農發種業：系列并購致2014年盈利大幅增長

類別：公司 研究機構：海通證券股份有限公司 研究員：丁頻，夏木 日期：2015-01-22

盈利預測及投資建議。

我們預計公司2014-16年的EPS分別為0.29、0.23和0.29元(暫不考慮收購河南穎泰、內蒙拓普瑞帶來股本變化及上述公司對農發種業產生業績的影響)，鑒于公司較為明確的資產收購預期和平臺型企業價值，維持“增持”的投資評級，目標價格16.33元，對應2016年56倍的PE估值。

隆平高科：布局蔬菜種業，加快國內農技服務體系建設和海外業務擴張！維持“增持”評級

類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：趙金厚，宮衍海日期：2015-01-21

公司發布公告，擬收購德瑞特種業公司：公司于1月20日與德瑞特種業股東馬德華等6名自然人簽署了《關于天津德瑞特等蔬菜種子業務戰略合作框架協議》，擬收購對方持有的天津德瑞特種業80%股權(包括下屬的天津德澳特種業100%股權、冬冠農業科技公司100%股權、冬冠蔬菜種植專業合作社80%股權、壽光德瑞特種業100%股權)、天津綠豐園藝新技術開發公司80%的股權及前述公司其余現有的蔬菜種子業務。公司收購交易對方種子業務資產的最終范圍及定價需在盡職調查完成后，由雙方協商確定。

收購黃瓜種子龍頭企業進軍蔬菜種業，打造“全能型種業企業”。公司于13年提出“聚集種業，做全能種子選手”的戰略。公司此前通過加強研發，優化產品結構等方式在雜交玉米、水稻種業實現高速發展后，需要通過行業并購、整合方式加快公司在蔬菜種業的布局。德瑞特種業是中國蔬菜種業企業中具有高度系統優勢的育、繁、推一體化企業之一，專注從事黃瓜種子產業，占據國內黃瓜種子高端市場50%的市場份額。公開資料顯示其14年收入約5000-6000萬元，凈利潤約2500萬元。收購完成后，公司不僅繼承了其在黃瓜種子領域的領先地位，還將利用上市公司研發、資金方面的優勢，將德瑞特的番茄、甜瓜種子打造成行業一流，實現共同發展。同時，根據公告內容，交易對手方承諾：1)交易完成后繼續服務公司4年以上(部分承諾6年)；2)15-17年上述資產各自“歸屬于母公司凈利潤”均應在14年的基礎上復合增長15%及以上(且每年同比增速不低于13%)，18年的審計凈利潤不低于17年，并明確了對利潤差額部分(超過或不足)的獎、懲機制。

加快農技服務布局，海內外擴張潛力將成為催化劑，維持“增持”評級。經董事會審議，公司擬聯合其他經營主體共同設立湖南隆平高科農業科技服務有限公司，注冊資本1億元，其中公司出資5100萬元，其將主要服務于農業、農民和新型的農業組織，逐步為農業生產提供產前、產中、產后的整體解決方案。標志著公司除了通過研發手段革新(如生物育種)加強產品競爭力外，開始打造全方位、標準化農技服務體系。同時，公司擬出資1億元設立全資子公司袁隆平國際種業有限公司。隆平國際將主要在海外從事農作物種子的本地化研究、本地化生產加工和本地化銷售，隨著種子出口政策放開，公司有望借助大股東中信集團的實力，積極加快開拓海外種子市場。盈利預測方面，由于公司目前未公布本次收購資產的業績情況，我們暫不調整盈利預測。我們預計公司14-16年凈利潤分別為3.64/5.06/6.40億元，根據目前股本測算的EPS分別為0.34/0.48/0.58元(考慮增發股本攤薄則為0.28/0.39/0.49元)，市盈率59/41/33倍(考慮攤薄則為71/51/40倍)，公司后期產業并購、生物育種技術革新方面催化劑較多，我們強烈建議投資者增持。