續進行技術創新，不斷開發出了厚大注塑機模板新產品，以適應行業發展趨勢。

錫華科技迎行業增長和登陸資本市場雙重機遇

展望未來，錫華科技所在的風電齒輪箱和注塑機行業都仍將迎來較大發展空間。

隨著風電度電成本的持續下降，風力發電行業競爭力將不斷增強，行業發展仍將維持增長軌道。根據GWEC數據，2009-2024年全球風電累計裝機容量快速上升，年復合增長率為14.02%，同期我國的風電累計并網裝機容量年復合增長達到22.18%。根據GWEC預測，2025-2030年全球風電新增裝機容量的復合年增長率將達到7.05%，2030年新增裝機容量將增至194GW。

全球風電行業的整體發展無疑又將帶動風電齒輪箱市場的高速發展。

與此同時，在未來風電機型技術路線的變化上，由于相較于直驅式更符合當前大型化及平價降本的市場需求，預計未來風電行業采用雙饋式和半直驅式的占比有望提高，進而帶動風電齒輪箱市場需求的提升。

受益于下游新能源汽車產業等的高速發展，中國注塑機行業預計也將保持穩定增長趨勢，這進而又將帶動注塑機專用部件需求都穩定增長。根據Next Move Strategy Consulting的統計數據，2023年我國注塑機行業市場規模達44.80億美元，預計到2030年將達到60.10億美元，年復合年增長率約為4.30%。

此次登陸資本市場，則將進一步激發錫華科技的發展動能，使其更好地擁抱未來的行業發展機遇。

錫華科技IPO擬募集資金14.98億元，其中14.48億元用于風電核心裝備產業化項目（一期），0.49億元用于研發中心建設項目。

風電核心裝備產業化項目（一期）是江蘇省省級重點項目，總計劃投資約30億元，其中一期項目投資約15億元。該項目的實施，將進一步完善錫華科技的產品結構，打破其產能瓶頸，同時提升其生產制造的智能化水平，進而提高錫華科技的行業地位和整體盈利能力。

根據招股意向書，錫華科技在2022年至2025年上半年機械加工的產能利用率分別為93.33%、81.11%、85.05%和94.31%，高端裝備專用部件的產銷率分別達到91.92%、98.87%、88.70%和84.95%。

研發中心的建設，則將提高錫華科技樣品制造的成功率，從而有效縮短其交付周期，同時也將進一步提升公司的研發環境，為其長遠發展提供強大動力。

通過資本市場的加持，錫華科技也有望加快實現其發展目標，即成為新能源風電領域集研發設計、生產制造和產品銷售一體的全球頂尖大型高端裝備專用部件制造商。

文/小汶

（本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔。）