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在減持套現受減持新規限制的背景下，近期出現了多個上市公司股東成功借助私募可交換債實現減持的情況，由此私募可交換債進入不少上市公司大股東的視線。隨之私募可交換債不論是發行數量還是發行規模也出現大幅上升。

據Wind數據顯示，去年8月公告首次披露相關股東擬發行私募可交換債的上市公司發行總規模僅40多億元，而今年8月份，就有包括包鋼股份在內的多家公司擬發行私募可交換債，合計發行規模高達270多億元。

對此有私募人士指出，減持新規對私募可交換債的影響主要集中在換股所得股份減持環節，可交換債的發行和換股節奏暫未受影響。

私募可交換債發行暴增

近期通過私募可交換債實現“被動減持”的案例頻頻出現，也讓不少上市公司大股東開始關注到私募可交換債的優勢，從而導致私募可交換債發行量明顯上升。通過私募可交換債成功換股的案例給意欲減持的上市公司大股東們提供了一定的引導，在相關規定未明確操作方式前，有市場人士預計會有更多大股東積極謀劃發行私募可交換債。《每日經濟新聞》記者也注意到，與去年同期相比，今年8月份發布私募可交換債預案的上市公司明顯增多。

據Wind數據顯示，去年8月公告首次披露相關股東擬發行私募可交換債的上市公司發行總規模僅40多億元，而今年8月份，私募可交換債不論是發行數量還是發行規模都出現大幅上升，如8月19日包鋼股份公告稱，包鋼股份收到控股股東包鋼集團通知，包鋼集團擬以所持包鋼股份部分A股股票為標的發行私募可交換債，擬募集資金規模不超過100億元。實際上僅8月份就有包括包鋼股份在內的多家公司擬發行私募可交換債，合計發行規模高達270多億元。

此前有多家上市公司股東拋出了大額的私募可交換債發行計劃，如中原環保控股股東鄭州公用事業投資發展集團，擬以其持有的該上市公司股票為標的發行私募可交換債40億元；正泰集團以其持有的正泰電器作為換股標的發行私募可交換債15億元；再如康美實業投資控股有限公司擬以所持康美藥業為標的發行私募可交換債50億元；安徽中鼎控股擬以所持中鼎股份為標的，發行私募可交換債20億元。

對此深圳前海乾元資始執行董事李寶對《每日經濟新聞》記者表示，私募可交換債發行暴增背后，首先確實是存在真實的融資需求，通過發行私募可交換債的股權質押率更高，票面利率更低，融資期限更長，質押的股份可以處于限售期，具備很大優勢。其次是部分標的的估值已高，由于私募可交換債可以按照事先約好的條件轉換成上市公司的股票，因此能幫上市公司股東變相減持，股東快速減持套現的需求很大。

減持新規的影響不大

私募可交換債指的是上市公司股東發行的、以質押上市公司股份為增信措施的債券。在約定換股期內，債券持有人可按約定的換股價格將債券換為股份，而換股的股份來源就是上市公司股東質押的股份。如果債券順利換股，就相當于上市公司股東實現了減持的目的。

私募可交換債除了融資功能外，還有減持功能，相比于集合競價、大宗交易、協議轉讓等傳統減持手段，大股東發行可交換債可以首先獲得資金，再利用可交換債轉股實現有序減持，避免因大量拋售股票引發二級市場股價大幅波動，可謂一舉兩得。在今年5月份發布的減持新規，也將可交換債等納入監管范圍，“明確可交換債換股、股票權益互換等類似協議轉讓的行為應遵守《減持規定》”，即按照協議轉讓的規定加以約束。

但值得注意的是，減持新規并未明確可交換債究竟是在換股階段還是換股后的減持階段受新規約束。按照減持新規，大股東、特定股東采取協議轉讓減持的，單個受讓方比例不得低于總股本5%；采取集中競價、大宗交易減持，任意連續90日減持不得超出總股本的1%和2%。而從目前已有案例來看，上市公司大股東因為私募可交換債換股而“被動減持”的行為并未受到嚴格限制，依然按照之前可交換債的規則進行換股和相應減持操作。

對此就有私募人士向《每日經濟新聞》記者指出，實際上減持新規對私募可交換債的影響主要集中在換股所得股份減持環節，新規發布后可交換債的發行和換股節奏暫未受影響。私募可交換債的投資者比較分散，一般都是多個投資者參與，單個受讓方很難達到5%的限制，所以從實際效果來看，減持新規對私募可交換債的轉股及其后續減持影響不大，相關股東可借此曲線減持。