每經編輯｜何建川

海寧皮城(002344)：政策支持，央視力挺，P2P平臺迎來新機遇

評論：

投資建議：成立“皮城金融”打造互聯網金融平臺，挖掘商戶價值。組建韓國館及跨境電商打開發展新空間。經過2013-2014年調整，我們判斷商鋪經營情況2015年開始企穩，加上商鋪結算，業績將企穩回升，維持公司2015-2016年EPS1.0/1.24元，考慮到互聯網金融及新業務發展，給予2015PE30X，維持目標價30元及“增持”評級。

資源優勢凸顯，有望實現全國可復制化擴張。公司P2P平臺于3月16日正式上線，P2P平臺用融資服務吸引商戶，再通過對商戶的資金流、商品流、信息流等大數據的分析，為商戶提供靈活的線上融資服務，提高用戶粘度的同時，也拓展了盈利渠道。公司主營皮革專業市場，一方面掌控大量優質皮革商戶資源及商戶資信，皮革重資金擴張及強季節性特點決定對資金需求量巨大，這為P2P業務發展帶來巨大發展空間。另一方面公司市場有1000萬優質皮革消費用戶，可以形成海量資金來源。同時，皮城金融公司持股40%，剩下60%股權屬于管理團隊，激勵到位、機制靈活，有利于走出浙江，實現全國化擴張。公司商戶現金流的季節性特征也為向其他市場發展提供機會，未來發展空間巨大，我們預計未來三年有望20億、50億、100億交易規模。

中韓跨境電商蓄勢待發。2015年是跨境電商突破式發展的一年，政策性紅利釋放，跨境電子商務迎來黃金時代。杭州跨境電商試點獲批，未來跨境電商試點范圍有望進一步擴大，屆時整個跨境電商產業將迎來黃金發展期。公司將借助政策優勢發展中韓跨境電商，并與韓國理智約簽署排他性開發中韓跨境電商平臺協議，對線下進行有效補充。理智約網絡平臺包括文化休閑、生活保障、健康管理等，共270萬種商品和項目，具有較強的商品組織能力和電商運營經驗。

催化劑：P2P平臺超預期；跨境電商上線；韓國館開業等。

風險提示：經濟持續低迷；P2P平臺貸款風險；外延擴展招商風險。國泰君安