今日A股全天震蕩。上證綜指微漲0.18%報3946.74點，深證成指持平，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.25%，科創(chuàng)綜指下跌1.99%。滬深兩市成交額1.73萬億元，較上一個交易日縮量2002億元。板塊層面，黃金相關板塊，如黃金股票、有色、礦業(yè)漲幅居前，紅利板塊表現(xiàn)不弱；影視、游戲、軟件等高彈性板塊回撤。風險偏好來看，今日風險中性較弱。個股跌多漲少，全市場超4100只個股下跌。風格層面，小盤弱于大盤，成長弱于價值，雙創(chuàng)分化。總體而言，今日風險偏好處于中性偏弱狀態(tài)。

A股延續(xù)震蕩整理態(tài)勢。目前的回撤不代表牛市終結，一方面過剩流動性持續(xù)增加，存款搬家敘事仍存；另一方面科技、反內(nèi)卷與出口有長期邏輯，樂觀情緒還在。但若缺乏刺激性利好，震蕩期可能不會馬上結束。站在目前時點，提出兩個觀點：其一是進行主線品種與防御性品種的均衡配置；其二則是需要等待收入預期的提振。

一方面，我國處于新舊動能切換的大背景沒有變，景氣行業(yè)仍集中在科技（AI鏈為主）、反內(nèi)卷（光伏、鋰電等上游資源）以及制造業(yè)出口，可關注通信ETF（515880）、芯片ETF（512760），光伏50ETF（159864），煤炭ETF（515220）等。若預期近期缺乏增量財政政策，行情向低位消費股擴散的“高切低”行情較難實現(xiàn)。

另一方面，由于科技板塊前期漲幅較大，盡管方向不明朗，但波動放大是較為確定的事實，也建議投資者部分關注紅利品種，如紅利港股（159331）、紅利國企（510720）、現(xiàn)金流（159399）。節(jié)奏來看，收入預期是牛市接力的重要條件。中金公司表示，A股“金融熱”和“經(jīng)濟冷”的分化愈發(fā)顯著，股市估值驅(qū)動明顯，但物價仍在下跌區(qū)間，消費不斷走弱。牛市進入下一階段，或許需要基本面改善來接力。“十五五”規(guī)劃中也提及“增強居民消費能力”，若關注到收入預期、社保、化債等層面的表述，或會進一步修復宏觀預期。

債市延續(xù)震蕩整理態(tài)勢，十年國債ETF（511260）微跌0.04%，三十年國債期貨下跌0.41%。反思今年的債市行情，我們發(fā)現(xiàn)在央行的“適度寬松”表述下，利率有些找不到方向。我們認為，央行逐漸走向更精細、更高效的調(diào)控，在新舊動能轉(zhuǎn)換的大背景下，盡量避免大水漫灌，這也使得債市走向糾結。對未來，我們延續(xù)震蕩觀點。央行重啟國債買賣，為債市定下了收益率的頂部；但外部風險緩解，十債收益率也難以探到1.6的低點，整體波動空間不大。在操作上，我們建議順勢而為，對收益空間的期待不大。但是，從資產(chǎn)配置的角度，我們?nèi)詫暈楣墒酗L險的對沖器，投資者可以關注作為債市壓艙石的十年國債ETF（511260），進行股債均衡配置。

注：如提及個股僅供參考，不代表投資建議。指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預示未來表現(xiàn)。市場觀點隨市場環(huán)境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構成任何投資建議，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。如需購買相關基金產(chǎn)品，請選擇與風險等級相匹配的產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。