每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜蘭素英    

當下，以DeepSeek為代表的中國企業在科技領域不斷取得突破性進展，中國資產的價值重估已成為市場的共識。

從市場表現來看，年初至今，無論是A股市場還是港股市場，相較于全球其他市場，均走出了獨立行情，估值修復的態勢十分顯著。這種獨立行情背后，一個值得關注的現象是，中美科技股呈現出“蹺蹺板效應”。開年以來，美國三大股指持續下跌，過去兩年風光無限的美股科技“七巨頭”也集體受挫。

展望后市，多家海內外機構認為，在企業經營情況繼續改善，技術創新持續賦能實體經濟的背景下，“中國資產重估”正當時。

3月21日，就中國資產估值上修等話題，東方匯理資管（Amundi，以下簡稱“東方匯理”）首席投資官（CIO）Vincent Mortier接受了《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“NBD”）的獨家專訪。東方匯理總部位于法國巴黎，是歐洲最大、全球排名前十的資管公司，截至2024年，其管理的資產規模超過2萬億歐元。 

Vincent Mortier認為，DeepSeek的崛起以及由此引發的對中國創新實力的認可，為中國資產增添了全新敘事，激發了全球投資者的興趣。全球投資者現在有更多理由重新審視中國市場。

他指出，中國AI領域的突破以及政策支持，都在挑戰美國市場“例外主義”的說法。

他對每經記者強調，“我們看好中國，不僅僅因為估值便宜，還因為宏觀和微觀基本面可能出現的決定性轉變。更強有力的政策支持和AI領域的突破，都將有助于提升中國資產在基本面的吸引力。我們預計，盡管關稅風險仍然存在，資本配置從美國向歐洲和中國轉移的趨勢將會持續。”

“美國例外論”式微，全球投資者現在有更多理由重新審視中國市場

NBD：今年以來，中國股市持續回暖，走出了較為獨立的行情，科技板塊估值明顯上修。您認為這一波科技浪潮是否會縮小中美之間的科技差距？這樣的科技爆發會為中國經濟帶來怎樣的實質性影響？中國科技領域的突破性進展如何重構全球投資者對中國資產的定價邏輯？

Vincent Mortier：目前評估AI領域的突破所帶來的經濟影響尚為時過早。部分業內人士估計，高科技制造業目前已占中國制造業增加值的40%，未來幾年該領域對GDP增長的貢獻率可能高達1.4個百分點。 

我們認為，DeepSeek的崛起及由此引發的對中國創新實力的認可，為中國資產增添了全新敘事，激發了全球投資者的興趣。

在DeepSeek出現之前，唯一能推動市場大幅波動的是一攬子強力政策刺激。但在DeepSeek及民營企業家座談會之后，全球投資者現在有更多理由重新審視中國市場。實際上，中國市場今年出色的表現已使其重新回到投資版圖上。當然，這一切都發生在“美國例外論”逐漸式微之際，因其正受到國內外發展的雙重挑戰。

NBD：即使是在近期上漲之后，A股相對全球新興市場目前仍折價約20%。在您看來，A股的“洼地效應”能否持續吸引全球資金？

Vincent Mortier：中國股市的估值相較于其他主要市場依然具有吸引力，尤其是美國。

正如前面所說，我們看好中國，不僅僅因為估值便宜，還因為宏觀和微觀基本面可能出現的決定性轉變。實際上，估值提升只是開端，真正足以支撐持續牛市的，是由企業盈利改善驅動的重估。

圖片來源：AI大模型生成

資本配置從美國向歐洲和中國轉移的趨勢將持續

NBD：在特朗普關稅等政策下，今年以來美股呈大幅下行的趨勢，有經濟學家重新提出“特朗普衰退”的論調。反觀被加征關稅的歐洲和中國，股市反而大幅上漲，您如何解釋這一現象？您認為在“特朗普衰退”的預期下，未來全球資金還會進行怎樣的再配置？

Vincent Mortier：這表明關稅目前并非主導因素。我們所見證的是美國市場“例外主義”的衰退，這一趨勢受到了美國國內外發展因素的雙重影響。

在美國國內，經濟放緩的速度超出預期。雖然我們并不認為美國經濟會陷入衰退，但衰退風險顯然正在上升。此外，政策已從助力增長轉為限制增長，特別是在貿易方面、財政政策方面，政府效率部（DOGE）所采取的舉措就是一個例子。最后，隨著開源模型的競爭日益激烈，美國已不再是AI領域的壟斷者。

在國際上，德國在大選后迎來了財政立場的重大轉變。在中國，AI領域的突破、促進增長政策的出臺以及經濟企穩的初步跡象，都在挑戰美國市場“例外主義”的說法。我們預計，盡管關稅風險仍然存在，資本配置從美國向歐洲和中國轉移的趨勢將會持續。

NBD：有觀點認為，受中國科技企業創新和美國政策不確定性推動，多重積極因素推升外資對華信心勢頭，而這只是“小荷才露尖尖角”，更多長線資金有望進入中國市場。您是否同意這樣的觀點？如果是，未來的長線外資是否有助于A股市場結構性和估值的改善？

Vincent Mortier：我們認同這一點。如果中國的宏觀和微觀基本面持續改善，中國資產的風險溢價應會下降。那些曾經遠離中國市場的投資者也可能回歸。

中國政府近期強調了股市在資產配置和家庭財富創造中的作用，并指出股市可能取代房地產市場成為消費增長的放大器，我們對此感到欣喜。以上都有助于恢復投資者信心，推動資金從銀行存款（國內）和其它市場（國外）重新流入股市。

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