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每經記者 楊建

2016年1月份股票策略對沖基金排行榜出爐，據私募排排網數據中心統計，共有3346只股票策略產品納入排名統計，平均收益錄得負收益，高達13.25%。首尾股票策略產品收益相差高達80.39%，其中155只產品正收益，占比僅為4.63%，多達3165只產品負收益，比例占94.59%，最高虧損幅度為56.42%。收益在10%以上的僅有10只，收益在1%以上有77只。而收益在-10%以下的產品多達1963只。

據私募排排網數據顯示，在2016年1月份的榜單中，前十名中的前八名都是對沖基金。火山財富（微信公眾號：huoshan5188）記者注意到，當A股處于股災當中時，具有“抗跌神器”稱號的量化對沖基金市場表現異軍突起，市場表現優異。而高溪資產旗下兩只產品在三次股災中都成功避險并獲得了較好的正收益而成避險真英雄。業內人士表示，去年市場的大幅波動以及結構性行情明顯等特點，造就了量化對沖的逆天表現，同時量化對沖基金的一些風控策略也值得投資者借鑒。

量化對沖私募產品今年市場表現優異

火山財富（微信號huoshan5188）記者注意到，在今年1月份的大跌中，作為資本市場重要力量之一的私募基金亦難逃此劫，導致多數私募產品凈值快速下跌，部分產品甚至跌破清盤線，清盤危機纏繞私募行業，眾多私募機構紛紛減倉以應對危機。據私募排排網統計，1月份平均收益為－13.25%，首尾股票策略產品收益相差高達80.39%，其中155只產品正收益，占比僅為4.63%，多達3165只產品負收益，比例達94.59%，最高虧損幅度為56.42%。

縱觀排名前十的股票策略私募產品，收益率均在10%以上，首尾收益相差為13.34%。值得注意的是，1月股票策略對沖基金收益前十的榜單中，前8名都是量化對沖產品，其中排名第一的是和致量化對沖，1月收益23.97%，成立于2014年9月22日，截至2月1日，累計凈值為1.3809。

此外金域藍灣旗下四只產品入圍前十，它們分別是“金域量化2期”、“金域量化5期”、“金域量化1期”、“金域量化3期”，分別以18.51%、17.71%、17.08%、12.88%收益位居第二、四、五、七名，截至1月29日，累計凈值分別是1.953、1.11、2.235、1.166。基金經理歐陽先銘透露，公司旗下產品主要是指數化投資，一年僅交易21次，屬于超低頻交易。主要從事量化交易，并且投資了一攬子股票、ETF，但并不參與對沖交易。

高溪資產張海執掌的兩產品挺進前十，分別是“高溪量化對沖1號”和“高溪多空趨勢”，收益率分別是18.48%和12.10%，分別位列第三、八名。值得關注的是，高溪資產旗下共有四只產品納入排名統計，盡管市場行情不佳，賺錢效應不足，但全部產品均獲得正收益，實屬不易。

高溪資產三次股災成避險真英雄

當A股處于震蕩調整時期，具有“抗跌神器”稱號的量化對沖基金市場表現到底如何呢？火山財富（微信號huoshan5188）記者查閱高溪資產官網數據統計發現，在此前三次股災區間內，高溪資產旗下有兩只量化對沖產品在三次股災期間均獲得了較好的正收益而備受市場關注。

記者注意到，在A股三次股災中，首次股災是在2015年6月15日至2015年7月9日，滬深300指數區間暴跌26.94%；第二輪股災時間在2015年8月17日至2015年8月28日，滬深300指數暴跌17.95%；但是在今年開市以來，四個交易日引發4次熔斷，而且給市場帶來了恐慌性殺跌，外界稱為股災3.0，截止2016年1月29日，滬深300指數下跌超21.75%。

火山財富（微信號huoshan5188）記者查閱高溪資產官網數據發現，旗下的高溪量化對沖進取1號今年第三次股災中區間回報為23.17%，值得注意的是，高溪資產在去年第一輪股災期間，旗下高溪量化對沖進取1號在股災期間收益為27.44%。在第二輪股災期間，該產品也取得了12.28%的收益。

