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金九銀十的第三季度結(jié)束之后，中國車市的寒意仍未消散。已經(jīng)出爐的24家A股上市整車企業(yè)的三季度財(cái)報(bào)顯示，前三季度歸屬上市公司股東凈利潤(以下均用“凈利潤”代稱)下滑的車企有15家，占比超過六成，與去年同期17家下滑、占比七成相比，略有起色。

與之對(duì)應(yīng)的是，今年前三季度凈利潤同比提高的企業(yè)共有9家，包括比亞迪、江淮汽車、*ST安凱、中國重汽、中通客車、宇通客車、福田汽車等七家凈利增長的企業(yè)，以及*ST海馬和一汽夏利這兩家虧損收窄的企業(yè)。

可以看出，商用車企有宇通客車、中通客車等行業(yè)巨頭穩(wěn)住大局，相比之下，13家乘用車上市車企整體局面仍不樂觀，只有四家利潤處于上升狀態(tài)。這其中，除了比亞迪之外，其他三家——江淮汽車、*ST海馬和一汽夏利都處于邊緣地帶，甚至已經(jīng)在虧損困境中掙扎。而比亞迪雖然前三季度凈利實(shí)現(xiàn)了增長，但其第三季度凈利下跌88%，現(xiàn)狀并不太樂觀。集團(tuán)層面，上汽集團(tuán)、長城汽車、廣汽集團(tuán)等主流上市乘用車集團(tuán)，都沒能延續(xù)去年前三季度凈利增長的局面，紛紛下滑失速。

11家商用車企中，凈利增長的一共有五家，接近一半，表現(xiàn)明顯優(yōu)于乘用車企業(yè)。五家分別為中國重汽、中通客車、宇通客車，以及實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的*ST安凱以及福田汽車。凈利下滑的四家企業(yè)為亞星客車、曙光股份、金杯汽車、金龍汽車、小康股份等。

與去年同期相比，今年乘用車和商用車的前三季度業(yè)績表現(xiàn)堪稱“大反轉(zhuǎn)”。去年同期，13家乘用車企尚且喜憂參半，而11家上市商用車企則幾乎集體沉淪。不過，今年面向第四季度，乘用車企整體顯現(xiàn)出回暖趨勢(shì)，而以新能源客車為主的上市商用車企，在第三季度曇花一現(xiàn)之后，第四季度的走勢(shì)受補(bǔ)貼退坡的影響難以預(yù)測(cè)。

增收不增利的尷尬

作為A股市場(chǎng)規(guī)模最大的整車企業(yè)，上汽集團(tuán)的盈利情況被看成行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。今年前三季度，上汽集團(tuán)營收為5853.45億元，同比下滑13.25%；凈利潤為 207.93億元，同比下滑24.86%。這一巨頭業(yè)績的下滑，主要源于銷量的失速。今年1-9月，上汽集團(tuán)累計(jì)銷量同比下滑14.23%，旗下九大車企中，上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱三大銷量主力紛紛下滑。

作為主營業(yè)務(wù)，汽車銷量的下滑是多家乘用車企業(yè)凈利下降的主要原因。在13家乘用車企中，今年前三季度營收實(shí)現(xiàn)增長的只有比亞迪、東風(fēng)汽車、江淮汽車和北汽藍(lán)谷四家，而營收下滑的車企為9家，占比高達(dá)七成。其中，同為主流乘用車企的廣汽集團(tuán)、長安汽車1-9月累計(jì)銷量分別同比下滑3.21%、23.59%，營收分別同比下滑19.19%、9.5%，而前三季度凈利潤分別同比下滑35.75%、328.83%。

而在汽車價(jià)格戰(zhàn)加劇、新能源汽車補(bǔ)貼退坡以及車企應(yīng)對(duì)新四化需要增大研發(fā)投入的情況下，也有車企出現(xiàn)增收不增利的窘境。例如在四家前三季營收同比增長的車企中，只有江淮和比亞迪凈利潤實(shí)現(xiàn)同步正增長，東風(fēng)汽車、北汽藍(lán)谷的凈利潤也同比下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，在13家上市乘用車企中，超過六成的企業(yè)銷售毛利率在近幾年明顯下滑，下滑幅度最高可達(dá)兩位數(shù)。

值得注意的是，在車市持續(xù)下滑中，曾被稱作“強(qiáng)心劑”的新能源汽車也開始失效。受上半年國五切換國六政策以及新能源補(bǔ)貼退坡政策的影響，新能源汽車銷量從7月份開始持續(xù)下滑，這也直接導(dǎo)致以其為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)出現(xiàn)盈利下滑。

