每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

三季度營(yíng)收保持21%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，會(huì)稽山終于在營(yíng)收方面反超古越龍山！此前，其扣非凈利潤(rùn)和市值已超越古越龍山，至此，黃酒“一哥”之爭(zhēng)似乎已落定？

會(huì)稽山憑什么在“一哥”之爭(zhēng)中暫時(shí)勝出？而作為黃酒老龍頭，古越龍山這一年又到底敗在哪里？《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者對(duì)比了兩家公司的三季報(bào)，答案或許就在其中。

營(yíng)收PK：會(huì)稽山增21%，古越龍山減27%

一直以來(lái)，營(yíng)收規(guī)模代表著一家企業(yè)在所處行業(yè)的江湖地位，而在黃酒市場(chǎng)，古越龍山無(wú)疑是絕對(duì)的龍頭。然而，近年來(lái)在會(huì)稽山的迅猛追趕下，古越龍山最終敗下陣來(lái)，營(yíng)收這一重要一環(huán)也遭遇會(huì)稽山的“反超”！

10月28日晚間，古越龍山率先發(fā)布三季報(bào)，其三季度營(yíng)業(yè)收入僅為2.93億元，同比下降27%；扣非歸母凈利潤(rùn)更是減少至582萬(wàn)元，同比下降85.3%。三季度業(yè)績(jī)不佳，導(dǎo)致古越龍山今年前三季度僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.9億元，同比下降8.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)為8680萬(wàn)元，同比下降34.1%。

古越龍山三季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（圖片來(lái)源：公司三季報(bào)截圖）

古越龍山三季報(bào)低于預(yù)期也影響了市場(chǎng)信心，10月29日，在滬指成功站穩(wěn)4000點(diǎn)大關(guān)之時(shí)，古越龍山卻下跌3.63%，領(lǐng)跌釀酒板塊。古越龍山業(yè)績(jī)、股價(jià)雙跌也讓資金對(duì)黃酒行業(yè)充滿擔(dān)憂，受此影響，會(huì)稽山當(dāng)日跌幅也達(dá)2.4%，表現(xiàn)低迷。

不過(guò)，會(huì)稽山10月29日下午公布的三季報(bào)卻超出市場(chǎng)預(yù)期?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，會(huì)稽山三季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3.94億元，同比增長(zhǎng)21.09%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1863.84萬(wàn)元，同比僅下降14.37%。截至9月30日，會(huì)稽山2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.12億元，10年來(lái)首次在營(yíng)收方面實(shí)現(xiàn)對(duì)古越龍山的超越。

會(huì)稽山三季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（圖片來(lái)源：公司三季報(bào)截圖）

市值、扣非凈利潤(rùn)PK：會(huì)稽山已大幅領(lǐng)先

今年三季度，古越龍山單季凈利潤(rùn)雖達(dá)到4458萬(wàn)元，但此凈利潤(rùn)主要?dú)w功于非經(jīng)常性損益的支撐，拋開非經(jīng)常性損益，古越龍山三季度凈利潤(rùn)僅為582萬(wàn)元，同比下降幅度高達(dá)85.3%。相較之下，會(huì)稽山三季度扣非凈利潤(rùn)達(dá)到1863.84萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成色明顯高出古越龍山許多。

在市值方面，會(huì)稽山三季度股價(jià)保持高位震蕩，季度漲幅為3.06%。10月份股價(jià)表現(xiàn)依舊穩(wěn)定，目前月漲幅為5.17%。反觀古越龍山，其三季度股價(jià)大幅下跌，季度跌幅達(dá)到12.37%，10月份繼續(xù)跌0.1%。截至10月29日，會(huì)稽山總市值為103.47億元，古越龍山僅為87.05億元，會(huì)稽山市值已經(jīng)大幅領(lǐng)先古越龍山。

除了在營(yíng)收、扣非凈利潤(rùn)以及市值實(shí)現(xiàn)超越古越龍山外，會(huì)稽山在經(jīng)營(yíng)策略上，也開始掠奪古越龍山的“地盤”。

今年前三季度，古越龍山在上海地區(qū)、浙江地區(qū)、江蘇地區(qū)等5大塊區(qū)域收入均出現(xiàn)下滑，其中浙江地區(qū)和上海地區(qū)銷售收入下滑幅度分別達(dá)到10.25%和7.47%。會(huì)稽山經(jīng)營(yíng)方面，在鞏固浙江大區(qū)的收入規(guī)模時(shí)候，還在提升上海地區(qū)的市場(chǎng)占有率。

會(huì)稽山2025年1-9月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，其今年前三季度在浙江大區(qū)實(shí)現(xiàn)銷售收入6.99億元，同比增長(zhǎng)17.89%；在上海地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.19億元，同比增長(zhǎng)10.26%，雖然在上海地區(qū)銷售收入依舊低于古越龍山的2.36億元，但差距正在縮小。

會(huì)稽山2025年1-9月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（圖片來(lái)源：公司三季報(bào)截圖）

此外，會(huì)稽山今年前三季度在江浙滬以外地區(qū)凈增91個(gè)經(jīng)銷商，這一數(shù)字遠(yuǎn)超古越龍山的2個(gè)，會(huì)稽山全國(guó)化拓展初見成效。 

古越龍山或敗于兩點(diǎn)

緣何短短一年間，古越龍山在各方面都遭遇會(huì)稽山反超，其經(jīng)營(yíng)策略到底敗在哪里呢？

一位業(yè)內(nèi)人士指出，“從古越龍山三季報(bào)的表現(xiàn)來(lái)看，暴露了該公司高端化戰(zhàn)略推進(jìn)緩慢和渠道改革滯后這兩大問(wèn)題，在黃酒品類整體邊緣化的背景下，古越龍山若想實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展，仍需突破區(qū)域限制、培育年輕客群，這一過(guò)程或需3-5年，短期內(nèi)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊袎??！?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者發(fā)現(xiàn)，古越龍山前三季度營(yíng)收同比下降8.1%至11.86億元，第三季度單季營(yíng)收同比降幅擴(kuò)大至 27%，創(chuàng)近年新低。最主要的矛盾還是公司中高檔酒收入下滑。

根據(jù)古越龍山2025年1-9月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，該公司中高檔酒收入同比下滑7.49%至8.38億元，很顯然在產(chǎn)品提價(jià)后，其銷量未達(dá)預(yù)期，高端化戰(zhàn)略短期內(nèi)未能見效。

古越龍山2025年1-9月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（圖片來(lái)源：公司三季報(bào)截圖）

另一方面，古越龍山傳統(tǒng)批發(fā)代理渠道收入同比下降8.71%至 8.75億元，直銷（含團(tuán)購(gòu)）收入下降4.62%至2.64億元，顯示出公司線下渠道動(dòng)銷乏力。此外，經(jīng)銷商數(shù)量?jī)H凈增2家至1942家，外圍市場(chǎng)拓展（如河南、河北）成效有限。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于古越龍山而言，此次失去黃酒“一哥”地位并非終點(diǎn)。對(duì)于會(huì)稽山而言，雖暫居頭部仍需面臨品類認(rèn)知度提升的挑戰(zhàn)。未來(lái)，黃酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)或許不再是單一龍頭的“獨(dú)角戲”，而是兩家企業(yè)的雙向較量。這場(chǎng)較量的結(jié)果，不僅決定著企業(yè)自身的命運(yùn)，更將影響黃酒這一千年品類能否在多元酒飲市場(chǎng)中打破邊緣化困局，真正實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)與現(xiàn)代的融合突圍。

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