每經記者｜楊建    每經編輯｜何劍嶺    

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今年以來，A股市場表現疲弱，尤其是近期市場劇烈調整，使得頭部量化私募也扛不住了？據渠道人士消息，百億量化私募靈均投資旗下部分產品已跌破預警線。

對此，靈均投資相關人士告訴《每日經濟新聞》記者，目前該產品單位托管凈值低于預警線0.85元，但因期間有分紅，截至4月14日的累計托管凈值為1.0243，仍然高于1。

靈均投資表示，今年以來的權益市場波動較大，同期滬深300指數下跌15.16%，中證1000指數下跌20.61%，而公司產品回撤幅度為9.66%，實現了靈活對沖的功能。靈均投資表示，從去年四季度起，已經在根據市場情況提前調整募集節奏、并持續迭代策略，把改變主動做在了前面，并不是被動應對。

頭部量化扛不住了，靈均投資旗下部分產品跌破預警線？

隨著市場的調整和縮量，成交低迷，目前的市場連頭部量化私募機構也扛不住了？

據某渠道提供的信息顯示，靈均投資旗下的部分產品跌破預警線。不過，靈均投資相關人士告訴記者，目前該產品單位托管凈值低于預警線0.85元，但因期間有分紅，截至4月14日的累計托管凈值為1.0243，仍然高于1。

該人士表示，今年以來的權益市場波動較大，同期滬深300指數下跌15.16%，中證500指數下跌16.75%，中證1000指數下跌20.61%，而靈均的產品回撤幅度為9.66%，實現了靈活對沖的功能。此外靈均投資針對權益市場波動較大的特點，從去年四季度起，已經在根據市場情況提前調整募集節奏、并持續迭代策略，把改變主動做在了前面，并不是被動應對。現階段，公司會嚴格按照產品合同約定執行相關投資操作。但靈均一定不忘初心，加快投研迭代，長期做好業績；公司接受批評，改進產品設計，做到與投資人、渠道客戶共進退。

今年以來，A股市場波動劇烈，尤其是3月以來波動加大，使得部分頭部私募旗下私募產品遭遇較大幅度的回撤，個別產品回撤幅度甚至有20%左右。市場出現劇烈調整，使得市場投資者的態度更為謹慎。從市場成交量來看，近期明顯縮量，而成交活躍是量化私募賴以生存的條件，市場縮量對量化私募打擊重大。從近期量化私募發行產品情況來看，備案數量急劇降溫，去年表現搶眼的量化私募在今年似乎風光不再。而這一現象無疑也與近期量化私募業績回撤相關。

在市場出現較大回撤的背景下，量化選股、指數增強策略的業績面臨一定壓力。不過市場中性策略、CTA策略因為與股票市場相關性不大，反而影響不大。私募排排網的數據顯示，今年一季度有業績展示的5379只量化產品整體收益為虧損4.12%，其中1916只實現正收益，占比為35.62%。正收益產品中，12只收益超過50%，115只收益介于20%~50%之間；負收益產品中，11只跌幅超過50%，244只跌幅介于20%~50%之間。

擔心被強平，曾有多家百億私募謀求調降預警止損線

在市場劇烈調整的背景下，私募基金業績回撤在所難免，其中價值投資策略的私募基金業績回撤尤其明顯，部分產品凈值趨近預警線，一個波動就會被迫平倉。某百億級私募人士告訴記者，近期有多家百億私募主動與渠道和投資者協商調降產品預警線、止損線，其中不乏量化私募。尤其是在3月上半月的調整中，一些百億級私募旗下高位建倉的次新基金產品，因凈值碰觸或跌穿預警線/止損線出現強制性減倉現象。

私募排排網財富管理合伙人夏盛尹告訴記者，預警線、止損線的設置初衷是想保護投資者，降低投資風險，把最大虧損控制在一定范圍內。但是“雙線”的約定在行業發展中一方面能提高投資者的接受度和參與度，另一方面對管理人的風險管理和內部控制也提出更高的要求。私募產品設立預警線、止損線，應進行風險測度考慮尾部風險，在極端情況下能夠挽回和保護投資人的本金安全，特別是在產品成立之初是有存在價值的。根據策略特性管理人會進行倉位管理、打安全墊等操作，更加謹慎，同時管理人也應接受相關法規約束做好信息披露工作。

夏盛尹同時也認為，預警線、止損線的設置也是雙刃劍，如2015年、2018年及今年市場大幅回調行情下，很多股多類基金凈值大幅下挫，由于預警線和止損線的設置使得基金經理在接近雙線時會強制被動減倉，從而加劇了市場波動，但若后市反彈低倉運作又會踏空行情，對恢復凈值會有較大的影響。結合不同的基金策略、歷史復合業績表現、以及市場當前形勢與客戶進行充分溝通，管理人通過資金跟投、降低或取消相關產品管理費等手段提升客戶信任和表態信心是可以嘗試的，但是在極端行情下客戶的持有體驗差、溝通難度較大，需要做好客戶的預期管理。

夏盛尹表示，比如指增產品，本身有滿倉操作的策略特性，在當前500指數PE處于歷史2%極值的情況下現在出局，很可能割在底部錯失反彈。而股多類基金持倉集中、風格不一，管理人的溝通難度更大。私募產品成立之初在策略風險測度的基礎上設置預警線、止損線，是能夠起到保護投資者作用的，畢竟產品成立不久就無法經受市場的考驗，本身管理人的能力也會存疑，同時“雙線”產品也適應一部分較為穩健的投資者，能提高私募產品的接受度。如果全部取消，一方面不利于市場產品選擇的豐富性，另一方面存量產品的溝通成本也很高，不是很現實。