這一影響清晰地反映在比亞迪和北汽藍(lán)谷(北汽新能源上市平臺(tái))這兩家企業(yè)的業(yè)績上。今年上半年，比亞迪和北汽藍(lán)谷凈利潤分別為14.5億元和0.95億元，同比增長203.61%和9.7%，表現(xiàn)相對(duì)出色。然而，在新能源汽車銷量持續(xù)下滑的第三季度，北汽藍(lán)谷和比亞迪對(duì)應(yīng)板塊的銷量均出現(xiàn)下滑，受此影響，第三季度凈利潤皆出現(xiàn)斷崖式下跌，跌幅分別高達(dá)898.82%和88.58%。最終，比亞迪前三季度凈利潤增幅縮減至3.09%，而北汽藍(lán)谷則直接由盈利轉(zhuǎn)為虧損2.7億元，與去年同期上年同期盈利1.33億元相比，暴跌303.55%。

邊緣車企寒冬艱難求生

當(dāng)頭部企業(yè)也開始下跌，新一輪的價(jià)格戰(zhàn)和營銷下沉加速啟動(dòng)，而這則加劇了車市的洗牌效應(yīng)。上汽集團(tuán)、長城汽車、比亞迪等頭部企業(yè)尚有資本運(yùn)作實(shí)力，加大產(chǎn)品更新迭代和營銷讓利的力度，瘋狂搶占市場(chǎng)份額安全過冬。而邊緣車企的銷量不濟(jì)，融資能力也十分有限。不久前，獵豹、眾泰、華泰、力帆等邊緣車企陷入“被破產(chǎn)”風(fēng)波，雖然各家已對(duì)此辟謠，但資金鏈的緊張卻有目共睹，諸如力帆、海馬等企業(yè)流動(dòng)比率已經(jīng)低近0.5，薄弱的短期償還債能力背后，則是正在逼近的退市危機(jī)。

車企紛紛啟動(dòng)自救措施。事實(shí)上，單看第三季度財(cái)報(bào)，*ST海馬、長安汽車、一汽夏利、江淮汽車、長城汽車等車企的凈利潤均實(shí)現(xiàn)了回暖。其中，已經(jīng)面臨退市危機(jī)的*ST海馬，前三季度銷量仍然下滑60.78%，但其半年凈利潤和第三季度凈利潤顯示，虧損均已收窄。*ST海馬在半年度財(cái)報(bào)中指出，除了全新產(chǎn)品和營銷策略之外，還將盤活存量資產(chǎn)，處置閑置資產(chǎn)增加現(xiàn)金流，以應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。今年以來，海馬多次出售房產(chǎn)，并轉(zhuǎn)讓旗下物業(yè)公司股權(quán)轉(zhuǎn)投新能源汽車這一核心業(yè)務(wù)。

力帆股份也表示將加快閑置資產(chǎn)處置力度等方式維持現(xiàn)金流、努力降低財(cái)務(wù)成本，并稱首要聚焦摩托車業(yè)務(wù)和共享出行平臺(tái)業(yè)務(wù)。不過，從其第三季度業(yè)績來看，這一系列改革舉措并未奏效。其前三季度凈利大幅下跌2064.56%，第三季度凈利暴跌17962.1%，處境危險(xiǎn)到重慶市政府召集銀行成立債委會(huì)出手相救。

在乘用車企業(yè)第三季度財(cái)報(bào)中，除了虧損收窄的幾家企業(yè)之外，真正實(shí)現(xiàn)凈利增長的只有長城汽車。今年上半年，長城汽車凈利同比下滑58.95%，而第三季度其凈利潤同比大幅增長506.82%，相比第二季度環(huán)比增長88.24%。“主要是由于公司銷量增長及成本控制能力進(jìn)一步加強(qiáng)等因素所致。”長城汽車在財(cái)報(bào)中指出。憑借新車型的拉動(dòng)，長城汽車1-9月份累計(jì)銷量同比增長7.01%，第三季度營收同比增長18.01%。

但仍有8家乘用車企在第三季度單季凈利出現(xiàn)了下滑，包括一汽轎車、眾泰汽車、比亞迪、東風(fēng)汽車、上汽集團(tuán)、北汽藍(lán)谷、廣汽集團(tuán)、力帆股份。事實(shí)上，在13家上市整車企業(yè)中，只有5家第三季度凈利為正，多達(dá)8家都是虧損狀態(tài)。

但10月份車市有些許回暖跡象。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，10月份零售初步數(shù)據(jù)仍同比下滑3%，但相比9月份的增速實(shí)現(xiàn)了提升。“汽車行業(yè)業(yè)績低點(diǎn)已過，一方面國六切換導(dǎo)致的消費(fèi)透支因素基本消退，經(jīng)銷商加大促銷及補(bǔ)庫存?zhèn)湄浰募径韧镜膭?dòng)力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)四季度將持續(xù)回暖。”萬聯(lián)證券分析師表示。乘聯(lián)會(huì)秘書長崔東樹向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者分析稱，接下來兩個(gè)月乘用車銷量有可能回歸正增長。

