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4月2日，上證指數繼續小幅上行，距3200點只有一步之遙，今年以來漲幅已達27.38%。與股市喜人的漲勢相比，債券牛市則陷入猶豫。年初以來，長端利率下行受阻，10年期國債到期收益率在3.1%附近波動已近3個月。在此背景下，一些資金正在從固收類市場向股市轉移。

資金從固收領域“撤退”

這邊廂，是近期股市漲勢喜人、“春意盎然”；那邊廂，卻是債牛是否到頭的困惑。一漲一跌間，股、債“蹺蹺板”效應悄然顯現，種種跡象顯示，一部分資金正在從固收領域“撤退”。

例如，國內最大的場內貨幣基金之一“華寶添益”，其3月1日的份額為946.96億份，到了4月1日就減少為831.16億份，一個月被贖回超過115億份，份額縮水近12%。招商證券最新研報顯示，2月基金、保險、券商整體減持債券。具體來看，基金持倉20萬億元，環比降1030.2億元；保險機構持倉1.8萬億元，減持243.7億元；券商持倉1.1萬億元，減持80.5億元。

江海證券資管部研究主管吉靈浩指出，近期隨著股票市場上漲，市場風險偏好顯著回升，金融市場大類資產輪動開始由債市向股市切換，資金開始由債券市場向股票市場流動。

吉靈浩認為，股市對債市資金面的影響路徑主要體現在股市上漲后，一方面交易所資金拆借的機會成本上升，降低交易所資金融出意愿；另一方面，交易所資金融入的需求會顯著增加，導致交易所資金面波動加劇。此外，股票牛市期間投資者會選擇贖回貨幣基金和債券基金，申購股票基金，同樣也會導致資金由債市流向股市。貨基和債基為應對贖回壓力，必然一方面不再向市場融出資金，另一方面拋售資產換取流動性，從而減少銀行間市場資金供給，抬升資金利率水平。

漸向股市流動

近期權益類產品的銷售狀況印證了上述觀點。某公募基金人士表示：“近期管理的權益性基金一直是凈申購，基本上是以個人投資者為主，規模上升明顯。”

近日，公募基金“睿遠成長價值混合”發行首日被超過700億元資金認購，熱度可見一斑。天弘基金披露的銷售數據顯示，3月份，天弘指數基金系列新增用戶和累計申購金額增長迅猛，1日-28日新增用戶達55萬，占今年以來新增用戶數的44%，累計申購金額77億元，占比63%。

興業證券認為，2019年一季度股票型基金和偏股混合型基金取得不錯收益，最高者超過50%。賺錢效應下，市場主力機構資金股票配置動力充足。

值得關注的是，作為傳統配置債券的“大戶”，一些保險資管機構正在將資產配置的天秤傾向權益資產。一位保險資管人士表示，年內保險資金會加大對權益資產的配置力度，債券資產或采用短久期策略，逐漸降低配置比例。

華創證券預計，2019年險資配置股票增量進一步抬升，會分流對于債券的配置需求，同時在政策利好支持下，未來增持二級資本債的空間較大。

中信建投策略首席張玉龍表示，堅定對A股牛市的判斷。在信用寬松成效逐步顯現的過程中，經濟復蘇已開始顯現。這是價格回升、產出水平回升和利率持續下降的階段。大類資產仍然維持股票(轉債)>信用債>本幣>國債的判斷。企業盈利改善，估值水平持續提升的股票(含轉債)是最占優的資產。