10月30日，天馬科技（603668.SH）披露三季報。第三季度營業收入15.30億元，同比增長2.71%；前三季度公司實現營業收入45.03億元，同比增長0.11%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7078.14萬元，同比增長1.96%。公司持續推進全產業鏈布局，2025年前三季度養殖與食品業務保持持續穩定增長勢能，智慧養殖業務出池量、烤鰻銷量均創下歷史同期新高，養殖和食品業務成為公司業務貢獻的主要來源。

作為轉型為以鰻魚產業為核心的龍頭企業，天馬科技近幾年來在國內外的產業布局逐漸開花結果，在養殖業務方面，公司持續推進智慧生態養殖體系建設，福建、廣東、江西、湖北、廣西等核心產區出池規模穩步提升，養殖業務盈利能力保持在良好水平。公司在苗種、飼料、養殖技術及養殖管理等環節形成規模優勢，前三季度鰻魚出池量達到13486噸，其中，三季度出魚3983噸，均處同期歷史高位。

同時，公司及時捕捉日本鰻苗價格窗口，形成日本鰻為主，美洲鰻為輔的投苗策略，報告期內，公司日本鰻與美洲鰻投苗量與存池量均位居全國第一。

此外，公司在活鰻出口端持續拓展全球航線布局，活鰻產品已順利出口日本、韓國等市場。隨著八大產業集群、兩大萬畝產業基地建設逐步完善，公司養殖業務具備未來持續放量空間。

食品板塊延續高速增長態勢，是公司現階段最具彈性的業務板塊之一。報告期內，公司烤鰻和深加工食品在持續擴大原有日本市場的基礎上，進一步拓展至俄羅斯、歐洲、中東及北美市場，呈現顯著擴張趨勢。

同時，公司加速推進國內多場景布局，產品矩陣從單一出口型烤鰻逐步延伸至蒲燒食品、飯團、零食和活鰻、鰻片、鰻段，覆蓋商超、餐飲與新零售等渠道，并在日本東京設有子公司并推出“犒賞鰻魚”新品牌，進一步貼近國際主流消費市場，品牌價值進入放大階段。食品業務的迅速增長不僅打開了更高的利潤率空間，也意味著公司從“上游型企業”向“產業鏈消費品企業”邁出的關鍵一步。

整體來看，公司產業鏈優勢更加凸顯，通過“養殖規模優勢＋食品端市場優勢”帶動結構優化，并逐步弱化飼料周期波動對經營表現的影響。

在消費升級、優質水產需求提升和國內外市場穩步擴容的背景下，公司食品板塊成長確定性更強，而養殖端放量將為食品端提供長期穩定的原料來源，形成正向循環。隨著產能爬坡和渠道拓展持續推進，公司有望進一步提升養殖及食品業務在營收和利潤中的占比，成長曲線清晰。

前三季度經營反映出，公司正從“規模經營”邁向“結構改善”，從“原料屬性”邁向“消費屬性”。在全產業鏈模式支撐下，公司以鰻魚產業為核心的業務盈利韌性與成長確定性均得到加強，隨著養殖放量與食品放量的持續兌現，未來經營質量具備進一步改善空間。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）