在13家上市整車企中，有四家已經(jīng)公布了10月份的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，除了長安汽車當(dāng)月銷量同比增長0.94%之外，*ST海馬、比亞迪和東風(fēng)汽車分別同比下滑65.88%、15.19%和4.84%。而多家已經(jīng)公布10月銷量的非上市乘用車企銷量顯現(xiàn)回暖，如奇瑞集團(tuán)、上汽大通、沃爾沃等。

不過，以新能源汽車為主營業(yè)務(wù)的車企仍難樂觀，比亞迪10月份新能源汽車銷量仍下滑超五成。“主要是B端透支的需求需要慢慢恢復(fù)，C端市場(chǎng)影響不大。”比亞迪汽車銷售有限公司總經(jīng)理趙長江向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，明年新能源車將逐步回暖。

“乘用車市場(chǎng)有望逐漸迎來回暖，預(yù)計(jì)Q4乘用車、零部件與銷售及服務(wù)板塊收入同比都將有所改善，全年小幅下滑。”中銀國際證券分析師稱。

商用車企短暫回暖？

相比乘用車企的整體低迷，商用車企在第三季度業(yè)績普遍回暖。今年前三季度，11家上市商用車企業(yè)中，有五家實(shí)現(xiàn)了業(yè)績凈利回暖。而在今年第三季度中，業(yè)績好轉(zhuǎn)更為明顯，一共有9家企業(yè)出現(xiàn)利潤回暖，包括*ST安凱、中通客車、宇通客車、福田汽車、亞星客車、曙光股份、金龍汽車和小康股份，只有中國重汽和金杯汽車第三季度凈利下滑。

顯而易見，凈利潤回暖的企業(yè)中，大部分是客車企業(yè)。受補(bǔ)貼退坡政策的影響，新能源客車銷量在7月份迎來暴增。與新能源乘用車在今年6月25日開始實(shí)施2019年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不同，5月8日，相關(guān)部門發(fā)布《關(guān)于支持新能源公交車推廣應(yīng)用的通知》(以下簡稱《通知》)，規(guī)定新能源公交車過渡期延期至今年8月7日，過渡期內(nèi)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)按照2018年標(biāo)準(zhǔn)的0.6倍執(zhí)行。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，7月份新能源客車銷量同比增長464%，不過隨著補(bǔ)貼新政實(shí)施，其銷量迅速出現(xiàn)回落。數(shù)據(jù)顯示，8月份，新能源客車銷量同比增長74.5%，9月新能源客車同比下滑63.04%。補(bǔ)貼退坡前夜的帶動(dòng)效應(yīng)也直觀反映到車企的業(yè)績上，市場(chǎng)份額占比近三成的宇通客車，今年第三季度營收為83.6億元，同比增長13.59%；凈利為6.42億元，同比增長10.44%。“主要是銷量上漲帶來的。”對(duì)于第三季度業(yè)績的增長，宇通客車內(nèi)部人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。 “從細(xì)分板塊業(yè)績表現(xiàn)來看，依次為商用車優(yōu)于零部件，零部件優(yōu)于乘用車，商用車中客車板塊前三季度的營收和凈利潤同比分別增長 6.2%和45.0%，主要得益于新能源客車的高增長及車企降本減弱補(bǔ)貼退坡的影響，”萬聯(lián)證券分析師稱。不過，這種增長能維持多久很難說。

目前，多家上市商用車企業(yè)給出了10月銷量數(shù)據(jù)，中通客車同比下滑28.24%、宇通客車同比下滑37.91%，而福田汽車和亞星客車分別實(shí)現(xiàn)了13.44%和8%的同比增長。不過福田汽車的銷量增長主要是貨車業(yè)務(wù)板塊拉動(dòng)的，而不是客車，亞星客車10月銷量僅有303輛，體量過小，參考價(jià)值不高。

“新能源公交補(bǔ)貼過渡期結(jié)束，預(yù)計(jì)Q4客車板塊營業(yè)利潤將承壓。”中銀國際證券分析師稱。對(duì)于第四季度的盈利預(yù)期，宇通客車內(nèi)部人士稱尚不能給出答復(fù)。不過，與乘用車企業(yè)一致的是，客車行業(yè)頭部企業(yè)的市占率也不斷提升，行業(yè)同樣面臨洗牌。數(shù)據(jù)顯示，宇通客車2016年到2019年上半年的市占率分別為 23.5%、24.0%、25.3%和26.1%，呈不斷攀升之勢(shì)。