此外還有天治高溪量化對沖1號在第三輪股災中的總回報為18.48%。值得注意的是，該產品在前兩次股災期間也同樣表現優秀，其中在第一輪股災區間收益為18.54%，在第二輪股災中區間收益為8.05%。記者注意到，高溪資產旗下的兩只產品是私募量化對沖產品中為數不多的能在三次股災中旗下產品均能獲的正收益的私募量化對沖產品。

值得注意的是，高溪資產總經理張海崇尚量化投資的投資思想，是中國最早一批進行系統量化投資理論研究并進行實踐探索的專業投資者，同時也是中國最早、最優秀的金融衍生產品的研究者和實踐者之一 。而高溪資產在正常市場情況下下行風險控制在5%以內，極端市場情況下下行風險控制在10%以內。

而其操作策略主要是，當市場處于無趨勢波動時，按照絕對收益的目標要求投資收益保持正收益或者可接受的小幅虧損，控制風險作為主要任務；當市場出現趨勢性上漲或者趨勢性下跌時，要求投資收益基本保持與市場趨勢幅度相當的正收益，或者超越指數波動獲取超額收益。

此外具有上海首間“金融工廠”之稱的淘利資產，旗下包括淘利趨勢套利穩進1號、淘利多策略量化套利3號、5號、6號等4只產品歷經三次股災均能取得正收益。據了解，淘利資產堅持 “以交易為生”，定位打造專業交易型公司，盈利主要來自于市場波動。公司專注于二級市場的套利和對沖交易，公司對整個投研團隊按照生產線進行管理。

私募人士表示，去年一些股票策略型私募產品在經歷過去年股災后，許多股票策略產品凈值下跌至清盤線附近，市場出現了超千只私募產品清盤潮，但在這樣惡劣的投資環境下，大部分的量化對沖基金成功躲過了大跌，而且還能取得正收益，表現出較好的市場抗風險能力，在大量私募基金產品遭遇清盤潮的背景下，這種表現可圈可點。

市場機制束縛量化對沖施展拳腳？

2015年，A股市場以一種極端的方式，讓眾多投資者對風險覺醒，并開啟了量化對沖策略產品的春天。由于在第一輪股災中有效地控制了產品回撤幅度，最大程度地為客戶鎖定了上半年牛市的投資收益，量化對沖策略獲得高凈值客戶認同，并漸漸成為眾多高凈值客戶的“標配”。

私募人士告訴記者，量化投資通過借助統計學方法，運用計算機從海量歷史數據中尋找能夠帶來超額收益的多種“大概率”策略，而對沖一般利用期貨、期權等金融衍生產品以及相關聯的不同股票進行多空操作，從而預防或降低風險，鎖定盈利，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下作出非理性的投資決策。

事實上記者也注意到，在三次股災期間均取得正收益的私募量化對沖產品中，在第一輪股災期間私募量化對沖產品的收益都較為可觀，但是在第二輪股災、第三輪股災期間，區間收益平平不及第一輪股災市場表現，為什么在第一輪股災期間的量化產品收益都比后來的兩次股災的區間收益都高呢？

為此一位長期從事量化對沖的私募老總向火山財富（微信號huoshan5188）記者表示，6月、8月兩輪股災突襲A股，為了避免證券市場系統性風險波及整個金融系統，監管層出臺了一系列旨在限制股指期貨交易措施，進而導致股指期貨交易量大幅度下降，縮量九成之多，而從事量化對沖策略的私募基金業績亦受到不同程度的打擊，導致部分策略失效。做量化對沖持續獲利的前提是市場具有一定的波動性。

業內人士也表示，之前市場出現連續暴跌，還可以通過股指期貨做空來對沖，而在第二輪股災期間，監管層限制股指期貨開單手數的限制以及短線交易的成本的提高等措施。此外市場流動性不足也是原因之一，還有就是之前股災是很多標的都停牌了，導致交易策略失效，量化對沖基金的優勢都沒有發揮出來，業績受到影響。

上述私募投資總監表示，對于目前市場出現連續下跌的情況，量化對沖基金的一些風控模式就值得借鑒，在市場走勢猶豫不決的時候，就需要做到寧愿錯過也絕不做錯，坦然接受錯過機會，也絕不容忍錯誤，只有在資金安全的前提下，才有可能做到高收益。還要關注系統性機會，回避系統性風險，倉位管理是控制系統性風險的最重要措施。此外要強制執行風控止損系統，特別是出現小概率不利情況下的強制執行的止損退出機制。

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